マルコ・サベラ著
インフレ再来の危険により、地政学的危機から金と銀を絶対的に「保護」するという神話は払拭される
かつては最高の「安全地帯」と考えられていた金価格が、マイナスの日が次々と訪れる。 1 か月の情熱から戻り、1 回のセッション (3 月 23 日) でさらに 10% 以上の価格下落を経験しましたが、その後、苦労して部分的に回復しました。今日、3月26日、金属の価格はオンスあたり4,424ドルで落ち着き、前の取引と比較して2.5％下落し、3月23日月曜日の価格崩壊後の反発の試みとは対照的でした。
何が起こっていますか？ 金やその他の貴金属の価値が下がり続けているため 国際危機とイラン戦争（まだ最終段階には程遠い）のせいで、むしろ価格の新たな飛躍を期待する人がいるだろうか？そして何より、これは一時的な衰退なのでしょうか？
傾向の分析
« に関する期待 安全資産としての金と銀の価値 戦争時には、計画通り、そして2022年に起こったように、それらは完全に否定され、ロシアとウクライナの紛争が勃発したとき、金は最初の1か月だけ上昇したが、その後の8か月で暴落した」と彼は報告書に書いている。 デビッド・パスクッチ氏、XTB市場アナリスト大量の注文と迅速な注文実行で知られる取引プラットフォームを提供するオンライン ブローカー。 「現時点では、金は1オンスあたり4,400ドルに近づき、銀は68ドルに近づき、どちらも30日間で12％以上下落している。。少なくとも今のところ、テクニカル状況は完全に危ういようですが、日中のリバウンドにも注意する必要があります 長期的に見て状況が明らかに下降傾向にある場合“、 結論する。
評価が高すぎる
しかし、価格を押し下げる力は何でしょうか?少なくとも5年間途切れることなく続いてきた強気トレンドが突然反転したのはなぜでしょうか?アナリストが提供する説明は複数ある。
あ 第一の理由は、年初であっても金と銀の価格が非常に高い水準に達していることです。。
2026 年 1 月末、金の月次日中価格が心理的障壁である 5,500 ドルを超えた後、金は 1 オンスあたり約 5,420 ドルで取引されていました。同時期に銀の価格は 1 オンスあたり 105 ドルを超えていました。今日の価格 68 ドルでは、高値と比べた下落率は 22% を超えています。
金なら6,000ドル、銀なら150ドルという基準まで無制限に成長するという神話は、米国とイスラエルによる対イラン戦争の勃発と、その結果としてのホルムズ海峡の封鎖と、その結果としての誤りであることが暴かれた。 原油価格は年初の1バレルあたり60ドルから現在は1バレルあたり100ドルを超えるまで爆発的に上昇している。
3%を超えるインフレ率の上昇
インフレの危険とそれに伴う金利上昇のシナリオが貴金属価格下落の主な原因です。 OECD による最新のマクロ経済予測 (本日 3 月 26 日) は、生計費が 3% 増加するという以前の仮説に対して、米国のインフレ率の推定値を 4.2% と示しています。 ヨーロッパでは、状況は若干悪化していないように見えますが、 ECBは2026年の物価上昇率の予想更新を急いでおり、以前の基準である+2%から2.7%に引き下げたが、より深刻なインフレスパイラルが起こるリスクがある。 もし米国・イスラエル・イラン紛争が継続し、1バレルの価格がさらに上昇した場合、一部のアナリストは1バレルあたり140ドルの範囲にあると予想している。
金と金属: 無利子資産
そしてこれが、価格の大幅な調整と貴金属価格の上昇傾向の反転の根底にある中心的な問題です。 金は非生産的な資産であり、株式配当やクーポンのいずれの収入源も生み出しません。 米国国債の利回りが10年国債の基準値である4.2％を超え、ドイツ国債の利回りが3％に達しているときに金を購入することは、逸失利益という点で特に高い「コスト」を負うことを意味する（経済学者はこれを「機会費用」と呼んでいる）。 そのため、過去数カ月間の好景気の後に利食いが進み、金価格は現在価格で年率48％以上上昇している。
米国の金利は堅調（そしておそらく上昇）
歴史、さらには最近の歴史は、2022 年に爆発的に起こった 2 桁のインフレによって証明されているように、この手段が 物価上昇に対抗する主な方法は金利を上げることです。 「米国では、FRBがフェデラル・ファンド金利を3.5～3.75％の範囲に維持し、中東紛争の経済への影響がいかに非常に不確実であるかを強調した。」 FOMCとパウエル議長の記者会見から出たメッセージは、中央銀行はエネルギー価格の上昇がインフレに即時影響を与えることは認識しているが、ショックの期間がより明確になるまでは成長と労働市場に関する結論を予想することに消極的であるというものだった。ドットプロットは引き続き平均して2026年末までの利下げを示しているが、市場予想は明らかに緩和的ではない。 実際、年末までに61ベーシスポイントの利下げが見込まれる（25ベーシスポイントの2～3回の利下げに相当）は外れた。 7ベーシスポイントの上昇、つまり金利は安定しているが、わずかに上方調整の可能性がある」と彼は書いている。 フィリッポ・カサグランデ氏、ジェネラリ・インベストメンツ投資部長。
ECBの動き：市場は年内3回の利上げを予想
ECB に対する市場の期待は、この方向性の変化を明確に反映しています。 2月末に市場が13ベーシスポイントの利下げを割り引いていたとすれば、現在は77ベーシスポイントの利上げが予想されており、これは年末までに3回の利上げに相当する。 ECB理事会の中で最も「タカ派」メンバーの1人であるネーゲル独連銀総裁は、物価が急激に加速した場合には早ければ4月にも最初の利上げを実施する可能性を提起した。
「今後数週間で、中央銀行の次の動きを理解するためのより多くの要素が得られるはずですが、私たちは確かに、 あまり適応性のないポジショニング特に、2022年と2023年に発生した新たな永続的なインフレショックのリスクではなく、成長鈍化のリスクを受け入れ、物価の安定と期待の定着を重視しているように見えるECBにとってはそうだ」とカサグランデ氏は結論付けた。
2026 年 3 月 29 日 (2026 年 3 月 29 日変更 | 12:23)
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2026-03-29 10:26:00