プレッシャーにさらされるネオブローカー: フリー時代の終わり

EUによるPayment for Order Flowの禁止により、Trade RepublicやScalable Capitalなどのネオブローカーは新たなビジネスモデルの採用を余儀なくされている。最も重要なプレーヤーは何を計画しており、顧客は現在何を期待できるでしょうか?

ドイツの金融業界は大きな混乱に直面している。EUによるオーダーフロー決済（PFOF）の禁止は、ドイツでは遅くとも来夏までに、より正確には2026年7月から発効する予定である。現在移行期間中である。何のための支払いですか？ PFOF は、株式やその他の資産を取引する際の商慣習を指します。ネオブローカーは、いわゆるマーケットメーカーを通じて顧客の取引を処理させます。彼らは、仲介された取引に対して仲介業者に手数料を支払います。この禁止措置はすでに欧州の一部の国で適用されている。

次の数字は、この禁止が単なるオタク的な話題ではないことを示しています。業界団体 Bitkom によると、ドイツでオンラインで資金を投資する 1,000 人以上の人の 3 分の 1 は、オンラインのオファーがなければ投資しないと答えています。 「アプリとユーザーフレンドリーなオファーは、個人の金融供給に重要な貢献をします」と Bitkom の金融専門家 Alina Stephanie Bone-Winkel 氏は言います。全体として、ドイツの株主比率は 17% 強であり、これはヨーロッパの中堅に相当します。 1位：フィンランド。そこでは国民の3人に1人が証券を所有しています。

センターインマーク

近年、ネオブローカーは接触に対する恐怖を軽減し、株式文化を簡素化し、より包括的なものにしています。コロナのパンデミックにより大幅な成長を経験し、何百万人もの新規の若い投資家を呼び込むことができたこれらのブローカーの成功は、主にPFOFモデルに基づいています。この手数料により、最終顧客に証券取引を安価、または無料で提供できるようになります。顧客は現在、この禁止がコストにどのような影響を与えるのか、そしてなぜ EU がここに関与するのか、と尋ねています。順調に進んでいます…しかし、欧州委員会は PFOF モデルに利益相反があることを発見しました。ドイツで最も重要な金融監督当局であるBaFinについても同様だ。 「銀行と顧客との間の特定の種類の契約履行に関して第三者が利益を与える場合、当然利益相反が発生します。」 EU の観点から見ると、PFOF はブローカーに対し、顧客の利益を最大限に考慮して注文を執行しないよう誘惑する可能性があります。ブローカーが顧客にとって最良の価格を得る場所ではなく、ブローカーが最大の手数料を得る場所に取引注文を出すインセンティブが存在するでしょう。この場合、顧客は手数料をまったく支払わないか、または非常に低額の手数料を支払いますが、最も安い場所で株式を購入することはありません。

そして今は？

PFOF は多くのネオブローカーにとって主要な収入源の 1 つです。たとえば、Trade Republic では、こうした返金が昨年の収益の 3 分の 1 を占めました。全体として、ベルリンの証券会社の運用資産は2024年に3分の2増加して1,000億ユーロとなった。「収入の損失は補填する必要があり、証券会社は現在その対応に取り組んでいる」とフランクフルト財務・経営大学院のマイケル・グローテ教授は言う。取引手数料や高額な定額モデル、分析ツールなどの有料サービスの導入も簡単に可能です。それらを禁止すれば、従来の銀行に発展し、預金を通じて金利ビジネスに参入することが可能になる。 「むしろ望ましくない副作用が存在する可能性があります。頻繁に取引を行うと通常、顧客の利益が減少します。取引の頻度が減れば、全体的なパフォーマンスの向上につながる可能性があります。」とグローテ氏は続けます。

フランクフルトの金融教授は、すべての市場参加者が新たな条件下で自己主張をするわけではないと想定しており、市場は統合されると予想している。この業界の成長速度は鈍化すると予想されますが、ビジネス モデルの適応に成功した企業は特に大きな恩恵を受ける可能性があります。一言で言えば、大金のパイのほんの一部を欲するプレイヤーが減っているということだ。 EYの金融専門家クリストファー・シュミッツ氏も、この禁止措置は「注文を執行する際に消費者に透明性を与えるためであり、顧客を利用しないためだ。この動機を念頭に置くと、取引の適切な価格設定は理にかなっているようだ」と見ている。

締め切りまであと数か月

そして、被害を受けた人たちは自分たちで何と言っているのでしょうか？非常に慎重にコミュニケーションを取る企業もあれば、計画を無視する企業もあります。スケーラブル キャピタルは最近、民間資金調達ラウンドで 1 億 5,500 万ユーロを調達し、現在前進しています。 InvestmentPunkは、「2024年3月に発効して以来、スケーラブル・キャピタルは、同社が事業を展開しているすべての国でいわゆるPFOF禁止を遵守してきた。これらには、ドイツに加えて、フランス、イタリア、オランダ、オーストリア、スペインが含まれる。」と述べている。ミュンヘンの証券会社は、2024年12月にハノーバー証券取引所と共同で、個人投資家向けに欧州投資家取引所と呼ばれる新しいプラットフォームを設立した。このステップにより、あなた自身がマーケットメーカーになります。このステップには批判もあります。したがって、ブローカーは中立であるべきであり、証券取引所そのものになってはなりません。

このままにしておきますか？

しかし、すべてのネオブローカーがこのステップを踏みたい、あるいは踏み出せるわけではありません。 justTrade、Traders Place、Smartbroker などの企業は現在、ビジネス モデルに対するそのような変更を発表していません。たとえば、「顧客への影響は小さく、PFOF が成長を鈍化させることは決してないと想定している」ためです。トレーダーズ・プレイスのCEO、エルンスト・フーバー氏はこう語った。あるいは、ブリュッセルからの詳細の多くが現在不明確であり、他の EU 諸国では禁止されているにもかかわらず、PFOF は処罰されずに運営を続けているためである（justTrade のマネージングディレクター、マイケル・ブハウス氏）。スマートブローカーのトーマス・ソルタウ最高経営責任者（CEO）も、この禁止については「正確な影響はまだ最終的に評価できない」と冷静だ。ゾルタウ氏は、同じくPFOFに大きく依存している従来のオンラインブローカーよりも、ネオブローカーが禁止に対してよりよく備えていると予想している。

そして貿易共和国？内部関係者の報告によると、ベルリン住民はドイツ最大のネオブローカーの独立性を高めるための主要プロジェクトを水面下で進めているという。 Manager Magazin 氏によると、Trade Republic はより多くの取引プロセスを自社で処理したいと考えており、現在オプションを検討しているとのことです。 AnlagenPunkの質問に対し、広報担当者は「競争上の理由」により、いくつかの詳細のみを明らかにした。当社は今後も「より安く、より良いご提案」を目指して全力で取り組んでまいります。マーケティング上の話、それとも本当の約束?彼らが巨大な市場を抱えており、ポールポジションを手放したくないことは明らかです。数日前、ベルリンに拠点を置く同社は、これまで金融エリートのみに限定されていた市場であるプライベートエクイティ投資へのアクセスを小規模投資家に初めて与えると発表した。これは、投資家がわずか 1 ユーロで参加できる投資手段を通じて可能になります。ネオブローカーにとって、この新しいビジネス分野は、計画されているPFOF禁止への対応であり、最も重要な収入源の1つが遮断されることになる。

これらは価格にとって何を意味するのでしょうか?予想通り、USP が取引あたりの最低価格であるネオブローカーは楽観的であり、疑わしいほどリラックスしています。グローテ教授のような業界専門家はこれを違った見方で捉えており、顧客のコスト上昇を予想している。「価格の高騰は最初は顕著だ。しかし、手数料に関する透明性が高まり、おそらく注文の質も向上する。価格が注文の行き先を決定しなくなった場合、執行の質が決定的な基準になる。」 EYのクリストファー・シュミッツ氏も、価格は上昇すると予想している。結局のところ、ネオブローカーは「オーダールーティングから生み出されなくなった収入を補う」新たな収入源を探す必要があるからだ。

長年にわたり、フィンテックは比較的制御不能に急速に成長することができました。今ではそんな時代は終わり、市場の統合が差し迫っているかもしれません。顧客はコストの上昇を期待する必要がありますが、その代わりに透明性が高まり、おそらく注文の品質も向上します。