K型消費者金融

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FT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。

おはよう。本日後半には、FRBの最新の政策決定とジェローム・パウエル議長のコメントが発表されます。誰もが中央銀行が黙って耐えることを期待している。しかし、私たちは、連邦公開市場委員会が労働市場の最近の兆候をどのように解釈するかについての洞察に注目していきます。 弱さ そしてエネルギー価格ショック。メールでお問い合わせください: [email protected]。

消費者金融

戦争への懸念で少し曖昧になっているものの、K 字型経済に対する懸念は依然として残っています。一般の読者は、米国経済の構造が近年根本的に変化し、富裕層が消費や富に占める割合が5年前や10年前よりもはるかに高くなっているという（まったく根拠のない）考えをアンヘッジドが否定していることをご存じだろう。しかし、事例的かつ体系的な証拠は、支出の伸びが顕著であることを示唆しています。 もっと早く 所得スペクトルの最上位層の消費者と、パンデミック後に一時的に急激な賃金上昇が見られた最下層の消費者は、賃金の伸びが鈍化しているという。これ チャート バンク・オブ・アメリカ研究所の成果は象徴的です。

これは明らかに悪い傾向です。しかし、投資家は難しい質問に直面している。低価格帯の消費者の弱さが経済全体をさらに脆弱にするのだろうか?この質問に対する答えを探すのは当然のことながら、信用、特にサブプライム信用に向けられます。借金は経済的ストレスの自然な経路です。

ニューヨーク連銀の家計債務と信用 報告 幅広いコンテキストを提供します。以下は、借り手の年齢別の自動車ローンの重大な延滞への移行率です。最年少のコホートは、信用の質が低いことを示す不完全な代物であると考えることができます。

そして、これはクレジットカードローンの同じグラフです。

ここにはパターンがあります。深刻な非行への移行のレベルは、大金融危機から新型コロナウイルス感染症までの期間よりも高くなっている。しかし、ここ 1 年半ほどの間、おそらく驚くべきことに、ほとんどのコホートで傾向は横ばいから減少です。

これについてどう考えるべきでしょうか?さて、これらの消費者ローンのほとんどは資産担保証券として販売されているため、私はアンヘッジドのお気に入りの ABS 投資家に、サブプライムでどのようなパフォーマンスパターンが見られるかについて話をしました。

ルーミス・セイルズのジェン・トーマスは、ここ数年見られたパターンを「非行増加」と呼んでいます。サブプライムの借り手の間では「延滞は増加しているが、損失、つまりローンの償却にはつながっていない」。借り手は「滞納を続けるのに十分な支払いをしているが、追いつくには十分ではない」。 Wellington Management の Kyra Fecteau 氏も同じパターンを見ています。借り手は「30日、60日、90日の間で延滞を繰り返しているが、債務不履行には陥っていない。これは、消費者が資本の管理に精通していることを物語っている。資産が差し押さえられたら、新しい車を手に入れるのが非常に困難になることを彼らは知っている。」

興味深いことに、トーマス氏とフェクトー氏は、貸し手の対応について少し異なる見方をしている。トーマス氏は、特に信用度の低い借り手に対しては、信用基準に関して適切な規律が保たれていると見ている。フェクトー氏は、一部のサブプライム金融業者がプライベートエクイティ（最近ではサブプライム自動車金融業者グローバル・レンディング・サービシズのように）に売却されることを期待して成長に全力を注ぐと見ている。 だった）。

延滞の増加という文脈で、サブプライム問題にさらされている上場金融業者のコメントを読むのはおそらく賢明だろう。キャピタル・ワンの最高経営責任者（CEO）は最近、同行のクレジットカードポートフォリオのサブプライム部門は非常に安定していると述べた。また、サブプライム自動車金融会社クレジット・アクセプタンスは、最近のローンの信用力期待が「中程度の低下」にとどまっていると報告している。どちらのコメントも確かに真実です。しかし、その安定性は、かなり高いレベルの消費者のストレスと同時に発生します。経済の比較的小さな変化は、良くも悪くも、消費者の健全化や債務不履行の増加へとバランスを決定的に傾ける可能性があります。 「どの方向に進むかは揺れ動いています」とトーマスは言う。

もう一つの戦争貿易

取引が早すぎることは間違っていることと同じです。それにもかかわらず、私はこのことについてずっと言い続けてきました 2024年末以降 そして、私は何かを理解していると思っています。ある時点で、ウクライナの再建がヨーロッパ市場で大きなテーマになるでしょう。

そこで、私は先週ロンドン証券取引所を訪れ、初のウクライナ復興上場投資信託であるHANetfのウクライナ復興ETF（UKRN）の立ち上げに興味を持ちました。このイベントには、駐英国ウクライナ大使のヴァレリー・ザルジニ氏と英国政府の代表者も出席し、かなり感動的な連帯のデモンストレーションとなった。

数人のファンドマネージャーがしばらく私に、オフィスにヨーロッパの地図があり、そこにはウクライナ国境に最も近い建設、インフラ、エンジニアリング会社を示すピンが点在していると話していた。もちろん、今は誰もこの国に急ぐ人はいないし、いつものことは当てはまる。つまり、危険にさらされている人命よりも建設契約の方が重要だとは誰も考えていないということだ。しかし、これらの企業の多くが、安全に遂行できるときに大量の仕事が降りかかる可能性が高いことを理解するのに、多大な精神的努力は必要ありません。

ETF自体は、インフラストラクチャー、エネルギー、設備、輸送、防衛など、予想されるものをカバーしています。ほぼすべての 所蔵品 今のところ、ヨーロッパと米国の有名な業界グループです。しかし、ウクライナ国内では、同基金は「上場企業の将来のパイプラインとなる可能性がある」同国のドローン分野にも焦点を当てる予定だ。また、新たに上場するウクライナのグループに対し、国の資本市場とインフラの再構築を支援するために設計された一連のルールを備えたファストトラックを提供するつもりだ。

再建が実現すると、およそ5兆ドルの費用がかかることになる。世界の投資家は参加する方法を必要としています。 UKRN がその最初のものであることを願っています。

(マーティン)

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