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活動家が変化を求める中、スウォッチは強気になる

アメリカの物言う投資家スティーブン・ウッドの、ガバナンスと文化を徹底的に見直すというたった一人の使命 スウォッチ グループ AG ずっと難しくなりました。スイスの時計メーカーであり、葉巻を吸う率直な同社の最高経営責任者は、 ニック・ハイエックは過去2年間の大半を売上高の低迷と利益の縮小で株主を失望させてきたかもしれないが、先月には明るい見通しと今年の回復に対する強気の予測を示して驚かせた。市場の反応は劇的でした。欧州で最も空売りされている同社株は史上最高の日を迎え、今年は15％上昇した。ウッド氏の取締役就任への取り組みが2年目に入る中、これはスウォッチ創業者の息子であるハイエク氏からのタイムリーな反撃だった。同最高経営責任者（ＣＥＯ）は、キャンペーンに悩まされてはいないと述べているが、最近の発言を見ると、同社が何のリスクも冒していないことが示唆されている。最新の予測の数日後、同社はガバナンスを強化すると述べた独自の新しい取締役会メンバーを指名した。ハイエク氏から株主への暗黙のメッセージ：彼を信頼し、部外者の側につくな。ハイエクの名前はビールに本拠を置く同社の代名詞であり、一族が議決権の44パーセントと取締役会の3議席を保有する支配力である。同CEOは投資家と険悪な関係にあり、彼らをおびき寄せることを楽しんでおり、かつては年次報告書を読むのに虫眼鏡が必要なほど小さなフォーマットで発行するという仕掛けをしていた。米国に本拠を置くグリーンウッド・インベスターズの創設者ウッド氏は、特に家族の支配力を緩めるためには変化が必要だと主張する。彼はサポートを得ていると述べており、一人での任務はそう長くは続かないかもしれない。関係者によると、ジュネーブに本拠を置くエース・アンド・カンパニーは、BWM AGと同様に今年の株主総会でウッド氏を支持する予定だという。このアクティビスト・キャンペーンは、スウォッチが困難な市場に取り組む中で行われた。スイス時計の輸出がここまで低迷するのは40年以上ぶりで、同社の2025年の売上高は、新型コロナウイルスによる不振を除けば2010年以来最低となった。 スウォッチの業界への影響力は広範囲にわたり、オメガやハリー・ウィンストンなどの高級ブランドから、ロンジンやその名を冠した低価格ブランドにまで及びます。また、多数の部品メーカーも所有しています。スイスフラン高、中国での需要低迷、原材料価格などの外圧に加え、同社のブランドは業績不振で、膨大な在庫を抱えていると批判する人もいる。最近の上昇にもかかわらず、株価はパンデミック後のピークから約43％下落しています。フォントベル社のアナリスト、ジャン・フィリップ・ベルチー氏は、「経営陣が時計市場、特にエントリーレベルの市場で壊滅的な規模縮小が起きていることを認めず、それに応じて生産能力を調整することを拒否する限り、スウォッチ・グループは究極の価値の罠に留まり続けるのだろうかと疑問に思う」と語った。ウッド氏の焦点はガバナンスへの懸念だが、批判者は彼だけではない。昨年、議決権行使顧問会社インスティテューショナル・シェアホルダー・サービシズは、取締役会の独立性が欠如していることを理由に、取締役の再選に反対票を投じるよう株主に勧告した。スウォッチは「ベストプラクティスに沿っていない」としているアドバイザーのイートス財団は、ウッド氏が2025年に取締役会に就任しようとしていた際に同氏を支持した。スウォッチはニックの父親、ニコラス・ハイエックの指導により1980年代に合併して設立された。同社はスイスの伝統に誇りを持っており、電池式日本製時計との競争がスイスのビジネスと雇用を破壊したクォーツ危機の際、多くの人にとって時計業界をほぼ独力で救った。二重クラス株式構造は、ハイエクの登録株式がその持ち分に比べて議決権を大きく持っていることを意味します。スイスではこの形態のガバナンスが圧力にさらされており、一部の企業はそれを放棄した。71歳のハイエク氏は2003年からCEOを務め、2010年から取締役を務めている。彼の妹のナイラは取締役会の会長であり、30 年間その席に座っています。残りの取締役会メンバー5人のうち、1人はネイラさんの息子で、残りの3人は少なくとも15年以上在籍している。ウッド氏は０．５％の株式を保有しているが、昨年は取締役会への参加を阻止されていた。同氏はこの決定がスイスの会社法に違反していると主張したが、スウォッチはこれを拒否した。同投資家はまた、「慎重な文化」があり、家族と対立することを積極的に発言する人は社内にほとんどいないと述べた。「ハイエク夫妻はスウォッチの歴史と未来にとって非常に重要です」と彼は語った。 「しかし、私は、率直に意見を表明できるメンバーで取締役会を刷新することがスウォッチにとって利益となると強く信じています。」スウォッチの利益率は2025年にはわずか2.1％に低下した。同社は回復に備えて雇用と生産を維持し、約73億フラン（94億ドル）の在庫を維持する方針をとっている。これはコストのかかる作業であり、批判もあります。業界アドバイザー、ラックスコンサルトの創設者オリバー・ミュラー氏は「スウォッチ・グループは大規模な生産過剰を抱えており、一部の生産部門を売却するか閉鎖することによってのみ解決できる」と述べた。 「残酷に聞こえるかもしれませんが、流れに逆らって泳ごうとすることはできますが、いつかは疲れ果てて溺れてしまいます。」ハイエク最高経営責任者（CEO）は在庫批判を否定し、「長く使える素晴らしい製品や動きであり、問題ではない」と述べた。同社は最近、世界的な現象となった Tissot PRX やオメガスウォッチ「MoonSwatch」などの成功を収めています。しかし、これらは個別のケースであり、業界ウォッチャーらは、グループが市場の最も強力な部分であるハイエンドセグメントを活用するためにさらに努力する必要があると述べている。オメガが稼ぎ頭だ。LuxeConsultとモルガン・スタンレーは、オメガが2024年のグループ営業利益の約75％を占め、おそらくその後もそのシェアは拡大していると推定している。スウォッチにとっての選択肢の一つは、ポートフォリオを合理化することだが、これは他所でも起こっていることだ。リシュモンは先月ボーム＆メルシエを売却しており、LVMHがゼニスの売却を行うのではないかとの憶測も流れている。ウッド氏はスウォッチ取締役会の無記名株主代表に自ら名乗り、新しい取締役会メンバーや報酬委員会の独立委員長を含む改革パッケージを導入する予定だ。 活動家は多くのハードルに直面している。最新の提出書類をめぐってハイエク夫妻に拒否されたため、同氏は現在同社の0.5％保有を確認しようとしている。それ以来、ウッド氏はこの問題を回避するために出資額を若干増額した。同氏はまた、無記名株主が投票できるようにスウォッチが設けている複雑なプロセスに投資家が取り組むのを支援するための説明パッケージも送った。投資家は、保有を確認し、株式の取引を阻止する保管銀行からの書簡が必要です。次に、この手紙を会社に郵送して、登録方法に関する文書を受け取ります。「株式を自由に取引できないという事実により、多くの投資家が議決権を行使することが制限されている」とガバナンス専門コンサルティング会社ソダリ・アンド・カンパニーのマネジングディレクター、アンドレア・ビショフ氏は語る。ウッド氏は、自身のファクトシートにより、より多くの株主が5月の投票に参加し、同氏の提案を支持してくれることを期待している。 「このアイデアは、2人の力の集中を打ち破り、それをオープンにすることだけです」と彼は言いました。 「私は自分の提案を非常に標準的なものにしたので、家族がその一部を支持してくれることを願っています。提案すべてに反対すれば、基本的なガバナンスとスイスの基準に反していると公に宣言することになるからです。」アレグラ・カテッリ、ディアドラ・ヒップウェル著 #活動家が変化を求める中スウォッチは強気になる