昨日の米国の PPI インフレ率は驚くほど穏やかで、ドルの軟化を引き起こしました。前月比0.0％のコアCPIは、FRBが優先するインフレ指標である12月のコアPCEに直接影響を与えるが、それが自動的に今日のコアCPIが同様に良好であることを意味するわけではない。
当社の米国エコノミストは、PPI の 2 つの構成要素、航空運賃とレンタカー価格が大幅に上昇しており、別のホットコア CPI の伸びに大きく寄与すると予想されていると指摘しています。コンセンサスは前月比 0.2% と 0.3% の間で分かれており、平均予測は 0.25% (0.3% に切り上げ) です。つまり、0.3%（これが我々の要求である）はFRBに対するタカ派のシグナルとして解釈され、ドル上昇を支持すべきだということだ。
昨日は、トランプ大統領の経済顧問らが関税を段階的に（月に２～５％ずつ）引き上げる計画を策定しているとの報道もドルの重しとなった。このアプローチは、一度限りの大型関税に比べてインフレ効果をよりコントロールしつつ、トランプ大統領に交渉の影響力を与えることを目的としている。これは、新政権が保護主義に対して攻撃的な絨毯のようなアプローチを取らないことを示唆する2番目の主要な報告書である。これは、議会が4月までに3位一体（移民、エネルギー、減税）法案を提出することに注力するという示唆とも一致しており、当初の焦点は国内政策にある可能性があることを示唆している。
しかし、それがドルロングの大幅な巻き戻しを正当化するものであるとは思えない。市場は米国の保護主義を織り込んでいるが、おそらく一度に大規模な普遍的関税が発動されるわけではない。たとえ関税が段階的に引き上げられたとしても、インフレは制御できると市場はトランプ陣営ほど楽観的ではないかもしれない。今日のCPIが高水準にあると、投資家は関税が検討される前にインフレの話題で簡単に神経質になる可能性がある。
フランチェスコ・ペソーレ
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