物流開発会社中国南城の将来は危機に瀕している。 2025年8月の裁判所命令による清算以来、FTIコンサルティングの管理者らは株式市場取引を再び可能にするために債務の罠から抜け出す方法を模索してきた。しかし、再建プロジェクト全体の成功は現在、単一の断固たる債権者グループにかかっています。
- 再編計画: 優先債券の40％ヘアカットと債務から株式へのスワップが提案されている。
- 少数派のブロック: アドホックグループ（AHG）がオフショア債務の37.6％を管理している。
- ファースト: 2027年2月までに取引を再開する必要がある。
少数派の阻害要因
１月２９日に提示された再建計画では、資本構成の安定化に向けて大幅な削減が盛り込まれている。重要なポイントは、シニア債の名目価格の40％の債務免除と債務を株式に交換することだ。香港証券取引所の取引再開に向けた厳しい要件を満たすことが目的だ。
しかし、法的なハードルは高く、香港の債権者和解の規則によれば、議決権資本の少なくとも75％以上の過半数が必要となる。最近の裁判所文書は、社債保有者のアドホックグループ（AHG）がオフショア債務総額の37.6パーセントを保有していることを確認している。したがって、このグループには事実上ブロックする少数派が存在します。彼らの明確な支援がなければ、いかなる復興計画も採用することはできません。阻止する少数派は現在の草案を阻止するのか、それとも妥協への道を開くのか?
失敗のリスク
市場参加者は現在、AHGがこの提案にどう反応するかを注視している。合意に達しなかった場合、清算人は再編から中核資産の個別売却に戦略を変更するリスクがある。このシナリオでは、債権者の請求に対応するために物流センターと土地埋蔵地を売却する必要があります。
さらに、同社は中国本土のトレーディングセンターの運営が継続企業の予測を正当化するのに十分安定していることを証明する必要がある。これは香港証券取引所が取引停止を解除するための前提条件となる。
上場廃止までのスケジュール
規制時間のプレッシャーが高まっています。 2025 年 8 月の取引停止時から、同社にはすべての要件を遵守するための猶予期間が約 18 か月あります。
中国南城は遅くとも2027年2月までに再編を完了し、事業活動を安定化させなければならない。これが成功しなかった場合、証券取引所への上場は取り消される。この訴訟の結果は、同様の清算手続きを受ける中国の他の国家系開発会社にとって重要な前例となると考えられる。
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