ステーブルコインはカナダで規制の岐路に立たされている。次は何でしょうか？

来週の連邦予算には、オープンバンキングフレームワークとステーブルコインをめぐる「言語」に関する動きなど、カナダのフィンテックリーダーらが求めてきた最新情報が含まれているとされる。

「規制は、壊滅的なイノベーションを意味するものではありません。必要なのは、よく考えられ、適切に行われることだけです。それが、私たちがカナダで実現しようとしているものです。」

ステーブルコインが国家予算で参照されるかどうかに関係なく、フィンテックのリーダーらは、このデジタル資産は従来の決済方法を破壊するものになるだろうと述べている。しかし、カナダがステーブルコインをどのように規制するか、あるいは規制すべきかは未解決の問題のままだ。

ベンチャーキャピタル（VC）会社アンドリーセン・ホロウィッツによると、ステーブルコインの取引額は過去1年間でビザの3倍の46兆ドルに達し、さらに市場を食いつぶす勢いだという。

ステーブルコインは、別の準備資産、通常は米ドルなどの通貨に固定された暗号通貨です。消費者がデジタルトークンを購入するとき、発行者はおそらく、同等の現金を準備していることを保証しているでしょう。このデジタル資産は、仲介手数料がかかり、運用時間に制限がある従来の電信送金システムと比較して、スピードと利便性が約束されています。

モントリオールで開催されたカナダ フィンテック フォーラムで、Luge Capital のパートナーであるカリム ギラニ氏は、より速く、より安価で、より簡単な国境を越えた支払い方法としてステーブルコインを説得力のある主張をしました。

「これは単なる理論科学フェアのプロジェクトではありません」とジラーニ氏は語った。 「これは今起こっていることです。」

Coinbase Canada の法務顧問である Laure Fouin 氏は、ステーブルコインはカナダ人に「仮想通貨の約束をもたらす」手段であると BetaKit に語った。彼女は、低料金と即時送金により、カナダに初めて来た人が海外の家族に送金するのに特に役立つと主張した。

カナダのフィンテックと仮想通貨のリーダーたちは、連邦政府がステーブルコインの規制に迅速に動かなければ、カナダは経済的混乱に取り残されるだろうと大声で主張している。流通しているステーブルコインの大部分は、USDC のように米ドルに裏付けられています。米国は最近、どのような主体がステーブルコインを発行できるか、またどれくらいの資金を準備しておく必要があるかを規制するGENIUS法も可決した。テクノロジー業界のリーダーたちは、カナダが「後れを取って」決済インフラの支配を維持することを避けるためには法律が必要だと主張している。

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業界もそれに追いつくために急速に動いています。 JPモルガンは米国でステーブルコインのような資産を立ち上げ、PayPalとVisaは現在ステーブルコインでの支払いオプションを提供している。カナダで最も価値のあるテクノロジー企業である Shopify は、Stripe および Coinbase と提携して、USDC を介した販売者への支払いをサポートするようになりました。

業界の動きに合わせて、銀行指導者や規制当局は連邦予算に先駆けてカナダのステーブルコインの枠組みに関心を示している。中銀の決済担当エグゼクティブディレクター、ロン・モロー氏は、カナダは他国に比べてステーブルコインの使用ルールの策定が遅れていると述べた。金融機関の監督ピーター・ラウトリッジ氏は、GENIUS法に対する超党派の支持を称賛し、その一部を「革新的でクール」だと評したとザ・ロジックが報じた。

多くの分散型金融手法と同様に、ステーブルコインの広範な使用が犯罪行為の隠れ蓑となる可能性があるという懸念があります。仮想通貨企業のコンプライアンス対応ソフトウェアを販売するチェイナリシスの報告書によると、現在、制裁対象団体への送金など、ブロックチェーン上の違法取引の63％をステーブルコインが占めているという。国際コンプライアンス協会は報告書の中で、金融犯罪を行う人々は消費者と同じ理由、すなわち取引の迅速化と手数料の削減という理由でステーブルコインに注目していると述べた。

ウェスタン大学アイヴィー・ビジネス・スクールの博士課程プログラム・ディレクター、ヒューバート・パン氏は、カナダがステーブルコインの法的インフラを追求する中、GENIUS法は「模倣すべき賢明な政策」であると考えている。

「これにより、多くの違法行為が最小限に抑えられるでしょう」とパン氏は語った。 「企業に何もせずにステーブルコインを発行させたら、 [the] 政府が関与しているため、人々は貪欲で、何かいかがわしいことをするかもしれません。」

利用額の増加により、銀行は預金基盤への打撃を感じる可能性がある。発展途上経済銀行スタンダードチャータードによると、潜在的に1兆ドルが新興市場の銀行からステーブルコインウォレットに流出する可能性がある。パン氏は、ステーブルコインの利用が増えるにつれ、銀行は消費者が自分の口座から資産を流用することに警戒しているかもしれないが、新しい金融技術に遅れを取らない責任は銀行側にあることを認めた。 Cybrid CEOのAvinash Chidambaram氏によると、カナダの大手銀行はすべて「ステーブルコイン戦略を持っているか、取り組んでいる」という。

「もし彼らが革新する意欲がなければ、彼らは混乱してしまいます」とパン氏は言う。 「顧客またはカナダ国民として、私は最も効果的で低コストの決済インフラを望んでいます。」

カナダのステーブルコインの場合

ステーブルコインは通常、ビットコインなどの他のデジタル通貨よりもボラティリティが低いため、いわゆる「安定」していますが、ステーブルコインは以前に固定された価値を失ったことがあります。 Terraと呼ばれるアルゴリズムのステーブルコインを発行したテザーは、2022年5月に約600億ドルの価値を失い、個人投資家に大きな打撃を与えた注目を集める規制されていない取引所の崩壊という仮想通貨の冬を加速させる一因となった。

このような仮想通貨の暴落は、カナダの仮想通貨業界がカナダのステーブルコインを管理するための規制枠組みを求めている理由の一部です。業界リーダーらは、戦略がなければカナダは米国主導の決済システムに翻弄されることになるだろうと述べている。 JPモルガンによると、ステーブルコインの99％は世界市場で米ドルに固定されている。

「顧客またはカナダ国民として、私は最も効果的で低コストの決済インフラを望んでいます。」

マーベリックス・プライベート・エクイティの共同創設者兼マネージング・パートナーであるジョン・ラッフォロ氏は今月初め、カナダが経済主権を維持するにはステーブルコイン戦略が必要であるとフィナンシャル・ポスト紙で主張した。同氏は、人々が米ドルに裏付けられたステーブルコインウォレットに資金を移動し始めれば、政府の借入コストが増加し、中央銀行の管理が奪われ、米国の規制当局がカナダ企業に対してより大きな権限を与える可能性があると述べた。

「カナダの預金の5％（1,350億ドル）でも米国のステーブルコインに移行した場合、分数準備制度の波及効果により、控えめに見ても国内の融資能力は6,750億ドルも消失する可能性がある」とラフォロ氏は書いた。

複数のカナダ企業がカナダドルを裏付けとするステーブルコインの開発を進めているが、規制の欠如により市場戦略上グレーゾーンに置かれている。

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トロントのStablecorpはカナダ建てのQCADステーブルコインを開発しており、今年は後援者のCoinbase VenturesとFTP Venturesから600万ドル以上を調達した。 Stablecorp は 2020 年に初めて QCAD を立ち上げました。Paytrie からスピンオフしたカルガリーに本拠を置く FinTech スタートアップ Loon は最近、規制された CAD を裏付けとしたステーブルコインを立ち上げるために 300 万ドルを調達しました。同社の CADC ステーブルコインは、カナダの主要な CAD に裏付けられたステーブルコインであると主張しています。ルーン氏は、規制当局の承認に近づくためにアルバータ州証券委員会に目論見書を事前に提出したと述べた。

テトラ トラストは、ナショナル バンクや他のフィンテック リーダーの支援を受けて、新しい親会社 (テトラ デジタル グループ) を設立し、法定通貨準備金を全額裏付けとしたカナダドルのステーブルコインを開始するために 1,000 万カナダドルの資金を調達しました。 2021年、テトラ・トラストはアルバータ州の認可信託会社としての承認を得て、カナダ初の規制された仮想通貨カストディアンとなり、その地位を利用して、最終的にステーブルコインの目論見書の提出を回避したいと考えている。

次に、オンタリオ州ロンドンを拠点とするスケジュール I チャーター銀行である VersaBank は、デジタル資産に対して異なるアプローチをとっています。 VersaBank は、Real Bank Deposit Tokens と呼ばれるデジタル預金領収書の発行を開始しました。これは、「いわゆるステーブルコイン」の優れた、より安全なバージョンであると同社が主張する製品です。

VersaBank の創設者兼 CEO である David Taylor 氏は BetaKit のインタビューで、オタワは GENIUS Act のようなものを制定することに「熱を感じている」と語った。 「私の考えでは、いいえ、そうすべきではありません」とテイラーは語った。 「カナダにはすでに、よく開発されたテクノロジーを備えた銀行があり、承認され、第三者による審査を受け、7年前に構築され、現在テストされています。」

規制の「岐路」に立つ

ステーブルコインの規制の中心には、証券規制当局と業界との間の重要な緊張があります。それは、デジタル資産を有価証券と見なすべきか、それとも決済手段と見なすべきかということです。

カナダ財務省は、ステーブルコインを管理するための連邦法の制定に向けて、金融機関監督局およびカナダ銀行と協力してきました。しかし、明確な法律がないまま、カナダ証券管理局（CSA）は2023年に、ステーブルコインは有価証券またはデリバティブに含まれる可能性があると述べた。

仮想通貨コミュニティはこの指定に難色を示している。カナダの仮想通貨業界を代表するカナダブロックチェーンコンソーシアムは、今年初めの白書で、ステーブルコインは小売決済活動法に基づく決済手段として規制されるべきであり、「監視を実際の機能と用途に合わせて」行うべきだと主張した。 GENIUS 法では、ステーブルコインを支払い手段として分類しています。

「カナダでは、私たちは本当に岐路に立たされています」とコインベースのフォアン氏は語った。 「連邦政府は米国が行ってきたのと同じような方法でステーブルコインを規制する方法を見つけるのでしょうか、それとも証券路線を歩み続けるのでしょうか？」

フォアン氏は、カナダのブロックチェーン・コンソーシアムのメンバーであるコインベースが証券の特徴付けに反対しているのは、この「残念な」規制が支払能力や自己資本の充実度ではなく、発行者による開示に基づいているためだと説明した。 Fouin氏によると、カナダでステーブルコインの発行を検討している企業は現在、証券管理者に目論見書を提出する必要があり、これは実質的にステーブルコインを有価証券と呼ぶことに同意することになるという。

「規制はイノベーションを阻害することを意味するものではありません」とフォアン氏は語った。 「必要なのは、よく考えて、よくやることです。それが、私たちがカナダで得ようとしているものです。」

フィーチャー画像提供: Canada Fintech Forum