上場企業には大臣は必要ない、経営者が必要だ

1. はじめに: アンゴラの上場企業のジレンマ

アンゴラでは、公開企業の非効率性についての議論が避けられなくなっている。何十年にもわたって、集中管理、政治的介入、業績指標の欠如により、これらの機関の多くは開発の原動力ではなく、予算の負担となっていました。

根本的な問題は公的所有ではなく、経済合理性や実力主義の排除に固執する経営モデルにある。経済協力開発機構（OECD）が指摘しているように、「国有企業は矛盾した任務を積み上げることが多く、それが企業を非効率にし、政治的に脆弱なものにしている」（OECD、国有企業のコーポレート・ガバナンス、2015年）。

2. 「パブリック・プライベート・エクイティ」提案

パブリック・プライベート・エクイティの概念は、民間資本と経営の力を公的所有権と使命と結びつけるという、現実的な刷新を提案しています。

伝統的に、プライベート・エクイティは、専門ファンドが企業の株式を取得し、経営を専門化し、価値を高め、利益を得て株式を売却するプライベート投資モデルです。

国家の状況においては、この論理は民営化ではなく、公開企業の専門化と資本化に適応することができます。

リンらによると、 (2008)、「コーポレート・ガバナンスの改善による国有企業の再編は、国の戦略的役割を排除することなく、効率と競争力を向上させる」(フロリダ大学コーポレート・ガバナンスと国営企業)。

3. ガバナンスとパフォーマンスに関する国際的な教訓

国際的な研究は、コーポレート・ガバナンスの質が公開企業の業績を最も決定する要因であることを裏付けています。

Kaunda and Pelser (2023) は、アフリカ諸国を対象とした研究で、「国有企業の業績は、独立した取締役会、明確な業績目標、および政治的干渉の少なさにプラスの相関がある」と観察しました (South African Journal of Business Management)。

一方、Heo (2018) は、「結果の透明性と開示は国有企業の業績に直接関係しているが、取締役会の形式的な独立性だけでは十分ではない」ことを証明しました (世界銀行政策研究ワーキングペーパー 8555)。

これらの結論は、所有権よりもガバナンスが重要であることを示しています。問題は国有であることにあるのではなく、規律のない運営にあるのです。

4. アンゴラの状況: 依存と機会の間

アンゴラでは、Sonangol、Endiama、TAAG などのほとんどの上場企業が、債務、政治化、競争力の低さという構造的な課題に直面しています。

透明性と責任メカニズムの欠如はシステムの非効率を生み出し、機能の重複と明確な目標の欠如によってさらに悪化します。

OECD (2015) が指摘しているように、「曖昧で矛盾した目標は責任の希薄化と不十分な管理につながる」。

これらの企業を経済的に持続可能で社会的に有用なものにするために、国家開発モデルにおけるこれらの企業の役割を再考することが急務となっている。

5. アンゴラでパブリック・プライベート・エクイティ・モデルがどのように機能するか

この提案は、透明なガバナンス規則と国家管理メカニズムを通じて、一部の戦略的上場企業の資本と経営を国内外の機関パートナーに開放することで構成されている。

モデルは次の 3 つのステップで実装できます。

1. 戦略的資本化: 国は株式保有管理を維持しますが、資本を注入して業績責任を負う民間資金を呼び込みます。

2. 専門化されたガバナンス: 独立した評議会の設立、明確な目標、外部監査、および結果に基づく変動報酬。

3. 段階的な移行: 州が完全な管理を再開するか資本を一般に公開するかを決定できるまで、5 ～ 10 年かけて民間パートナーが企業の価値と持続可能性を高めるのに役立ちます。

アンゴラ政府基金（FSDEA）はすでに同様の方法で行動し、経済的および社会的利益に焦点を当てた戦略的セクターに投資しています。これは、公共の利益と財務的合理性を組み合わせることが可能であることを実証しています。

6. 利点と必要な保護措置

パブリック・プライベート・エクイティ・モデルでは次のことが可能です。

公開企業への予算依存を減らす。

透明性と業務効率を向上させます。

技術的なノウハウと国際的な優良事例を誘致する。

功績と責任の文化を創造します。

主要部門に対する国家戦略的支配を維持する。

ただし、次のような重要な安全策を保証する必要があります。

利益相反を防止するための独立した規制。

外部監査の義務化。

会計検査院と国会による検査機構。

マネージャーと投資家を選択するための公的基準。

社会的パフォーマンスの目標は国家開発計画の目標と一致しています。

7. 結論: 主権を放棄せずに効率化する

これは公的か民間かのイデオロギー的な選択ではなく、効率性と持続可能性のための技術的な選択肢です。
OECDが強調しているように、「国は投資家と同じように、企業に成果と透明性を要求し、責任ある株主でなければならない」

アンゴラでは、パブリック・プライベート・エクイティ・モデルを採用することで、国が所有者になれるが、直接の管理者になる必要はないことが認識されています。重要なことは、企業が効率性、透明性、収益性を持って社会的、経済的役割を果たすことです。

「国家が所有者であれば、国民は株主です。そして、すべての株主は約束するだけでなく、利益を得る権利があるのです。」