数十億ドルの IPL 取引: チームの評価は合計されますか、それとも影響を示すものですか? |仕事

インディアン・プレミア・リーグ（IPL）の2チーム、ロイヤル・チャレンジャーズ・ベンガルール（RCB）とラジャスタン・ロイヤルズ（RR）が、それぞれ16億ドル以上で移籍したというニュースは、明らかに見出しを飾った。どちらの買収にもコンソーシアムが関与しており、所有権が正式に変更されるのは次の2026年シーズン以降となる。

スポーツチームの買収は決して新しいことではない。しかし、スーラフ・ガングリー氏が指摘したように、これら2つの契約は、全米バスケットボール協会（NBA）レベルに達するトップラインの数字を示し、IPLの新たな基準を設定した。イングランドサッカーをベンチマークとして考えると、マンチェスター・ユナイテッド、リヴァプール、アーセナル、チェルシー、マンチェスター・シティ、トッテナム・ホットスパーの「ビッグ6」だけがRCBやRRよりも高く評価されている。

あらゆる種類の人がスポーツチームを購入します。例えば、サウジアラビアの公共投資基金は2021年にイングランドのサッカークラブ、ニューカッスル・ユナイテッドの株式80％を買収するために3億500万ポンドを支払った。 2003年に遡ると、ロシアの寡頭政治家ロマン・アブラモビッチはチェルシーを1億4000万ポンドで買収した。ウクライナ侵攻後に制裁を受け、売却を余儀なくされた。対照的に、おそらく世界で最も裕福なクラブであるレアル・マドリードは、約9万人の「ソシオ」、つまり個人が所有する非営利団体として設立されている。バルセロナも同様の社会的所有構造を持っています。

クラブの所有権という概念は、具体的な投資収益率（RoI）を求める従来のバリュー投資家にとっては理解できないものでしょう。たとえば、RCB は 2024 ～ 25 会計年度 (FY25) に 55 億ルピーの収益に対して 1 億 4000 万ルピーの利益を計上しました。同社を買収したアディティヤ・ビルラ・グループ率いるコンソーシアムは、株式100％の取得に17億8000万ドル（約1万6600億ルピー）を支払った。

カル・ソマーニ、ウォルマート、共同投資家はRRフランチャイズに約1万5300億ルピーを支払い、25年度の営業利益（利息・税引き前利益、EBIT）は5400億ルピーだったと伝えられている。数字を考慮すると、支払われた評価額での RoI は非常に低いです。たとえ 2 つのフランチャイズに楽観的な成長率が割り当てられたとしても、ROI はその資金をインド政府の負債に預けるよりも低いままとなるでしょう。

すべての IPL フランチャイズは、インドのクリケット管理委員会 (BCCI) の中央メディア権利プールから、シーズンごとに均等な支払い (2025 年には約 4 億 8,400 万ルピー) を受け取ります。これはフランチャイズ収入の最大の部分です。残りの収入はチケット販売、グッズ、そして何よりもスポンサーシップから得られます。

多くの人が指摘しているように、評価額は 20 年間で大幅に拡大しました。 2007 年、RR は最初の IPL オークションで 6,700 万ドルで競売にかけられました。 16 億 3,000 万ドルの売却額は、評価額の年間複合成長率 (CAGR) が約 18.5 パーセントに相当します。同様に、最初の RCB オークション価格は 1 億 1,160 万ドルでした。これは、17 億 8,000 万ドルのエグジットが 16.5% の CAGR を反映していることを意味します。 （中間売却や所有権移転はあります。）

財務状況は他の多くのスポーツ チームでも同様です。バリュエーションが非常に高いため、RoI は低くなる傾向があり、多くの場合、チームは赤字で運営されています。

では、なぜ頭の固いビジネスマンや投資家がスポーツチームを買収するのでしょうか？この質問にはいくつかの答えがありますが、それらのほとんどはおそらく部分的に正しいものです。場合によっては、これは純粋な情熱から来ています。新しい所有者はたまたまそのスポーツに深い興味を持っており、「趣味」を満喫するためのお金を持っています。

第二に、楽観主義です。 「ブランド価値」は、どのように定義しても、過去 20 年間ですべての IPL 衣装において飛躍的に成長したことは明らかです。おそらく、特に賢明でつながりの深いオーナー (またはつながりの強いオーナーのコンソーシアム) が責任者である場合、ブランド価値は今後も同様の割合で成長し続けるでしょう。希望は永遠に湧き出ます。

市場トレーダーがよく引用する「大愚者理論」もあります。これは大まかに次のように定義できます。「もっと高い値で買い取ってくれる大馬鹿者が見つかると考えられるのであれば、何かをつり上げた値で買っても問題ありません。」その姿勢は何世紀にもわたってあらゆる種類の金融バブルを引き起こしてきました。

そしてもちろん、評価額が無限に上昇し続けるのであれば、利益を得るために撤退する必要さえないかもしれません。評価は他の方法で収益化できます。たとえば、RCBが2025年のIPLを獲得したとき、株式市場はユナイテッド・スピリッツの株価を即座に押し上げました。こうした買収が株式市場に与えるプラスの影響について言及する勧告はすでに出ている。

しかし、スポーツとスポーツ投資におけるキラーアプリケーションは、正確に定量化することが難しいものです。組織化されたスポーツは、政治と影響力、そしてハイテーブルの席を確保することがすべてです。たとえば、国際サッカー連盟 (FIFA) や国際オリンピック委員会 (IOC) のトップは、ほぼいつでも世界の国家元首と会うことができます。国際クリケット評議会 (ICC) と BCCI の指導者には、クリケット競技国に関する同様の特権が与えられています。その影響力を数値化するのは難しいかもしれないが、収益化は簡単で、堅実な投資家はその代償を払うだろう。