ソロスの理論がAIブームについて教えてくれること

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FT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。

著者は経済ジャーナリストであり、『トランプ氏の経済的影響』の著者である。

これは、ブームの終わりを正確に予測しようとするマグカップのゲームです。誰もが合理的に予想するよりもはるかに長く持続します。それは強気市場や経済の進歩にも当てはまります。その理由は、市場と経済が自らを支える方法を見つけているからです。著名な投資家で慈善家であるジョージ・ソロスは、それを「再帰性」という言葉で表しています。

で フィナンシャル・タイムズの記事 2009 年 10 月に遡ると、ソロスは市場への影響という観点からこの概念を非常に簡潔に定義しました。 「参加者の見解は出来事の経過に影響を与え、出来事の経過は参加者の見解に影響を与える」と彼は書いた。

それは正のフィードバックループです。偉大な経済学者ジョン・メイナード・ケインズが「アニマル・スピリット」と表現したものの中心には、同じ考えがあった。企業が自信を持てば、資金を投資してより多くの労働者を雇用し、この投資が経済成長を押し上げるでしょう。

資産市場の観点から見ると、反射性の最も明白な例は、銀行業務と不動産価格の関係にあります。最初は、何らかの理由で、銀行は不動産を購入する人々にさらに多くのお金を貸し始めます。追加の資金が利用可能になると、オフィスビルであれ住宅であれ、不動産の需要が高まり、不動産価格が上昇します。担保価値が上昇しているため、銀行家は不動産セクターへの融資に自信を持っている。そして、投資家や投機家は、非常に良い賭けに見えるため、不動産購入のためにお金を借りる意欲が高まります。

借金が関与する必要はありません。暗号通貨の存続期間の大部分において、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル資産の価格は、一部の投資家の間で、それらが未来の波を象徴しているという信念によって維持されてきました。したがって、あらゆる弱みは買いの機会となります。そして、価格の上昇は、暗号通貨宗教を改宗させる素晴らしい方法です。より多くの人がその信仰を受け入れようとする誘惑に駆られています。

経済と資産市場の両方の観点からブームを維持できるもう 1 つの方法は、商品やサービスへの支出です。現時点では人工知能への投資が急がれているのは明らかだ。

雇用創出が停滞し、消費者信頼感が低下する中、こうした支出は米国の経済成長を下支えするのに多大な貢献を果たした。 JPモルガンは、今年上半期にAI支出が米国のGDP成長に1.1パーセントポイント貢献したと推定した。市場の観点から見ると、AI ブームが堅調であることを投資家に納得させる上で、特に世界で最も価値のある企業である Nvidia 製チップに対する需要を生み出す上で重要な役割を果たしています。

この支出をめぐる話題は、他の幹部の間でも一種のフォモ（逃すことへの恐怖）を生み出します。 AI が未来の波であるならば、AI を受け入れない企業は取り残されるリスクがあります。そして、再帰性の原則に忠実に、投資競争により、投資家にとって AI ブームはますます重要なものに見えます。明らかな類似点は、光ファイバー ケーブル、ルーター、通信機器への支出が高騰し、ドットコム バブルに拍車がかかった 1990 年代後半です。

強気な感情の陶酔的な性質は、これらのブームが最終的には自らの破滅の種を蒔く可能性があることを示しています。 1990 年代後半には、20 代の若者は皆、自分のウェブサイトを立ち上げるか、株式オプションを現金化することを期待して新興インターネット企業に入社するかのどちらかだったようです。このテクノロジーの魅力は明らかだったので、あまりにも多くのビジネスが設立されました。そのうちのほんの一部だけが利益を生むことになります。 2000 年の春、一部の企業で資金が不足していることが明らかになり、センチメントは変わりました。

AI ブームは、多数の新興企業ではなく、強力な既存のビジネス モデルを持つ少数の大手企業に焦点を当てているため、これとは異なります。これは、財政的圧力がそれほど急速に深刻になる可能性が低いことを意味します。

その一方で、AI は多くの経営幹部が期待するほどすぐには役に立たないかもしれません。マッキンゼー 勉強 AI の利用を開始した企業の 80% がまだ利益の増加を実感していないことがわかりました。多くの消費者、特に学生は、レポートを要約し、ビジネス提案書やエッセイ計画を作成するために AI を熱心に使用しています。便利なものではありますが、生産性の奇跡の基礎とは言えません。

もちろん、これまでは、電動化などのイノベーションの影響が生産性の数値に現れるまでに数十年かかりました。しかし、その段階までに、歴史は、たとえ再帰性によってもたらされたとしても、市場のブームはとうの昔に終わっていることを示唆しています。ある時点で、AI 支出と Nvidia の収益の成長率は鈍化するでしょう。そして、投資家が企業収益に適用したいと考える格付けは株価とともに低下するだろう。時流は不安定な車輪を開発するでしょう。

ブームは必ず終焉を迎えるはずだと主張することは、基礎となるテクノロジーがゴミであると言うのと同じではない。インターネットが便利で鉄道が非常に便利だったように、AI も便利になるでしょう。それでも、他の 2 つのブームは崩壊を経験しました。反射動作はブームを長引かせる可能性がありますが、痛みを伴うキックを与えることもあります。

この記事は、米国の GDP 成長に対する AI 投資の貢献に関する JP モルガンの予測に関する記述を修正するために修正されました。