「テクノロジー業界の配管工」: インドの IT 部門が AI への影響を心配する必要がない理由 – JPモルガンが新たな仕事分野を説明

インドのITセクターは、人工知能によってテクノロジーセクターの巨人の主要な役割が不要になるのではないかとの懸念から株価が急落し、前例のない大暴落を目の当たりにしている。これまでにないほどの下落となっているが、状況はそれほど悪いのだろうか？ JPモルガンの新しいレポートでは、AIへの懸念が深刻な調整を引き起こしている一方で、IT企業は嵐を乗り切るだろうと述べている。調整は深刻で、時価総額約57億ルピーが8回の取引セッションで消え去り、ニフティIT指数は短期間で約19％下落した。しかし、この激しい売り圧力にもかかわらず、JPモルガンは逆張りの姿勢をとり、以下のような大型テクノロジー株の何が魅力的なバリューチャンスであると考えるかを特定している。 インフォシス およびタタ コンサルタンシー サービス (TCS）。8日間の下落で、インフォシスは21％下落、TCSは19％下落、HCLテックは17％下落し、ウィプロとテック・マヒンドラはともに13％下落した。 TCSは現在、2024年8月のピークから44％下落し、時価総額は100億ルピーを下回り、2020年に最後に見られた水準に戻った。インドの大手ソフトウェアサービス企業は現在、市場の急激な悲観に直面している可能性があるが、JPモルガンのアナリストらは投資家に対し、最近の株価下落をこのセクターの構造崩壊と同一視しないよう呼び掛けている。

「テクノロジー世界の配管工」

JPモルガンの報告書は実際的な例えを用いて、IT企業を「テクノロジー界の配管工」と呼んでいる。 「Claude codeのCoworkプラグインなどの進歩により、複雑なタスクが大幅に加速され、エージェントAIがより多くのソフトウェアを作成できるようになりますが、これがすべての機能でエンタープライズグレードになり、ITサービスベンダーが得意とする部族的なエンタープライズコンテキストを享受できると想定するのは単純です。発表されているように、いくつかの新しい作業分野を生み出すことができるAIツール会社やITサービス会社とのパートナーシップを我々は間違いなく予見しています」と同誌は述べている。同証券会社は、世界的な金融危機や新型コロナウイルス感染症による市場混乱で評価額が最後に見られた水準まで下落したにもかかわらず、ITサービス企業はエンタープライズテクノロジーの運用バックボーンとして重要な役割を果たし続けていると主張し、ITサービス企業を重要な「テクノロジー界の配管工」と表現している。「確かに、ITサービス企業は依然としてテクノロジーの世界の配管工であり、エンタープライズソフトウェア/SaaSがエージェントによってオーダーメイドベースで書き換えられる場合、エンタープライズコンテキストで機能し、AIのスロップを最小限に抑えるためには、大規模なサービス配管が必要になるだろう」と報告書は述べている。報告書によると、このアナロジーは、人工知能ツールが混乱に対する懸念を引き起こしているにもかかわらず、統合、導入、運用サポートの継続的な必要性を反映しているという。 同報告書はさらに、現在のフリーキャッシュフローと配当利回りが非常に高い価値を示しており、世界金融危機やパンデミックなどの市場の極度のストレスの時期に歴史的に関連付けられた水準に達していると指摘した。 これに基づいて同社は、大型株のバリュー戦略に重点を置いたバーベル投資アプローチを推奨し、Infosys と TCS にオーバーウエイト格付けを割り当て、同時に Persistent Systems や Sagility などの成長志向の企業にも焦点を当てました。

極端な悲観主義を反映したバリュエーション

JPモルガンの逆割引キャッシュフロー推計によると、現在の株価はこのセクターの非常に暗い見通しを示唆している。一般的な評価額では、TCS、Infosys、HCLTech は実質的に、今後 10 年間でそれぞれ約 4%、4%、5.6% の収益成長を前提として評価されています。 これらの予測は、歴史的な長期成長率の範囲である 7 ～ 8% を大幅に下回っており、意味のある加速が見られずに成長が鈍化したままとなるシナリオを示唆しています。同証券会社は、現在の水準から30％を超える下落は、企業が無期限に最終成長率ゼロを経験するという極端な結果を必要とする可能性が高いと指摘した。特にAI関連の収益源の出現と循環的改善の可能性を考慮すると、こうした仮定は過度に否定的であると述べた。 たとえこのセクターの最近の一桁台前半の拡大が永続的に続いたとしても、下振れリスクは約10％に限定されると分析は示しており、このシナリオは最近の売り圧力の規模を正当化するものではないようだ。

AI が需要をなくさない理由

提示された中心的な議論は、一見逆説的な考えに基づいています。つまり、人工知能の使用の増加により、IT サービスの必要性が減少するのではなく、実際には増加する可能性があります。 高度なコーディング アシスタントなどのツールは開発を加速し、AI システムがより多くのソフトウェアを生成できるようにしますが、これらの出力がすべてのユース ケースにわたって一貫してエンタープライズ グレードの基準を満たしたり、IT サービス プロバイダーが複雑な組織環境にもたらすコンテキストに応じた専門知識を再現したりすると想定するのは非現実的です。この報告書は、AI がまったく新しい仕事のカテゴリーを切り開く可能性があることを示唆しています。 これには、以前はオーバーホールするにはコストがかかりすぎた数十年前のレガシー システムの最新化、交換が必要になった場合の SaaS プラットフォームのカスタマイズされた AI 駆動バージョンの構築、運用機能への AI エージェントの導入、AI ガバナンスと信頼性フレームワークの強化、AI の物理システムへの統合などが含まれる場合があります。「私たちは、数十年にわたる技術負債への対処だけでなく、レガシーコードの最新化（以前は高価すぎた）、SaaSのカスタムエージェントバージョンの書き換え（SaaSを置き換える必要がある場合）、運用用のAIエージェント、AIの信頼性と信頼性サービス、物理的なAIの統合など、まったく新しい分野の仕事を期待しています。 また、企業の技術チームは伝統的に資金が不足しており、IT 部門が対応できる以上にビジネスからの要求がいくつかあると私たちは主張してきました。 したがって、AI は、これまでのオフショア労働力、エンタープライズ ソフトウェア、クラウドと同様に、同じ予算でより多くの仕事に取り組むための別のツールとなるでしょう。これには依然としてサービス会社が必要だ」とJPモルガンはレポートで述べている。このセクターは現在、市場が深刻なストレスにさらされている時期に通常関連する倍数で取引されているため、JPモルガンは保守的な仮定の下でも下振れリスクは限定的である可能性があると考えている。 シナリオに基づく評価では、依然として弱気の結果が出る可能性はあるものの、さらなる下落の程度は抑制されているように見える一方、成長がわずかに改善した場合でも、現在の水準から大幅に上振れする可能性があることが示されている。同社は、短期的には、AIによる破壊的混乱を巡る懸念を正確に測定したり、それに対抗したりするのは難しいことを認めている。（免責事項：専門家による株式市場、その他の資産クラス、または個人の財務管理のヒントに関する推奨事項や見解は独自のものです。これらの意見はタイムズ・オブ・インディアの見解を表すものではありません）