写真クレジット: 独創的な相棒 – Stock.adobe.com、 キルヒホッフ・コンサルト。
2024 年は、ドイツの排出ガス市場にとって再び困難な年となりました。ブレッチェン・アンド・パートナーとキルヒホフ・コンサルトが12月11日に同時に発表した調査結果も、少数の新規銘柄、弱い価格動向、全体的に困難な市場環境という同様の状況を描いている。それにもかかわらず、2025 年については慎重ながらも楽観的な見通しがあります。 フロリアン・ハインツル
どちらの研究も規制市場における実際の「新規株式公開」に言及しており、店頭取引、外国上場、およびスパック取引の除外は除外されている。2024年の新規銘柄は4件のみ示されている（Douglas、Springer Nature、Pentixapharm、Eleving）。 。これは、2023 年の 3 件の IPO と比較するとわずかな増加を表しています。しかし、発行額は 15 億ユーロに減少し、前年と比較して約 25% 減少しました。したがって、Kirchhoff Consult が調査で強調しているように、発行量は過去 10 年間で 2 番目に低い値に達しました (図 1 を参照)。
図 1: 掲載量は過去 10 年間で 2 番目に低い値を示しています。出典 / 著作権: Kirchhoff Consult AG
8 億 8,900 万ユーロに達し、発行額の半分以上が今年最大の IPO である Douglas AG によるものでした。第 2 四半期と第 3 四半期は特に低迷しました。この期間中、規制市場での IPO は 1 件もありませんでした。
これは国際的な発展とは全く対照的です。ブレッチェン・アンド・パートナーによると、世界の発行額は29％増の1,010億米ドルとなり、特に米国と欧州がそれぞれ42％、36％増加したという。インドとバングラデシュの発展途上国を合わせても260社が株式を公開し、発行額は94億米ドルに達した。 2024年に前年を大幅に下回ったのは中国（香港を含む）のみで、発行額は74％減少した。
今年最大の IPO
ドイツで最も著名な IPO は、前述の 3 月の Douglas AG と 10 月の Springer Nature AG & Co. KGaA でした。両社は多額の負債を抱えており、プライベートエクイティ会社が所有していた。両社は11～10銀行からなる広範なコンソーシアムによって支援されており、ブレッチェン・アンド・パートナーによれば、引受業務における不確実性を示しているという。両社のIPOには11～10行の銀行からなる広範なコンソーシアムが同行したが、ブレッチェン・アンド・パートナーによれば、このことは引受業務の不確実性を示しているという。
シュプリンガー・ネイチャーのIPOは約6%の価格上昇で比較的安定していたが、ダグラス氏は全面的に失望した。株価は11月末までに発行価格と比較して24%価値を失い、パフォーマンスはCDAXよりも37%悪かった(参照)図2）。今年の最初の9か月で、同社は支店の家賃と借入資本の利息の支払いにかかる費用を差し引いた後、1.75パーセントのEBTマージンを達成しました。これは、経営陣がIPO中に伝え、強調した明らかに2桁のEBITDAマージンとは明らかに矛盾しています。
図 2: 新規銘柄のパフォーマンス。出典 / 著作権: Blättchen & Partner GmbH
さらに、Pentixapharm Holding AG と Eleving Group SA という 2 つの小型株が株式市場に上場しました。ただし、両方の IPO は、発行価格と比較して最大 46% の損失を伴うマイナスの価格展開も特徴でした。さらに、防衛企業 2 社、レンクとシュタイアー モーターズが私募を通じて証券取引所に参入しました。
課題と展望
ドイツの投資家が消極的なのは、いくつかの要因が考えられます。
- 規制当局: ドイツの規制要件は特に複雑でコストがかかります。これにより、多くの企業が株式公開の一歩を踏み出すことができなくなります。さらに、多くのドイツ企業にとって、別の撤退オプションは株式市場よりも魅力的な場合が多い。
- 需要の欠如: Blättchen & Partner によると、ドイツ市場で活動している機関投資家は一般に中小型株には興味がありません。同時に、ドイツでは株式文化が弱いため、民間市場は需要を支えていません。
- 弱いパフォーマンス: 直近の新発銘柄の価格パフォーマンスはCDAXよりも平均23.6%低く、これが投資家の信頼をさらに低下させている。そのため、リスク回避から著名な上場企業に投資が流入する。
Konstantin Dudeck 氏、Blättchen & Partner GmbH コーポレートファイナンスディレクター。著作権写真: Blättchen & Partner GmbH
コンスタンティン・デュデック フォン 論文とパートナー 「政治家、企業、社会は長い間、株式公開に伴う困難について不満を述べてきたが、枠組みの条件を根本的に変えるために必要な活動が不足している。
Jens Hecht、Kirchhoff Consult AG マネージング パートナー。著作権: Kirchhoff Consult AG
イェンス・ヘクト フォン キルヒホッフ・コンサルト しかし、「こうした困難にもかかわらず、株式市場は依然として長期的な成長資金の中心的なプラットフォームである」と強調する。ブレッチェン・アンド・パートナーは2025年に魅力的な新規発行候補はほとんどないとみているが、キルヒホフ・コンサルトはより楽観的で、2025年に8件から10件のIPOが行われると予想している。プライムスタンダード。ハンブルクに本拠を置く同社によると、潜在的な候補はエネルギー新興企業の1Komma5°かベルリンのフィンテックRaisinだという。特にテクノロジーや再生可能エネルギーなどの将来分野の企業は、市場環境の改善から恩恵を受ける可能性があります。
ドイツの IPO 市場は現在大きな課題に直面していますが、国際比較では前向きな発展の可能性が示されています。しかし、キルヒホッフ・コンサルトが予測した年間最大50件のIPOの可能性を実現するには、ドイツの株式文化をより強力に促進し、最近よりも大幅に優れたビジネスモデルを持つ企業が再び上場するよう努力する必要があるだろう。同時に、特に中堅企業にとっては規制緩和も必要である。
将来を見据えて
ドイツの IPO 市場は現在大きな課題に直面していますが、国際比較では前向きな発展の可能性が示されています。しかし、キルヒホッフ・コンサルトが予測した年間最大50件のIPOの可能性を実現するには、ドイツの株式文化をより強力に促進し、最近よりも大幅に優れたビジネスモデルを持つ企業が再び上場するよう努力する必要があるだろう。同時に、特に中堅企業にとっては規制緩和も必要である。
インフレの抑制、金融緩和政策、テクノロジーベースのビジネスモデルへの関心の高まりの組み合わせが、ドイツの排出市場復活の前提条件となる可能性がある。なお、「IPO」のGoingPublic数には、店頭市場でのIPOや、de-Spac取引（SPAC経由で上場するビジネスモデル）やその他のシェル取引も含まれていることに注意が必要です。
フロリアン・ハインツル
フリーランスの財務編集者
フロリアン・ハインツル 経営学 (FH) を卒業し、測定技術分野の中堅メーカーでビジネス インテリジェンス開発者として働いています。また、2019 年からはフリーランスの金融ジャーナリストとして、GoingPublic や Investor Plus などのさまざまな金融およびテクノロジー メディアで執筆を行っています。
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