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2026-02-09 08:15:00
アンブローズ・エヴァンス・プリチャード
のすべてのレバー アメリカの経済刺激策 が最大限に引き上げられ、年末までに猛烈な過熱と不安定な景気が到来する条件が整う。
銀行の規制緩和、信用拡大、ドル安、低金利、ステルス量的緩和（QE）、新社会主義的な手頃な価格政策が組み合わさって、景気サイクルを延長し、11月の中間選挙に間に合うように驚異的な成長を実現しようとしている。
これは、あなたのイデオロギーの色に応じて、「経済を活性化する」ための勇気ある実験であるか、1970年代の最悪の政策の狂った組み合わせであるかのどちらかです。
経済コンサルティング会社TSロンバードのダリオ・パーキンス氏は、これを1972年の英国の「理髪店ブーム」、あるいは「成長へのダッシュ」と比較している。
当時、保守党首相アンソニー・バーバーは銀行の束縛を解き、法人税減税を強行し、供給側の対策により英国経済の非インフレ速度制限が5％に引き上げられるため安全だと主張した。
当時、多くの人が彼を応援した。それは時代精神でした。
理容師がブームになった。それは約18ヶ月続きました。私は、その後に起こった壊滅的なスタグフレーション崩壊を覚えているくらいの年齢です。
経済学の技術は、いつ刺激策を使用するかを知ることです。これは「産出ギャップ」のある不況国に取っておくのが最適です。
米国ではこの差は完全に縮まり、現在はGDP比で「プラス」の2.2％、つまりオーバーシュートとなっており、半世紀で2番目に高い数値となっている。
ヘッジファンドの密猟者から米国財務省の番人に転身したスコット・ベッセント氏は、自分が金融の火遊びをしていることを知っているに違いない。彼の強力な推進力は、銀行の規制緩和と信用経路の操作です。
金融専門家アルバレス＆マルサルの報告書は、規制緩和の爆発的な取り組みが「大規模かつ迅速な実行というアメリカ流」で行われていると述べている。
重要な対策 銀行をドッド・フランク改革の残りの制約から解放し、普通株式Ｔｉｅｒ１の中核的自己資本比率を引き下げ、総損失吸収能力要件を引き下げることである。この効果により、2.6兆米ドル（3.7兆ドル）の新たな融資および資本市場ビジネスが可能になると考えられます。
目的の一つは、フィッチ・レーティングスが今年純額2兆3000億ドルと見積もる大量の米国債発行を銀行が吸収しやすくすることだ。国際通貨基金によると、「一般政府の赤字」は昨年すでにGDPの7.4％に達していた。
大きな美しい法案による減税とリベートにより、今年はさらに 1 パーセントポイントが追加されます。ドナルド・トランプは、選挙前の賄賂としてアメリカ人一人一人に2000ドルの「関税配当」を渡すことについて話している。景気循環的に調整された赤字はさらに拡大するだろう。
ベッセント氏は暴走財政赤字を管理するために「積極的な財務省発行」というファウスト協定に依存しており、短期証券の割合を月次発行額の40～50％に引き上げているが、これをベッセント氏自身は民主党が実施していた「ステルスQE」と呼んでいる。
これは財務省の20パーセントの安全上限の違反だ。これにより、住宅ローン、自動車ローン、企業などの金利を設定する債券市場の負担が軽減されますが、その代償として将来的にはロールオーバーリスクが大きくなります。
リーマン後の西側諸国の銀行規制は時期を逸し、デフレ傾向が強すぎ、長期にわたる経済不況をさらに深刻化させたというベッセント氏の意見に私も同意する。
しかし、今日新たな銀行ブームを巻き起こす上での問題は、その空白を埋めるために影の銀行が参入してきたことだ。私たちはすでに信用バブルの領域に戻っています。
BBB格付けの企業債のリスクスプレッドは94ベーシスポイントと非常に薄く、2007年のサブプライム問題のピーク時よりもさらに圧縮されている。ジャーナリストとして生きている間に再びこのような状況に遭遇するとは思ってもいなかった。
投資家が人工知能（AI）への設備投資に息を詰まらせているため、S&P 500指数は若干動揺しているかもしれないが、それでも年間で14％上昇しており、ここ数カ月は新記録を更新し続けている。
シラー株価収益率は40.12で、リーマン前のピーク（27.55）よりも高く、ドットコムバブルの史上最高値（44.19）に近い。
アトランタ連銀の最新のGDPNow測定値は、昨年第4四半期の成長率が4.2％で推移しており、インフレが再び加速し始めていることを示唆している。
では、ケビン・ウォーシュはいつ何をするのでしょうか？ 彼は米国連邦準備制度理事会の議長に就任する トランプ氏が同僚を脅迫するために刑事司法制度を悪用したことにトランプ氏はどう反応するだろうか？
推測できます。トランプ氏はトゥルース・ソーシャルで、利下げを約束しなければウォーシュ氏の就任はなかったであろうと強く示唆した。彼の億万長者の義父はトランプの親しい友人であり、トランプ大統領の扇動者である。 グリーンランドのプッシュ。
ウォーシュ氏はマスコミでは反インフレのタカ派として宣伝されているが、ノーベル経済学者ポール・クルーグマン氏の言葉を借りれば、それは「カテゴリーの間違い」だ。ウォーシュは経済学者ではなく弁護士であり、政治的な動物としてしか理解できません。
「民主党が政権を握っているときは彼は金に困っているが、共和党がホワイトハウスにいるときは印刷機を熱くするのがすべてだ」とクルーグマンは言う。
誤った判断や不運の余地はゼロです。
友好的な見解は、ウォーシュ氏が AI が生産性の急上昇につながり、したがって 1990 年代後半のインターネットと同様に「重大なインフレ抑制力」になると本気で考えているということだ。 「AI によりあらゆるコストが削減されるでしょう」と彼は言います。
この点に関しては、彼は正しいかもしれない。世界の主要なAI専門家の中には、AIによってトレンドの成長率がGDPの1.5～2％押し上げられる可能性があると考えている人もいるが、それが金利低下を意味するかどうかは激しく議論されているテーマだ。
より厳しい評決は、ウォーシュ氏がカレー支持のために長年の見解を放棄したというものだ。同氏は若手FRB総裁として、世界金融危機の真っ只中に量的緩和に反対し、デフレの余波の間中、量的緩和がインフレを引き起こすと主張し続けた。
彼は、標準的なニューケインジアンモデルによるものであろうと、貨幣数量理論によるモデルによるものであろうと、量的緩和がどのように機能するのかを理解していませんでした。 「現代最大かつ最も重大な金融論争において、ウォーシュ氏は完全に間違っていた」とクルーグマン氏は言う。
FRBと米国の金融に対する信頼性であるウォーシュ氏にとっての試金石は、2026年後半、そして大方の予想通りベッセント景気によって3％以上のインフレが定着した場合、2027年にはなおさらだろう。
より大きなテストは、外部からの衝撃があった場合に何が起こるかということです。国際決済銀行の新しい論文は、公的債務が一定の水準に達すると、そして米国は明らかにその水準を超えているが、中央銀行が債務の収益化と財政支配の圧力に抵抗することがこれまで以上に困難になると主張している。
この脅威は景気が良くても潜在的に残る可能性があります。外生的コストショックが突然襲来し、経済が景気後退に入ると同時にインフレが急上昇すると、このスパイラルが本格的に始まります。地政学ならそれが一瞬でできる。
ベッセントブームは身の毛もよだつような冒険だ。ベッセントとウォーシュのコンビは、すべてが思い通りに進めばうまくいくかもしれない。誤った判断や不運の余地はゼロです。
テレグラフ紙、ロンドン
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#ドナルドトランプの不安定なブームは一か八かの実験だ