すべてのアロケーターがアルファを配信してベンチマークを打ち負かすことは目標であり、これを達成する1つの方法は、ポートフォリオのさまざまな部分で取られた追跡エラーの量に在任することです。
North Dakotaの石油収入を投資して州全体の公立学校に資金を提供するソブリンウェルスファンドであるNorth North Dakota Department of Trust LandsのCIOであるFrank Mihailは、追跡エラーの制御に貢献するポートフォリオ構造へのコアサテライトアプローチを展開している理由です。
Mihailは、民間市場（45％）と長い短いアクティブな管理（30％）に分割され、残りをパッシブ戦略で分割し、代替品への75％の配分で構成される多様な全天候型ポートフォリオを監督しています。ファンドのビスマルクオフィスのTop1000Funds.comとの会話で、Mihailはノースダコタのパブリックエクイティブックに目を向けて、行動の戦略を説明します。
基金には、米国の株式割り当てに3つのラインアイテムがあります。1つのパッシブ大型キャップと2つの（大型キャップと小さなキャップ）が積極的に管理されているロングショート拡張配分を積極的に管理しています。
「パッシブのバーベル戦略の背後にあるアイデア、および従来の長い唯一のアクティブな管理よりも多くの追跡エラーを備えた長い短い拡張戦略は、マネージャーがクマ市場でお金を稼ぐことができるツールを提供することです。」
エクステンションマネージャーは6〜8％の追跡エラーで実行されますが、パッシブ割り当ての追跡エラーがゼロとブレンドされると、米国の総帳の3％の追跡エラーが減少します。 「これは今、私たちが快適に感じているところですが、来年、より多くの追跡エラーが必要な場合は、パッシブからアクティブまでより多くの再割り当てでダイヤルアップできます。」
2023年にニューメキシコ公務員退職協会（PERA）からノースダコタに入社したミヘイルは、同じ年に不動産ポートフォリオに同じポートフォリオ建設を導入しました。この配分には、ファンドオブファンドマネージャーからの投資可能なベンチマークがありました。これは、割り当てのためのパッシブベータ、またはホームベースになりました。これに基づいて、2人の衛星マネージャーが産業のような世俗的な追い風に割り当てられ、その後、パッシブベータを超えて過剰なリターンを駆動する任務を負いました。
インフラストラクチャベンチマークの問題
Mihailは現在、ノースダコタの目標割り当てが7％のインフラストラクチャに注意を向けています。しかし、コアサテライトのポートフォリオ構造は、インフラストラクチャでより複雑です。これは、ベンチマークが不足しているため、ボラティリティを正確に反映し、資産クラスで投資家が直面するリスクがあるためです。
たとえば、パブリック市場のボラティリティは、多くの場合、総ポートフォリオアルファを破壊する可能性のある民間市場ポートフォリオにベンチマークされています。リスクの不一致は別の問題です。 「インフラストラクチャでは、コアからコアプラス、バリューの追加、日和見主義者、投資家がターゲットリスクプロファイルに在籍したいリスクがあります。利用可能なベンチマークは、「さまざまな理由でアロケーターの必要性を満たしていません。」
問題を解決するために、Mihailは、同じコアサテライトアプローチを構築するためのオーダーメイドのインフラストラクチャベンチマークの開発に取り組んでいます。彼は、CFA研究所の有効なベンチマークの7つのプロパティが頭字語に基づいていると言いますSamuraiは、それを投資可能にすることの重要性に特に留意している建設プロセスを導いていると言います。
「ラッセル1000は投資可能です。外出して1000名とETF製品を購入できます。最も人気のあるインフラストラクチャベンチマークの1つはCPI +3％ですが、投資したい場合にのみ購入できません。
「ボードにダーツ」を投げる代わりに、ゼロ追跡エラーをサポートする最高の投資可能なベンチマークを、一貫したアルファ生成とポートフォリオのより広い目標をサポートすることを望んでいます。彼らがベンチマークからどれだけのアクティブリスクを奪いたいかを明確に定義することで、投資家はそれらの過剰なリターンを提供できるアクティブなマネージャーをターゲットにすることができます。
「ベンチマークされたもの、またはインデックスベータが最初に定義できない限り、アルファはありません。これはノーススターです。これを定義すると、過剰なリターンを提供できると思われるアクティブなマネージャーに配分できます。
わずか数ラインアイテムの利点
Mihailは、ベンチマークと微調整された追跡エラーを考案するために時間を捧げる彼の能力を、ノースダコタのポートフォリオの別のユニークな特性であるラインアイテムの欠如に帰します。ポートフォリオ全体には40しかないため、新しいアカウントの設定や資本コールの発行など、運用上の問題に埋もれていません。
投資の管理上の負担は、マネージャーが繰り返しヴィンテージのために市場に戻るのと同じ運用強度を持たない常緑構造に対する彼の好みにも含まれています。
ベンチャーキャピタルの割り当てでは、ファンドは非常に集中した本のセクターとステージにわずか3人のブルーチップマネージャーと投資し、Mihailはマネージャーに依存して、さまざまな製品やセクター、種子およびその後の段階曝露を介して根本的な多様化を提供します。
これは、ファンドオブファンドマネージャーを持つ1つのラインアイテムだけで構成されるプライベートエクイティの同様のストーリーです。
「現在、流動性の課題はプライベートエクイティで大きく、多くの仲間は太りすぎです。私たちは負債がなく、分配を満たすために校長に触れる必要がないため、同じ課題に直面していません。」
彼は最近、二次分野で資産支援と日和見的戦略にさらなるエクスポージャーを持つ、プライベートクレジット（20％の目標を持っている）を拡大しました。
Mihailは、最近の市場のボラティリティの間にポートフォリオがうまくいかなかったと結論付けています。これは、一部には公平性への割り当てが低く、米国から国際的な公平性への回転のために適切に位置付けられているためです。
「ACWIインデックスは、米国の3分の2の国際的な3分の2であり、50：50の分割をターゲットにしています。
#ノースダコタのアルファポートフォリオ構築の追跡エラーキー