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ソフトランディングかノーランディングか? FRBの経済状況は複雑になる。

アメリカは2023年末に終わる経済のおとぎ話に向かっているように見えた。2021年に始まった痛みを伴うほどの急速なインフレは本格的に沈静化しているように見え、一連の連邦準備理事会の利上げの後、経済成長は徐々に緩やかになり始めていた。しかし、2024 年は驚きの連続をもたらしました。経済は急速に拡大し、雇用の増加は予想外に好調で、インフレの進行には失速の兆しが見られます。 それを合計すると、まったく異なる結論が得られる可能性があります。多くのエコノミストが進行中であると考えていた「ソフトランディング」（痛みを伴う景気後退を引き起こすことなく成長が緩やかに落ち着くにつれてインフレが鈍化する状況）の代わりに、アナリストは米国経済が全く着陸していないとの警戒を強めている。 価格が通常よりも急速に上昇し続けているため、経済は落ち着くというよりも好況であるように見えます。「着陸なし」という結果は、典型的なアメリカの家庭にとってはかなり良いものに感じるかもしれません。 インフレ率は2022年のピーク時のほどではなく、賃金は上昇しており、雇用は豊富にある。 しかし、これはFRBにとって問題を引き起こすことになる。FRBは物価上昇率を目標の2％に戻すべく奮闘する決意をしているが、このペースは物価の安定と一致するとFRBが考えているゆっくりとした着実なペースである。 政策当局者は成長とインフレを圧迫する目的で２０２２年と２０２３年に金利を大幅に引き上げ、金利を２０年ぶりの高水準に押し上げた。インフレ率が何か月も高止まりした場合、FRB当局者は経済を冷やし、物価を完全に制御するために金利を長期間にわたって高水準に維持するよう促される可能性がある。ネーションワイドの首席エコノミスト、キャシー・ボジャンチッチ氏は、「インフレ統計の持続的な好調さは、FRB当局者らにおそらく今は利下げするには経済が過熱しすぎているのではないかと立ち止まらせるだろう」と述べた。 「現時点では『ソフトランディング』さえ見られず、『不着陸』が起きているのです。」水曜日、FRB政策当局者らは、経済が期待ほどスムーズに着地していない可能性があるという新たな兆候を受け取った。 重要なインフレ報告 3月に価格が予想以上に上昇したことを示した。食料品と燃料費を除いた消費者物価指数は年率3.8％で推移している。 数カ月にわたって着実に低下してきたものの、インフレ率は１２月以降４％弱で推移している。FRBは公式には別のインフレ指標である個人消費支出指数を目標にしているが、今回の報告書は物価上昇が依然として頑固であることを明確に示している。 その数日前、 3月の雇用統計が明らかになった 賃金の伸びが堅調に推移したため、雇用主は予想を上回る30万3,000人の労働者を追加したと発表した。調査会社ルネサンス・マクロの経済部門責任者、ニール・ダッタ氏は、力強い成長と粘り強いインフレの組み合わせが米国経済の状態について何かを語る可能性があると述べ、米国経済はいつでも４つの状況のいずれかに陥る可能性があると述べた。経済成長が低下し、最終的にインフレ率が低下すると、経済は不況に陥る可能性があります。 成長率は低下するがインフレ率は高止まりするスタグフレーションに陥る可能性があります。 成長とインフレが鈍化し、軟着陸する可能性がある。 あるいは、成長が好調で価格が急速に上昇するインフレブームが起こることもあります。2023 年末、経済は順調な減速に向かっているように見えました。 しかし、最近のデータはそれほど穏やかではなく、より勢いに満ちています。「ソフトランディングバケツに大量のチップが投入されていたが、それが着実に侵食され、インフレブームの可能性が戻ってきた」とダッタ氏は語った。 「これにより、利下げを決定するまでに時間があるというFRBの枠組みが強化された。」FRB当局者らは2024年に入り、年末までに3回の利下げが行われ、そうなれば借入コストは現在の5.3％から約4.6％に低下すると予想していた。 当局者らは電話でそのように主張した 3月の経済予測。しかし、インフレと経済全体が持続力を示す中、投資家は予想利下げ回数を着実に縮小している。 市場の価格設定を見ると、トレーダーは現在、年内にわずか1、2回の利下げに大きく賭けているようだ。 市場はまた、２０２５年の削減幅が従来予想よりも減少すると予想している。FRBの政策当局者らは、借入コストをいつ、どの程度引き下げるかについて語る際、ますます慎重な態度をとっている。FRB議長のジェローム・H・パウエル氏は、力強い成長によって中央銀行家は利下げに忍耐強くなれると繰り返し強調してきた。 これほど経済が活況であれば、借入コストがしばらく高止まりしても米国が不況に陥るリスクは少なくなる。同氏の同僚の中にはさらに警戒している人もいる。 ミネアポリス連銀総裁のニール・カシュカリ氏は、 提案しました カシュカリ氏は今年金利に関する投票を行っていないが、政策決定のテーブルには着いている。FRBの政策は経済全体の借入コストを押し上げているため、住宅ローンやクレジットカード金利の引き下げを期待している家計にとっては悪いニュースとなるだろう。 また、借り入れコストの高騰により有権者が住宅市場や経済について悪化した感情を抱かなければ、2024年の選挙に向けてバイデン大統領にとって政治的問題を引き起こす可能性がある。バイデン氏は水曜日、FRBが今年利下げするという自身の予想を支持すると述べた。これは、ホワイトハウスからの中央銀行の独立性を尊重して、普段はFRBの政策について話すことを避けている大統領としては異例のコメントだ。バイデン氏は「これで1カ月ほど遅れるかもしれないが、それについては分からない」と述べた。FRBウォッチャーの多くは、今日の高金利はかなり長く続く可能性があると考えている。 多くのエコノミストや投資家はこれまで、６月か７月に利下げが開始されると予想していた。 今週のインフレ報告を受けて、投資家は利下げ開始が９月以降になるとの見方を強めている。T・ロウ・プライスの首席米国エコノミスト、ブレリナ・ウルシ氏は、インフレの横ばいが長期化すればするほど、利下げが遅れる可能性があると指摘した。当局者らは、借入コストを削減する前に、インフレ抑制に向けた進展が再開されたという説得力のある証拠を確認したいと考えそうだ。そして経済が実際には着陸していない可能性が迫っているため、 一部の経済学者 そして当局者らは、FRBの次の行動は利下げではなく利上げであるかもしれないと示唆している。 FRB理事のミシェル・ボウマン氏は、 言った 同氏は「インフレの失速が進行したり、さらには反転したりした場合には、政策金利をさらに引き上げる必要があるかもしれない」というリスクを引き続き認識している。ボジャンチッチ氏は、現時点で追加利上げの可能性は低いと考えている。FRB当局者のほとんどは依然として利下げについて話している。 それでも、最近のデータは、経済が沈静化してインフレ率低下に向けた進展が再開するには、長期にわたる安定した借入コストが必要となる可能性があることを示唆している。同氏は「おそらく、金利をこの水準に長期間維持するだけだろう」と述べた。 #ソフトランディングかノーランディングか…