ミラノ、イタリア – 10月22日: Netflixの共同創設者兼CEOのリード・ヘイスティングス氏が、2015年10月22日にイタリア・ミラノのパラッツォ・デル・ギアッチョで開催されたNetflixローンチのレッドカーペットに出席。 (写真提供：ヤコポ・ラウレ/ゲッティイメージズ)
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によると、ネットフリックスの株価は2025年に13％上昇し、S&P500の17.1％のリターンに遅れをとっている。 Google ファイナンス。
同紙によると、ネットフリックスが590億ドルの負債を原資としてワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーの一部に827億ドルを支払う契約を発表したことを受けて、金曜日にストリーミング巨人の株価が下落したという。 ニューヨークタイムズは、この協定によりWBD株主に1株あたり27.75ドル、つまり現金で23.25ドル、Netflix株で4.50ドルが与えられると指摘した。
規制当局による長期にわたる審査プロセスが待っている中、今回の契約発表は単純な疑問を投げかけた。
Netflixの株主はその投資からの利益を期待できるでしょうか?
Netflixは、WBDのテレビおよびネットワーク事業を除外するこの契約を「まれな」機会とみなしている。具体的には、ストリーミング巨人は「膨大な映画とテレビのライブラリー、重要な制作能力、そしてHBO Maxストリーミングサービスを備えたワーナー・ブラザースを買収するという稀な機会に飛びついた」と報じた。 バラエティ。
Netflixは「成長軌道を続けるためにWBDを買収する必要はなかったが、この合併によりNetflixとワーナー・ブラザースのビジネスは両方とも加速するだろう」とNetflixの共同CEOテッド・サランドス氏は投資家向け電話会見で付け加えた。
この契約によりNetflixの収益成長が加速する可能性がある一方で、答えがノーである可能性がある3つの理由は次のとおりです。
- 規制当局がこの取引を阻止する可能性がある。
- 合意が成立すれば、債務コストは高額になるだろう。
- 文化的な違いは相乗効果を妨げる可能性があります。
最も可能性の高い2030年のシナリオは、Netflixの株主はこの取引がなかった方が良かったということだ。公平を期すために言うと、経営陣がすべての目標を達成できれば（私はその確率は25％から30％だと推測している）、ネットフリックスの株価は5年間で125％上昇する可能性がある。
「これは、世界を楽しませ、素晴らしいストーリーを通じて人々を結びつけるという私たちの使命を達成するのに役立つ貴重な機会です」とサランドス氏は投資家向け電話で語った。
Netflix/ワーナー・ブラザース買収提案のハイライト
Netflix は、重大なビジネス、規制、財務上のリスクを負いながら、ワーナー ブラザーズの映画およびテレビ スタジオ ビジネスに非常に高い価格を提示しています。
世界銀行の資産の一部に対するストリーミング巨人の827億ドルの入札額（株式と現金の720億ドル、およびWBDの負債約107億ドルの引き受けを含む）は、買収憶測が始まる前の同社市場全体の9月の時価総額300億ドルの2倍以上であると、同紙は指摘した。 ウォール・ストリート・ジャーナル。
この取引の最も重大なリスクは次のとおりです。
- ビジネスモデルの不適合。 ワーナー・ブラザースの事業を買収すれば（同社が2026年後半にテレビネットワーク事業から分離すれば）、ネットフリックスのビジネスモデルは変わるだろう。ストリーミング・ピュア・プレイは「劇場向けに映画を制作し、他のネットワーク向けにテレビ番組を制作する本格的なハリウッドのスタジオになるだろう」と述べた。 ジャーナル。
- 規制上のハードルを克服できない。 トランプ政権はこの取引に懐疑的な姿勢を表明しており、息子が競合入札会社パラマウント社を率いるラリー・エリソン氏を大口の寄付者として数えている。さらに、Netflix と HBO の組み合わせにより、世界中で 4 億 2,000 万人のストリーミング加入者が生まれるため、独占禁止法のリスクは重大です。 ロサンゼルス・タイムズ。 同社の市場シェアの45％は、通常独占禁止規制当局が警鐘を鳴らす基準である30％を超えるだろうと、10月の私の指摘では フォーブス 役職。
- 経済的負担が大きい。 2026 年の利息税減価償却前利益の推定 25 倍では、 NetflixはWBDの資産に対して過剰な支払いをしている可能性がある — その価格は「Netflixが取得するプレミアのユニークな資産を考慮しても、法外に高い」 モーニングスター アナリストのマシュー・ドルギン氏はこう書いた。ストリーマーは、契約が成立しなかった場合に58億ドルの違約金を支払う契約を結んでいる。そして、私の分析によれば、年間フリーキャッシュフローはわずか 90 億ドルで、金利は推定 5% です。 ピッチブック 報告書によれば、590億ドルの新たな負債により、年間約26億5000万ドルの支払利息が増加する可能性がある。
統合後の両社がより速く成長し、より多くのキャッシュフローを生み出すことができれば、この取引は正当化される可能性があると思います。 Netflix の幹部は、次の 2 つの情報源から次のようなメリットがあると考えています。
- ストリーミング料金が高くなります。 加入者は現在、広告なしで Netflix と HBO Max にアクセスするために月額 36.99 ドルを支払っているとの記載があります。 シャーウッドニュース。アナリストらは、Netflixが契約を承認して後で価格を引き上げるために、広告付きバンドルを組み合わせた40％割引を発表するだろうと示唆している。メディアとテクノロジーの合併コンサルタントでマーケットウォッチの創設者デレク・ライスフィールド氏は、「価格が値上がりし、選択肢が少なくなる」と語った。 アメリカの今日。 「だって、選手が3人しかいなかったら、どこに行くんだ？」と彼は付け加えた。
- プラットフォームの統合によるコスト削減。 Netflixは、契約完了後3年目までに年間20億ドルから30億ドルのコスト削減が見込めると述べたと、同紙は書いた。 ロサンゼルス・タイムズ。
Netflixは、この取引により2年目までに同社の一株利益が増加すると予想している。
この取引がNetflix株主にとって利益にならない理由
不確実性に直面した場合、さまざまなオプションを検討し、それぞれの可能性を見積もることは理にかなっています。
過去の先例と現在の業界と規制の力関係に基づくと、NetflixとWBDの取引の最も可能性の高い結果は、長期にわたる訴訟の後の規制当局による拒否か、支払ったプレミアムに見合った追加のキャッシュフローを生み出すことができない困難な統合に続く承認との間のどこかになるだろう。
確率に基づくと、今後 5 年間で Netflix の投資家は、取引がなかった場合よりもさらに悪化する可能性があります。
しかし、Netflixは、WBの『バットマン』、『ハリー・ポッター』、『ゲーム・オブ・スローンズ』がゲーム、商品、テーマパーク、劇場公開などから今よりも多くの収益を上げられることを実証することで、懐疑的な人々が間違っていることを証明できるだろう。
シナリオ 1: 規制当局の拒否により取引が破綻する (推定確率は 35% ～ 40%)
もし司法省が合併に異議を唱えて勝訴したり、訴訟が長引いてNetflixが契約を断念したりすれば、その影響は重大だが対処可能だろう。
Netflixは違約金を支払うことで現金ポジションが減り、株価は最大15％下落する可能性がある。しかし、長期的には、営業利益率は 30% に近づき、フリー キャッシュ フローは引き続き好調であり、80 億ドルから 100 億ドルの範囲となるでしょう。
同社の市場リーダーシップは今後も続き、株価は2030年末に60％上昇して1株当たり160ドルになる可能性がある。
シナリオ 2: 取引は完了したが、残念な結果になった (35% ～ 40%)
このシナリオでは、ディスカバリーとワーナーメディアの合併で起こったことと同様に、取引は完了しますが、統合の課題、加入者の解約、相乗効果の不足により、有意義な価値の創造が妨げられます。
このシナリオは、歴史的な前例に基づく大規模なメディア合併の最も一般的な結果です。
シナリオ 2 では、統合後の両社は、2 年間の規制プロセス、大幅な加入者の重複、予想をはるかに上回る統合コストと時間、高いレバレッジ、統合中の利益率の低下、コンテンツ制作の混乱、劇場公開をめぐる社内摩擦に直面することになります。
統合における最も重大な問題は、コンテンツ制作に対する Netflix のデータ主導型、アルゴリズム重視のアプローチをワーナー ブラザーズと統合する際の複雑さである可能性があります。」伝統的なスタジオシステム。
シナリオ 2 では、Netflix の株価は 2030 年までにその価値の 5% を失う可能性があります。
シナリオ 3: 取引が成功し、Netflix の優位性が加速する (20% ～ 25%)
最も可能性の低いシナリオは、Netflix が経営陣のビジョンを実現することに成功し、ストリーマーの市場支配力を確保するというものです。
シナリオ 3 では、契約は 15 か月以内に承認され、Netflix と HBO Max がプレミアム バンドルを作成し、ユーザーあたりの平均収益が増加し、30 億ドルを超えるコスト削減が見込まれ、WB の DC エンターテインメントとハリー・ポッターのフランチャイズの収益化による 30 億ドルから 50 億ドルの追加収益がもたらされます。
シナリオ 3 では、Netflix の株価は 2030 年までに 120% 上昇し、時価総額は 1 兆ドルを超える可能性があります。
アナリスト、映画館のオーナー、作家の意見
あるメディアアナリストはこの取引のメリットに懐疑的だ。 TDコーウェンのメディアアナリスト、ダグ・クロイツ氏は金曜、ロサンゼルス・タイムズ紙が特集した投資家向けメモの中で、「ストリーミング市場で明らかにナンバーワンのプレーヤーが大手競合企業を買収することで得られる消費者のメリットはほとんどない」と書いた。 「そして…消費者に重大なマイナス面が生じる可能性がある」とクロイツ氏は付け加えた。
少なくとも5万の映画スクリーンを代表する業界団体シネマ・ユナイテッドは声明で、この契約は「世界の展示ビジネスにとって前例のない脅威」をもたらすと述べた。シネマ・ユナイテッドの声明では「Netflixが掲げるビジネスモデルは劇場上映をサポートしていない」と付け加えた。
Netflixは声明の中で、ワーナー・ブラザーズ映画の劇場公開を含むワーナー・ブラザースとHBOの事業を維持すると述べた。
業界関係者はこの協定に反対している。全米脚本家組合の東西支部の共同声明は、「世界最大のストリーミング会社が最大の競合企業の1社を飲み込むことは、独占禁止法が阻止するために作られたものだ」と述べた。 「その結果は雇用を失い、賃金を押し下げ、すべてのエンターテイメント労働者の条件を悪化させるだろう」と声明は付け加えた。
規制上の課題が最も重大な課題であると思われます。 TDコーウェンのアナリスト、ダグ・クロイツ氏は、NetflixとWBの契約は「重大な規制上の精査に直面するだろう」とDeadlineが特集した調査ノートで述べた。
パラマウントは「この取引が承認されるかどうかは決して確実ではない。仮に阻止されたとしても、可能性のある道が開かれることになる」とパラマウントは取引交渉を再開する。クロイツ氏は付け加えた。
#Netflixの株価は13上昇なぜ827億ドルのWBDの買いがNFLXの売りを生み出すのか