シンジケートローン：安定の基盤
ケビン・イーガン氏とインベスコのクレジット責任者マイケル・クレイグ氏にとって、シニア有担保ローンと銀行ローンを裏付けとした仕組債の部門は依然として特に好調だという。これらの資産は、貿易摩擦や関税に関連するボラティリティを吸収する能力を2025年にすでに実証している。 2026年には、インフレ率の低下、米国のより有利な金融政策、金融環境の段階的な緩和という、めったに組み合わせられない要因の調整から恩恵を受ける可能性がある。
歴史的に見て、シンジケートローンは、大きな外生ショックがない限り、金融緩和段階によく耐える証券です。金利の低下は発行体にのしかかる金利負担を軽減し、発行体のファンダメンタルズを機械的に強化するはずだ。債務不履行の可能性は依然として残っているが、経営者らは、それは何よりも個別のケース、つまりシステム全体の脆弱性の症状ではなく、特異な障害として表れることを強調している。
この位置付けは、機関投資家と民間投資家の両方が高品質のディフェンシブ・クレジットを支持し続ける理由を説明しています。一時的な資本流出はあったものの、需要は依然として堅調だ。イーガン氏とクレイグ氏のリスク調整後のリターンは、クーポンが引き続き高水準にあることから、2026年も平均を上回る水準にとどまると予想される。主要金利が緩和されたとしても、これらのクーポンは 2022 年以前に普及していた低水準に戻ることはなく、潜在的な収入は維持されると予想されます。
直接融資: 再開の準備ができている市場
インベスコ・シニア・セキュアード・マネジメントのマネージング・ディレクター、ロン・カントウィッツ氏は、直接融資は慎重ながらも楽観的に2026年を迎えるだろう。 2025 年には、マクロ経済の可視性が限られていた結果、買い手と売り手の期待の間に継続的なギャップがあり、活動は不利益を被りました。結果: 利回りが依然として魅力的であったにもかかわらず、特に中間の「コア」セグメントにおいては、適度な取引量が見られました。
この減速は、借り換え、補完的買収、経営者による資本展開の増加という 3 つの要因によって相殺されました。何よりも、FRBによる利下げの見通しが強力な触媒として機能する可能性がある。金融緩和は企業の借入コストを削減し、取引窓口を再開し、投資サイクルの終わりにポートフォリオ企業をより容易に売却できるようにするだろう。
これに構造的な要素が加わります。それは、プライベート・エクイティ・ファンドによって蓄積された大量の未投資資本（「ドライパウダー」）です。状況が安定したらすぐに、この資金を投入する必要があります。これにより、機械的に取引フローが再開されます。インベスコによると、この回復は2026年に顕著になる可能性があり、上場市場との相関が弱い定期的なリスク調整後の収益を求める投資家にとって直接融資が肥沃な土壌となる可能性がある。
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特殊な状況
不良債権および特殊状況の責任者であるポール・トリジャーニ氏にとって、今後の期間は特にダイナミックになる可能性がある。ローン市場の特定のセグメント、特に名目価値を下回って取引されているセグメントで観察された最初の緊張は、ボラティリティが徐々に戻りつつある環境を反映しています。
世界的なマクロ経済の不確実性は、米国の財政政策や金融政策の変化と相まって、既存の契約の延長や変更、保有期間を延長するための流動性ソリューション、対象を絞ったリストラなど、スーパーシニアや金融取引にとって有利な状況を作り出しています。これらの事業は、2025 年にはすでに増加しており、量と質は引き続き増加するはずです。
LBO を受けている企業は特に影響を受けます。保有期間は長期化し、基本金利は依然として高止まりしており、一部の企業は債務を調整しなければなりません。この文脈において、特殊な状況は、リスクを正確に分析し、オーダーメイドの取引を構築できる投資家にとって、明確な表現の場を提供します。トリッジャーニ氏によれば、リスクを調整した潜在的なリターンは「魅力的」ですが、それは高度な分析ツールを備えた投資家向けのものです。
インベスコがインタビューした専門家全員から明らかになったのは、民間信用はもはやニッチ市場ではないということだ。たとえ金利が緩和されたとしても、高いクーポンを提供できる中心的な資産クラスとしての地位を確立しています。上場債務よりも高い回復力。マクロ経済移行期における潜在的な機会。株式市場との相関性は低い。
2026 年に向けて、市場には引き続きチャンスが豊富ですが、規律が必要です。クレジットを厳密に選択し、貸借対照表を一つ一つ調べ、各セグメント特有の動向を理解できる投資家にとっては、パフォーマンスが得られます。スプレッドが 2023 年から 2024 年ほど寛大ではなくなった世界では、現場での取り組みによって違いが生まれます。
#年がチャンスを掴む年になると予想される理由