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トランプと債券市場、本当に金融カードをすべて握っているのは誰だろうか？

分析：国際投資家が米国国債を保有する意欲を減じれば、米国国債の資金調達コストは増加するだろうによるアレックス・ドライデン、ロンドン大学 SOAS 最近デンマークの年金基金が発表された保有する1億ドル相当の米国債を売却することになるが、その動きは金銭的には微々たるもので、30兆ドルの大海の一滴にすぎない。しかし、それはもっと大きな問題に触れていました。外国人投資家は現在、米国政府債務全体の約3分の1、約9兆5000億ドルを保有している。ヨーロッパもっている 3.6兆ドルこのうち、日本は日本を上回る最大の米国国債保有者となっている（ 1.2兆米ドル）または中国（周囲を所有しています） 7,000億ドル）。この財政的エクスポージャーは、ヨーロッパが反撃する手段として政治的影響力に転じる可能性があるドナルド・トランプの最近の脅威は終わったグリーンランドそしてヨーロッパの主権は？それとも、アメリカ大統領が主張したように、アメリカはまだそうなのだろうか？「カードをすべて持ってください」債券市場では？今週のRTÉ Radio 1の番組より、元アイルランド中央銀行総裁パトリック・ホノハン氏がケビン・ウォーシュ氏を次期FRB議長に指名することについて語った。で世界経済フォーラムダボス会議でトランプ大統領は次のように脅した。「大きな報復」欧州諸国が関税の脅威に対抗して米国資産を売却した場合。政治家たちが欧州による米国政府債務の「ダンピング」について語るとき、それは政治指導者が決定を下し、数兆ドル相当の国債が売却されるという、単純でほとんど機械的な行為のように聞こえる。しかし、金融市場は実際にはそのように機能しません。欧州では、米国国債は政府が所有しているのではなく、年金基金、保険会社、銀行、投資ファンドが保有している。これらは何百万もの一般の人々の貯蓄を管理する独立した金融機関です。たとえ政府がそうしたいと思ったとしても、政府がこれらすべての投資家を一度に売却させるために切り替えることができる単一のスイッチはありません。たとえ政府が欧州の投資家を騙して米国債を売却させることができたとしても、その資金がどこに行くのかという難しい問題がある。米国国債市場は世界最大の債券市場です。欧州人が保有する3兆ドル相当の米国債の安易な代替拠点はない。 2025年4月のRTÉラジオ1のモーニング・アイルランドより、RTÉの経済広報特派員デイビッド・マーフィーが、債券市場の圧力に直面してドナルド・トランプが関税をuターンした理由について語った。ユーロ圏は確かに大量の国債を保有しており、原則的には再配分の一部を吸収できる可能性がある。しかし、たとえ数兆ドルでも急速にシフトすれば、価格は急激に上昇し、利回りは急激に低下し、巨大な歪みが生じるだろう。次に、自傷行為の問題があります。欧州の銀行、保険会社、年金基金には米国債がぎっしり詰まっている。価格が急落し、強制的またはパニック的な売却を行えば、自社のバランスシートに穴が開くだろう。同時に、欧州の機関がすべての投資をドルからユーロに移すことを集団的に選択した場合、金融市場の衝撃は甚大になるだろう。需要の急増によりユーロが急騰し、欧州の輸出品がより高価になり、経済が景気後退に陥る可能性が十分にある。米国の国家債務は巨額であり、さらに増加している。現在、その額は38兆米ドルを超えており、その多くが債券で占められています。 rblfmr/シャッターストックこれが、中国が何年にもわたって厳しい交渉を続けてきたにもかかわらず、中国に対する脅しを実際に実行しなかった理由の1つである。…

執筆 nipponese 更新 2026年2月3日

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2026-02-03 07:13:00

分析：国際投資家が米国国債を保有する意欲を減じれば、米国国債の資金調達コストは増加するだろう

によるアレックス・ドライデン、ロンドン大学 SOAS

最近デンマークの年金基金が発表された保有する1億ドル相当の米国債を売却することになるが、その動きは金銭的には微々たるもので、30兆ドルの大海の一滴にすぎない。しかし、それはもっと大きな問題に触れていました。外国人投資家は現在、米国政府債務全体の約3分の1、約9兆5000億ドルを保有している。ヨーロッパもっている 3.6兆ドルこのうち、日本は日本を上回る最大の米国国債保有者となっている（ 1.2兆米ドル）または中国（周囲を所有しています） 7,000億ドル）。

この財政的エクスポージャーは、ヨーロッパが反撃する手段として政治的影響力に転じる可能性があるドナルド・トランプの最近の脅威は終わったグリーンランドそしてヨーロッパの主権は？それとも、アメリカ大統領が主張したように、アメリカはまだそうなのだろうか？「カードをすべて持ってください」債券市場では？

今週のRTÉ Radio 1の番組より、元アイルランド中央銀行総裁パトリック・ホノハン氏がケビン・ウォーシュ氏を次期FRB議長に指名することについて語った。

で世界経済フォーラムダボス会議でトランプ大統領は次のように脅した。「大きな報復」欧州諸国が関税の脅威に対抗して米国資産を売却した場合。政治家たちが欧州による米国政府債務の「ダンピング」について語るとき、それは政治指導者が決定を下し、数兆ドル相当の国債が売却されるという、単純でほとんど機械的な行為のように聞こえる。

しかし、金融市場は実際にはそのように機能しません。欧州では、米国国債は政府が所有しているのではなく、年金基金、保険会社、銀行、投資ファンドが保有している。これらは何百万もの一般の人々の貯蓄を管理する独立した金融機関です。たとえ政府がそうしたいと思ったとしても、政府がこれらすべての投資家を一度に売却させるために切り替えることができる単一のスイッチはありません。

たとえ政府が欧州の投資家を騙して米国債を売却させることができたとしても、その資金がどこに行くのかという難しい問題がある。米国国債市場は世界最大の債券市場です。欧州人が保有する3兆ドル相当の米国債の安易な代替拠点はない。

2025年4月のRTÉラジオ1のモーニング・アイルランドより、RTÉの経済広報特派員デイビッド・マーフィーが、債券市場の圧力に直面してドナルド・トランプが関税をuターンした理由について語った。

ユーロ圏は確かに大量の国債を保有しており、原則的には再配分の一部を吸収できる可能性がある。しかし、たとえ数兆ドルでも急速にシフトすれば、価格は急激に上昇し、利回りは急激に低下し、巨大な歪みが生じるだろう。

次に、自傷行為の問題があります。欧州の銀行、保険会社、年金基金には米国債がぎっしり詰まっている。価格が急落し、強制的またはパニック的な売却を行えば、自社のバランスシートに穴が開くだろう。

同時に、欧州の機関がすべての投資をドルからユーロに移すことを集団的に選択した場合、金融市場の衝撃は甚大になるだろう。需要の急増によりユーロが急騰し、欧州の輸出品がより高価になり、経済が景気後退に陥る可能性が十分にある。

米国の国家債務は巨額であり、さらに増加している。現在、その額は38兆米ドルを超えており、その多くが債券で占められています。 rblfmr/シャッターストック

これが、中国が何年にもわたって厳しい交渉を続けてきたにもかかわらず、中国に対する脅しを実際に実行しなかった理由の1つである。財務省の保有資産を武器化する。現代の金融において、これらの資産を鈍器として政治的武器として利用しようとすることは、経済的損害を相互に保証することによく似ています。

なぜ債券市場にはまだ投票権があるのか

ということは、トランプ氏が本当にすべてのカードを握っているということになるのだろうか？完全ではありません。欧州各国政府が保有する米国債を武器化しようとする可能性は極めて低いが、だからといって米国が海外投資家を無視できるわけではない。

アメリカは現在、大規模かつ成長を続ける自国に資金を提供するために世界の資本市場に大きく依存している。財政赤字。米国政府は毎年、国内外の投資家に大量の新国債を購入するよう説得する必要がある。それは通常、米国が世界の金融システムの予測可能で信頼できる管理者であり続けるという前提の下で、静かかつ日常的に行われる。

欧州各国政府が保有する米国債を武器化する可能性は低いが、だからといって米国が国際投資家を無視できるわけではない

しかし、その仮定はまさにトランプ大統領の考えだより広範な政治プロジェクト危険にさらします。国際貿易のルールを書き換えたり、同盟国に圧力をかけたり、経済関係を強制の手段として扱ったりする取り組みはすべて、米国が将来どのように行動するかについて不確実性を高めている。金融市場は忍耐強いことが多いですが、この種の不確実性に対して無関心ではありません。

もし国際投資家が米国国債を保有する意欲を減じれば、債券価格は下落し、利回りは上昇し、米国国債の資金調達コストは増加するだろう。そうなると、住宅ローンからビジネスローン、政府支出そのものに至るまで、米国経済全体の借入コストが上昇することになる。

この種の調整は一夜にして起こるものではありませんが、まさに米国といえども避けられない、ゆっくりと厳しい財政圧力のようなものです。トランプ氏は自分がすべてのカードを持っていると信じているかもしれないが、債務に依存する世界では依然として債券市場が投票権を持っている。