水曜日、米国中央銀行（FRB）は主要金利を4分の1ポイント引き下げ、3.75〜4％の範囲とした。 ９月に続き２回連続の減少となる。このようにFRBは景気の冷え込みに対応して金融緩和を続けている。
この決定はほとんどのアナリストの予想に一致する。会合の数日前に、市場はすでにさらなる金利低下の確率をほぼ100％織り込んでいた。つまり、あたかも金利低下がすでに起こったかのような状況に応じた価格変動があった。水曜日の決定は、中央銀行当局者が通常決定を下す際に通常使用する一連の最新の経済統計を今回は持っていなかったという点で異例であった。
財政危機と10月初旬以降の一部の米国連邦事務所の閉鎖の結果、例えば、金融政策の最も重要な情報源の一つである雇用統計や家計支出指数は公表されていない。
元カンザス州連銀総裁のエスター・ジョージ氏はヤフー・ファイナンスとのインタビューで、「公式の雇用統計がないため、FRBは他の情報源に頼らざるを得なくなるが、現時点では利下げの主張に疑念を抱かせるものではない」と述べた。
FRBが入手した数少ない新たな数字の1つは金曜日のインフレ統計だった。 ９月の消費者物価指数は前年比伸び率が３％と、市場予想を若干下回った。食料とエネルギーを調整したコアインフレ率は前月比０．２％上昇した。この結果は、物価上昇圧力が引き続き緩和していることを示唆しており、追加利下げの根拠となっている。
水曜日の動きのもう一つの理由は、労働市場の冷え込みの兆候である。失業率はここ数カ月で若干上昇し、雇用創出は鈍化している。
元フィラデルフィア連銀総裁のパトリック・ハーカー氏は「労働市場は明らかに弱体化している。正式な統計はまだ出ていないが、他の数字はすべて冷え込みを示している。まだ低迷ではないが、市場は弱まっており、インフレは横ばいでいる」と述べた。
ジェローム・パウエルが言ったこと
- パウエルFRB議長は理事会後の記者会見で、最新の入手可能な統計は緩やかな減速を示唆しているものの、米国経済は依然として驚くほど回復力があると述べた。パウエル氏によると、政府閉鎖前の期間の数字は、経済が実際にこれまで考えられていたよりも強かった可能性を示しているという。
- パウエル議長は「労働需要は明らかに弱まった」としながらも、労働市場はゆっくりと冷え込んでおり、さらに急激な下落の兆候はまだ見られないと述べた。同氏によると、サービス業のディスインフレプロセスが続いており、長期的なインフレ期待はFRBの目標と一致しているにもかかわらず、インフレ率は依然として目標の2％をわずかに上回っているという。
- 同時にパウエル議長は、ここ数カ月に課された高関税により一部の商品の価格が上昇していると指摘した。同氏によると、基本シナリオでは影響が一時的であることが想定されているが、より永続的なものとなる可能性も排除できないという。
- 同時に、１２月の追加利下げは自明ではないと強調した。パウエル議長は「今後の進め方については委員会内で大きな意見の相違があった。追加利下げは確かに決まった結論ではない」と述べた。同氏は、9月と10月の利下げ決定は主に経済に起こり得るリスクを防ぐことを目的としたものであり、段階的な利下げの新たなサイクルを開始することが目的ではないと思い出させた。
背景にある政治
FRBの決定は、ワシントンで政治的緊張が高まっていることも背景にある。ドナルド・トランプ大統領は何か月も前から、かつて自分が任命したジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長を、景気低迷への対応が遅すぎると公然と批判してきた。
トランプ大統領は長年、より迅速かつ大幅な利下げを求めており、それによって成長が促進され、失業率が低下するはずだと主張している。
こうした論争を背景に、パウエル氏の後任選びのプロセスが本格化した。 FRB議長としての4年間の任期は2026年5月に終了するが、スコット・ベッセント財務長官は、大統領が選びたい5人の最終候補者リストが既に存在することを認めた。メディアによると、ベッセント氏はFRBの独立性を尊重しながらも、より速い経済成長を支援するというビジョンを共有する候補者を大統領に推薦したという。
フィナンシャル・タイムズ紙によると、それらには米国の金融政策が取り得るさまざまな方向性を象徴する名前が含まれているという。ホワイトハウス経済諮問委員会の元委員長でトランプ大統領の長年の同盟者であるケビン・ハセット氏が依然として最有力候補だ。
FRBの中からは、穏健なテクノクラートとみなされているクリストファー・ウォーラー総裁の名前が検討されているほか、小規模銀行を代表し議会共和党派から強い支持を得ているミシェル・ボウマン氏の名前も検討されている。元FRB理事で投資マネジャーのケビン・ウォーシュ氏とブラックロックの最高投資責任者リック・リーダー氏が最終5人に残り、金融市場の世界から実践的な視点をもたらすことになる。
複数の情報筋によると、トランプ大統領は、候補者が就任の準備をする時間を確保できるよう、今年末までに決定を発表したいと考えているという。このような早期任命は異例であり、ホワイトハウスが中央銀行の独立性を妨害しているのではないかという疑問が生じる可能性がある。
量的引き締めの終わり
FRBは利下げに加えて、いわゆる量的引き締め（QT）、つまり近年バランスシート上で保有する国債やその他の有価証券の量を段階的に削減してきたプログラムを12月から終了すると発表した。
その目的は余剰資金を流通から引き出すことであったが、現在中央銀行は逆の問題に注目を集めている。短期金融市場は流動性、つまり銀行が短期で相互に借り合う自由資金の不足に苦しみ始めている。
港湾投資プラットフォームのチーフエコノミスト、ヤン・ベルカ氏は「短期金融市場への圧力により中銀はQT終了を余儀なくされ、一部金利はFRBの目標帯域の上限を超えた」と説明する。
同氏によると、これは現金（流動性）に対する需要が増大しており、QTプログラムによってシステムから徐々に流出していったためだという。
「利用可能な流動性の水準は米国の国内総生産（ＧＤＰ）の約１０％に達している。ＦＲＢの一部の代表者によれば、これが過剰流動性の体制と充足の体制を分ける境界線だ」とベルカ氏は付け加えた。
同エコノミストによると、最近短期国債の発行を増やしている米国財務省の活動も、短期金利の上昇圧力に寄与しているという。しかし、これらの排出量が増えるということは、銀行システムに残るお金が減るということも意味します。
更新: 本文にジェローム・パウエル氏の解説を追加しました。
1761770618
#FRBは利下げを行っているトランプ氏はすでにパウエル氏の後継者を最終5人の中から選んでいる
2025-10-29 18:00:00