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貸し手は、すべての先行条件のフォームに事前に署名することが期待されます。最終的な、または署名された先行条件文書の交付により、特定の先行条件（報告書など）の場合には、関連する先行条件の要件が自動的に満たされます。修正は貸し手の利益に重大な悪影響を及ぼしません。
市場および/または借り手の財務状況の重大な不利な変化に関する条件は（特に買収資金調達の文脈において）慣習的ではないため、借り手がこの条件に含めることに強く抵抗することが予想されます。
中東のコミットメントレターは、完全に、または部分的にさえ引き受けて提供されないことがよくあります。最も一般的には、中東のコミットメントレターは、（市場と借り手の財務状況の両方に関して）重大な不利な変化を含む、非常に自信を持って/高い関心を持って、またはベストエフォート型で提供されます。いずれの場合も広範なレベルの条件付きです。 、手配銀行に有利な休憩手数料と広範な補償金が含まれています。
ここ数年、条件がますます借り手に優しいものになっているため、民間信用貸し業者も、以前はシンジケート市場でより一般的であったコベナントライト条件を採用するようになってきています。 「cov-lite」機能の主な特徴は、借り手に月次または四半期ベースで特定のパフォーマンス指標に従うことを要求する継続的なメンテナンス規約の削除を指します。その代わりに、通常は、リボルビング信用枠の貸し手のみに利益をもたらす単一の財務制限条項が存在します。
場合によっては、民間信用貸し業者が「緩い規約」条件を提供しており、通常は十分な余裕が伴う限定的な維持規約が含まれています。
中東のプライベートクレジット市場では、引き続き広範な維持契約（通常、レバレッジ、債務返済、利息カバー、および必要に応じてギアリングや資本支出にまで及ぶ）が見られます。
コベナンツは通常、すべての債権者の利益を目的としており、EBITDA 調整は最小限またはまったくありません。
株式のキュアリングは一般的ですが、キュアリングの適用方法については債権者に優しい制限が設けられており、過剰なキュアリングに対する制限も引き続き頻繁に採用されています。
財務書類のバスケット許可には、「成長者」の概念が含まれるのが通例であり、これにより、満たす必要のある上限は、(i) 数値上限と (ii) EBITDA の割合 (または別の) のいずれか高い方に制限されます。合意された指標）。これにより、借り手は事業を運営する上でさらなる柔軟性が得られ、将来的にグループの運営ニーズを満たすためには当初の数値上限では不十分になる可能性がある成長企業にとっては特に重要です。
大規模な資本取引では、文書で「ハイウォーターマークバスケット」が要求されることが増えています。グループのEBITDAが時間の経過とともに減少する事前に合意された数値上限に制限される従来の栽培者バスケットとは異なり、ローンの存続期間中に適用されるバスケットの基準値は、融資期間に関係なく達成される最も高い割合の基準値に固定されます。その後のEBITDAの減少。たとえば、生産者が 5,000 万ドルと EBITDA の 10% のいずれか大きい方に設定され、EBITDA の 10% が 7,500 万ドルに等しくなるように EBITDA が増加した場合、その後 EBITDA が減少したとしても、今後の関連上限は 7,500 万ドルとなります。
一般に、より強力な借り手は栽培者バスケットに対する柔軟性を獲得しつつありますが、多くの場合、そのような要求は民間信用金融業者からの強い反発に直面しており、限定的なハードキャップバスケットが採用されることが多くなっています。
借り手は、財務制限条項の計算を引き上げ、バスケット許可に基づく生産能力を拡大するために、EBITDA 計算に有利な調整を求め続けています。借り手は長年にわたり、予想される相乗効果やコスト削減などの観点から、追加額の増加を要求してきました。ここ数カ月間、借り手は上限のないコスト削減や相乗効果を要求しようとしていたが、市場は総じてこれを拒否した。したがって、主要な交渉項目には、上限（および通常約 25% に設定される関連しきい値）、経営陣または独立した第三者によるコスト削減または相乗効果の検証要件を引き起こす関連しきい値、および関連する基準を含めることが含まれます。相乗効果やコスト削減を実現する必要がある期間 (通常は 24 か月)。 栽培者バスケットの場合と同様に、これらの条件を含めることを提案する強力なスポンサー支援の借り手が増加傾向にあることを確認しましたが、この記事の執筆時点では、これらの条件は最終的には中東市場では一般的でも慣例的でもありません。
貸し手に提供されるセキュリティパッケージは、時間の経過とともにますます制限されています。当グループが提供する信用サポートは、関連する取引と借り手グループの信用力に基づきます。ただし、これは通常、次の内容で構成されます。
- 債務者に対する株式の質権（場合によっては、株式の質権は、事前に合意された特定の管轄区域内の債務者のみに限定されます）。
- 構造的会社間債権の譲渡。そして
- 重要な銀行口座に対する質権（重要性の基準は、合意されたセキュリティ原則の一部として事前に合意されるものとします）。
中東市場での取引におけるセキュリティパッケージは通常、すべての資産セキュリティパッケージを含む広範なものです（多くの場合、広範な企業保証構造でサポートされており、限られた場合には創業者からの個人保証でサポートされます）。
民間のクレジットプロバイダーは通常、広範な担保パッケージを取得していますが、これらは多くの場合、欧州のレバレッジファイナンス取引に含まれる、綿密に交渉された「合意された安全原則」に基づいていないものです。 重要な資産は通常、関連する借り手グループのメンバー全員によって担保される必要があり、交渉による許可された処分（多くの場合、前払い要件の対象）を除いて、担保解除の能力は限られています。
ローン契約には通常、借り手が指定された期間内に設備の全部または一部を前払いする範囲で、事前に合意された料金を支払う借り手の義務が含まれています。借り手が支払う料金が一定期間にわたって減額されるソフトコールプロテクションがよく見られます。通常、クロージング後の初年度には 2% が適用され、翌年には 1% が適用されます。場合によっては、信用度に応じて、貸し手は「ノンコール期間」を含めることを要求する場合があり、これにより、設備の前払いは貸し手の全額負担の対象となります。中東市場では、強力な非通話保護機能が一般的に採用されています。前払い保険料の金額はさまざまですが、多くの場合、保険料は 2% から始まり、24 か月後にのみ減額されます。全額保険料や「ノンコール」期間も一般的です。
スポンサーは、支配権変更条項に基づく強制的な前払い義務を課すことなく、債務を残したまま関連グループを売却できる融資契約にポータビリティ機能を含めるよう要求することが増えている。歴史的に、ポータビリティは通常、米国の利回り債にのみ含まれていました。これはローン契約の標準機能とはみなされていませんが、スポンサーはこの柔軟性を求めることが増えており、市場の一部の取引では受け入れられています。ポータビリティ機能の搭載も中東市場ではあまり見られませんが、この地域でスポンサー支援による融資契約の数が増加するにつれて、これも変化すると予想されます。
通常、関連会社や関連ファンド、承認された貸し手リストに載っている事業体への譲渡、または重大な債務不履行が継続している場合を除き、貸し手約定の譲渡に関しては会社の同意が必要となります。通常、これには、業界の競合他社、認可された貸し手、個人向けローン、または経営破綻した投資家への譲渡の一般的な禁止も伴います。
私たちは、中東市場での取引における移転可能性に関して、さまざまな立場が採用されているのを目にしてきました。
しかし、私たちはまた、業界の競合他社や債務不履行の際に手を離す苦境に立たされた投資家に対する制限など、民間信用貸し業者が上記の立場に対してさらなる譲歩交渉を行うことができる取引の数も増加しているのを見てきました。
#中東における民間信用の成長の分析 #英国の立場との比較研究