PSU株価上昇：モディキは保証だがコタックは異なる見解

好調な受注と収益性、そして数カ月前にナレンドラ・モディ首相が「PSUへの投資」を訴えたPSU株に関する気楽なコメントにより、このところ数十のPSU株が急騰した。 しかし、コタック・インスティテューショナル・エクイティーズは、最近の上昇を受けて、投資家は短期的な要因に過度に注意を払い、中期的な収益性、ビジネスモデルの課題、混乱リスクに対する大きな下振れリスクを無視していると述べている。

モディ首相は昨年、議会の討論で、株式市場の投資家がPSU株を買う可能性があると発言したが、他の者（野党指導者）から嘲笑されている。

“株式市場 これは、どのような政府であっても、 会社 今度は誰が私を呪った、これが起こることだ」と冗談を言った。

PSU株は過去12カ月で最大443％上昇し、資本財、電力会社、金融、石油・ガス株がリターンチャートをリードしている。 コタック氏は「これらのセクターの中長期的な成長と収益性をめぐる特定の仮定は非常に楽観的であることがわかった。ほとんどのセクターで大きな変化があったとは思えない」と述べた。

コタック氏は戦略ノート「民間価格、公的価格」の中で、ここ数カ月のＰＳＵ株の急騰の一因となった可能性があるＰＳＵに関する市場の新たな物語に同意するのは難しいと述べた。

大きく3つの分野の例を挙げた。

コタック氏によると、資本財セクターのPSUは、受注高の急増と収益性と収益の向上により、過去1年間で株価の倍率が急激に上昇しているという。

コタックは、両社の明るい見通しには同意するが、市場は長期にわたる大量の注文流入を想定した下振れリスクを過小評価していると考えていると述べた。 火力発電などのセクターの受注量には限界がある。 その上、利益率や利益率が永続的に上昇することはないと同社は述べた。

同報告書は、「われわれの見解では、買い手、所有者、政策立案者・規制当局という政府の三者一体の役割が、企業の将来の収益と利益に不確実性をもたらしている」と述べた。

さらに、電力会社セクターの PSU は過去 1 年間で倍率が急激に上昇しており、 NTPCの現在の評価額はほぼ 2 冊の簿価であり、発電資産が永続的に存在すると仮定した場合でも、規制された収益と自己資本コストに基づく現存する石炭ベースの資産の論理的な簿価の 1.25 ～ 1.50 倍よりも大幅に高くなります。 これは、最終的には太陽光発電への移行が行われ、既存の石炭火力発電所の営業キャッシュフローも消費することを考慮すると、長期的にはNTPCの収益が低下する可能性が高いことを無視したとしてもだ。

「一方、ストリートは自社の成長目標に対してパワーグリッドの成長機会を過大評価しており、競合するTBCBプロジェクトによるパワーグリッドのROEプロファイルへのリスクを過小評価しているようだ」と同紙は述べた。

最後にコタック氏は、OMCはマーケティング利益の変動が大きく、長期的な混乱に陥るリスクにさらされていると述べた。 コタック氏は、最近のマーケティング利益率の変動が大きく、EPSの影響度が高いことを考慮すると、市場の信頼感に困惑していると述べた。

「政府の価格政策に関する見通しが限られているため、当社の収益性の想定は過去の水準よりもはるかに高くなります。最後に、OMC の FCF 対 PAT 比率が低いため、PER ベースの評価は無意味になり、中期の大きな下振れリスクは無視されます。」期間収益性、ビジネスモデルの課題、混乱のリスク」と述べた。

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