英国の流通責任者であるスティーブン・ウィリアムズは、アジア/中国成長株式の投資ディレクターであるJian Shi Cortesiと、中国の企業で見られる機会について話します。
2025年3月12日
スティーブン・ウィリアムズ： Jian、現時点で中国の株式に対してあなたを前向きにしているのはなぜですか？
Jian Shi Cortesi： 最近の投資家調査*で、多くの投資家は、中国の公平性に大きな可能性があると述べています。しかし、人々は貿易戦争2.0を心配しているため、中国の公平を購入することをためらっています [President Trump’s second trade war]。投資家は、トランプ大統領の過去4年間で、中国の株式が実際に100％上昇したことに驚くかもしれません。これは、Covidがヒットした期間にもありました。それは非常に直感に反するものです。その理由は、第一のため、開始評価は非常に低かったのです。トランプ大統領の初めと今回は、または今回はさらに、中国の公平性を見ると、彼らは非常に低い評価で取引しています。
2番目の要因は十分な世界的な流動性であり、今回も同じことが予想されます。そして、3番目の要因と最も重要な要因は、中国の大規模な政策です。そして、それは外部要因について比較した中国の株式にとってはるかに重要であると考えています。今年、中国政府がさらに多くの刺激を展開することを期待しており、政府は彼らが株式市場を解除することを決意していることを明確に示しています。彼らは成功するまで止まりません。
SW： そして、その刺激を念頭に置いて、どのセグメントが最も利益を得ると思いますか？
JSC： 特に成長在庫の非常に安価な評価を考えると、成長株は特にうまく機能すると予想しています。中国の成長株は、このような低評価で貿易を見る傾向はありません。また、グローバルピアと比較して、中国の成長株は、特に消費と革新において非常に魅力的です。ですから、一部の人々が嫌いな企業や、少なくとも最近まで嫌いだった企業、たとえば中国のインターネット企業が好きです。 Deepseekの後、多くの人々が目を覚まし、これらの企業が中国のAIの受益者としての可能性を確認しました。
SW： したがって、明らかに成長株は、あなたが割り当てる領域です。しかし、あなたが遠ざけているセグメントもいくつかありますか、それとも中国の株式市場内でより心配しているのでしょうか？
JSC： 当然のことながら、貿易戦争2.0が来ると、人々はどの国の関税がどのように見えるか、どの程度の関税が適用されるかわかりません。そのため、米国への直接輸出に大幅にさらされている中国企業には慎重です。ただし、企業を1つずつ見ると、中国のイノベーションと消費の多くの企業が米国にほとんどさらされていないことがわかります。したがって、中国の消費者ブランドのほとんどについて考えると、それらは米国に販売されていません。また、多くの中国のテクノロジー企業を見ると、米国ではほとんど存在しません。
SW： そして、あなたの戦略により、選択したアルファのポケットを自由に特定できるようになり、さまざまなスタイルや時価総額になりますか？
JSC： はい、一般的に、私たちの戦略は、私が述べたように、消費、革新、つまり成長分野に焦点を当てる傾向があります。ただし、非常に厳格な評価規律もあります。したがって、私たちはガイドとして評価を使用します。したがって、成長が安い場合、私たちのポートフォリオはGARP特性を示す傾向があるため、合理的な価格で成長します。
ただし、成長在庫が高価になると、ポートフォリオは価値のある株式に移行するため、値の特性を示す傾向があります。したがって、これにより、市場でのスタイルのローテーションをナビゲートできる柔軟性が生まれ、2021年2月のピーク時に費用と価値のある成長株への暴露を減らすことができます。
SW： そして、あなたが最も価値のある場所にその軽快なアプローチを持つことは、非常に重要だと思います。しかし最後に、投資家があなたの仲間よりもあなたの戦略を選ぶようにそれが何であるかを特定できますか？
JSC： 私が述べたように、私たちはシンプルさが好きで、非常に明確な投資フレームワークがあります。中国で最も魅力的な地域に焦点を当てています。また、株式を摘むことなくても、投資家がこれらの地域で株式を購入するだけなら、より広範な市場よりもうまくやるべきだと信じています。次に、これらの分野では、スケールの優位性、テクノロジーリーダーシップ、ネットワーク効果、またはブランドパワーのために他の企業ができないことを行うことができる優秀な企業に固執しています。そして最後に、これらの株は魅力的に価格の場合にのみ購入します。
私たちはこの戦略を10年以上実装しており、戦略は強気市場、ベアマーケット、スタイルのローテーション、セクターのローテーションのテストに耐えてきました。そして、私たちの戦略のための5つ星のモーニングスターの評価によって実証された重要なアルファを生み出しました。そして最も重要なことは、この瞬間に、私たちのポートフォリオは市場の回復において良い選択であると信じています。私たちのポートフォリオは現在、低評価で取引されている成長株で満たされているため、強力な市場でリターンを獲得するのは十分に立てられていると考えています。
SW： どうもありがとうございました。
JSC： どういたしまして。
*出典：Goldman Sachs Global Investment Research、China Musings、2025 Kickoff（パート3）：どうすれば…？ 2025年2月4日の2025年の中国公平の驚きとリスク。
** 2017年1月20日から2021年1月20日までのMSCI中国指数。
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#なぜ私たちが中国の成長に肯定的であるのか #2025年3月12日