秋の光の祭典ディワリは、貴金属の第 2 位の消費国であるインドにおける金購入シーズンのハイライトです。しかし、今年は金の価格が60％上昇しており、宝飾品が手に入りにくくなっている。それにもかかわらず、小売業者は金の売れ行きが好調だと報告しており、代わりに安価なコインや小さな地金を購入する家庭が増えています。
宝飾品から投資商品へのこの移行は、世界最大の金購入国である中国の消費者の間ですでに明らかな金価格の高騰への反応と一致しています。中国金協会によると、中国での金宝飾品の需要は26％減少し、2025年上半期には合計200トン未満となった。一方、金貨と金の延べ棒の需要は２４％増の２６４トンとなった。これは、アジアの金担保上場商品（ETP）やスマートフォンのデジタル金口座のブームと並んで、再び中国とインドが主導する中央銀行による資産としての金の回帰を反映している。
中国人民銀行の金購入は多くの議論と憶測の対象となっており、多くのアナリストは中国政府の公式保有額（公開データによると世界第6位）が現実の状況を過小評価していると考えている。インドの金に対する公的需要は、重量の点では小さいものの、準備資産総額と比較するとさらに劇的で、インドの外貨準備のほぼ15パーセントにまで増加し、中国の2倍となった。インド準備銀行（RBI）の金保有額は、価格の急騰を考慮すると現在1,000億ドル以上の価値があると予想されている。
それがインド中央銀行が金をますます購入している理由です
RBIは、現在の金準備拡大の主な理由はポートフォリオの多様化であると述べている。しかし、1991 年を振り返ると、金が埋蔵量としていかに貴重であるかがわかります。当時、国際収支危機によりインドは緊急融資を余儀なくされました。この目的のために、金準備金の一部が担保として預けられました。これにより、インド人は67トンの金に対して6億3,900万ドルを手に入れた（今日では90億ドル以上の価値がある）。 3分の1はスイスの銀行UBSに売却され、残りはイングランド銀行と日本銀行に質入れされてそこに送られた。
20年後、力強い経済成長（そして下がり続けるルピーの価値が一時的に上昇）を経て、インドは1991年からの進歩を証明した。RBIは2009年11月に国際通貨基金（IMF）から200トンを追加購入し、1オンス当たり1,045ドルという当時の記録的な価格を支払った。これは現代における中央銀行による単一の買い入れとしては最大規模であり、一部の政治家は今でも「恥ずべき」出来事だと評している。それ以来、金がその価格を下回って取引されることは二度とありません。
RBIの購入は、世界中の中央銀行によるほぼ止められない金の蓄積の始まりとなった。それ以来、64 暦四半期中 59 四半期で政府準備金の総額を増加させてきました。しかし、2025年にはニューデリーはより慎重になり、今年の価格変動を考慮して1月から9月までに4トンだけ追加することにした。前年同期は５０トンだった。
ローンにゴールドを利用する消費者が増えている
インドの消費者も記録的な価格に反応しており、今年上半期の民間部門の金輸入量は重量ベースで30％減少し、2020年の新型コロナウイルスによるロックダウン崩壊以来の最低水準となった。インドの光の祭典ディワリ祭を前に流入があったにもかかわらず、インドの金地金輸入のドル換算額は7月から9月にかけて昨年第3四半期と比較して25％減少した。
さらに劇的なのは、今年の物価上昇が、すでに世界で最も急速に成長している主要経済国に多大な「富効果」をもたらしていることだ。インドの家庭はおそらくインド準備銀行の 30 倍の金を保有しています。25,000 トン以上、3 兆 8,000 億ドル相当で、これはインドの国内総生産の 89 パーセントに相当します。文化的および社会的に非難されるべき行為として広く見なされている金を売却してこの富を解放する代わりに、家計はその金を使って低コストのローンを組んでいます。これにより、世界第5位の経済大国に対するトランプ米大統領の積極的な通商政策の影響が相殺されることになる。
RBIのデータによると、国有商業銀行が大半を占めるインドの金融資業界は、金価格の上昇に伴って爆発的に成長し、その総額は330億ドル以上に達した。今年これまでのところ、銀行は不動産に対する融資よりも金に対する融資の方が20％多い。しかし、インドの家庭による実際の金を裏付けとした借り入れの規模はさらに大きくなる可能性が高く、ノンバンク金融業者ムトートの分析によると、地元の宝石商やその他の「非公式」取引業者からの融資がインドの金ローン業界全体の60％を占めているという。
RBIは当然、金融資の成長ペースと規模を懸念している。インドの宝飾品業界が正式な検査と品質保証システムに移行する中、質入れされた金の品質評価の向上が求められています。今夏導入された新基準では、3,000ドル未満のローンの融資対価値比率も金担保の75％から85％に引き上げられたが、借り手の利息支払いはローン計算に考慮されるようになった。その結果、正式な貸し手は確かに成長が鈍化する可能性がある。しかし、この重要な市場において金の重要性は今後も高まり続けるでしょう。
エイドリアン・アッシュ
エイドリアン・アッシュは、金、銀、プラチナ、パラジウムの大手オンラインプロバイダーであるBullionVaultのリサーチディレクターです。ロンドンに拠点を置くこの会社は、175 か国の約 115,000 人のユーザーのために 61 億ユーロ相当の貴金属を管理しています。
画像: BullionVault
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