Twitter株投資家が幸運に恵まれた方法

Twitterの公開企業としての期間は、火曜日に同社の株式がニューヨーク証券取引所から上場廃止され、少なくとも今のところは正式に終了する。

Twitter が非公開企業に復帰したことは、まるでメロドラマとサーカスが融合したようなものだったが、株式公開時の激動の時代から投資家が学んだ教訓を 3 つ挙げよう。

レッスン 1: すべての企業にとって利益は重要

Twitter がこのような苦境に陥ったのは、上場企業としての潜在能力を発揮できなかったからだ。利益が出ず、競合他社に遅れをとっていたのだ。—Meta Platforms メタ、スナップ スナップ、ピンタレスト ピン—ユーザーベースの拡大、広告主の誘致、収益の増加という点で。

この買収価格は、マスク氏がツイッター株約9%を保有していることを明らかにする前の最終取引日である4月1日のツイッター株価終値に対して38%のプレミアムとなる。

同社が株主に38%のプレミアムをもたらすことができたのは、すべての予想を覆し、億万長者の気まぐれに依存していた。

Twitterは2013年11月に1株26ドルで上場し、7000万株の売却で18億ドルを調達したが、まだ利益は出ていなかった。上場当初、株価は73％上昇し、1日の終値は44.90ドルだった。

ツイッターは9年後の10月27日、マスク氏が1株当たり54.20ドル、総額440億ドルを支払ったわずか10ドルほど高い価格で非公開化した。これは年間約2％のリターンに相当する。これはモーニングスター米国市場指数の年間平均リターン10％と比較できる。

純資産が2030億ドルと推定される世界一の富豪であり、電気自動車メーカーのテスラの最高経営責任者であるマスク氏でさえも TSLAは、入札した直後に後悔した。

断続的な物語は今年初めに始まり、マスク氏はツイッターの株式を平均36ドルで買い増し、同社買収への関心を公に明らかにして4月に契約を結んだ。1カ月以内に同氏はツイッターのユーザーアカウントの多くが偽物だと主張して撤退を試みた。10月初旬、同氏は裁判官から10月28日までに取引を完了させなければ高額な裁判にかけられ、敗訴する恐れがあると命じられた。マスク氏は10月にウォール街のアナリストらとテスラの第3四半期の収益について話し合った際、ツイッターに払いすぎたことを認め、「このようなことが長い間停滞していたのは甚大だ」と指摘した。同氏はツイッターには「信じられないほどの可能性」があると考えていると付け加えた。

レッスン2: 企業経営の重要性

同社の経営は機能不全と散漫の典型であり、長い間批判の的となっていた。上場企業としての短い存続期間中に、同社には3人の最高経営責任者がいた。

最高経営責任者（CEO）の一人である共同創業者のジャック・ドーシー氏は、ツイッター社のトップの座を2度追われた。1度目は2008年、ツイッター社がまだ非公開だったとき、そして最近では2021年11月、物言う投資家のエリオット・マネジメントがさらなる製品革新と経営改善を要求したときだ。エリオットの行動のきっかけとなったのは、ドーシー氏が2020年に6カ月間アフリカに移住し、経営を分散化する計画を発表したことだった。

レッスン3: コーポレートガバナンスも重要

Twitterはユーザー基盤の拡大と広告の獲得に苦戦し、株価がMeta Platforms、Snap、Pinterestなどの同業他社に長らく後れを取っていたため、買収しやすいターゲットと思われていた。

しかし、Twitter の株主が気づいていなかったとしても、別の要因が彼らに有利に働いた。Twitter の企業統治には当初、非友好的な買収に対する障壁が含まれていなかったのだ。

企業統治の専門家は、買収を困難にする企業の措置に反対することが多い。なぜなら、買収によって実際の所有者である株主の意思決定が妨げられるからだ。企業の買収は混乱を招きかねないが、実際の所有者である株主の意思決定が妨げられる。

「株主は市場にその役割を果たしてもらいたいと考えており、入札が入ると、企業の株主は価格が適正である限り売却する傾向があり、そのメカニズムを邪魔するものが何もないことを望んでいる」とモーニングスターの投資管理調査ディレクター、リンジー・スチュワート氏は言う。

マスク氏がツイッター社への買収提案をした後、ツイッター社の取締役会はポイズンピルを導入した。この計画では、投資家またはグループが取締役会の承認なしにツイッター社の株式の少なくとも15％を取得した場合、他の株主は割引価格で株式を取得できる。マスク氏が敵対的な態度を続ければ、マスク氏の持ち株が希薄化する可能性があり、取締役会に交渉の力を与えた。

ツイッターが他のメディア企業と一線を画すもう一つの問題は、アクティビストをかわし、買収の脅威から身を守る役割を果たす支配株主がいないことだ。その点では、ツイッターの2.4%を所有し、現在も株式を保有しているドーシーもマスクの買収提案を支持しているようだ。マスクの買収提案を受けてドーシーは「イーロンは私が信頼する唯一の解決策だ。意識の光を広げるという彼の使命を信頼している」とツイートした。

一方、決済処理業者ブロックの共同創業者兼会長でもあるドーシー氏は、 スクエア（旧称スクエア）は、Twitterの競合と目される新たなソーシャルメディアプラットフォーム「Bluesky」を開発している。