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2024-11-29 15:24:00
マイケル・コカラリ著
2024 年 11 月 29 日金曜日 |午後 10 時 24 分（GMT+7）
ビナキャピタルのチーフエコノミスト、マイケル・コカラリ氏はこう語る。写真提供：同社。
先週、トランプ大統領はベトナムにとって最良の財務長官、スコット・ベッセント氏を指名した。ベッセント氏は、トランプ氏の関税案は交渉で骨抜きになる可能性が高い「極限主義的な」立場であると繰り返し述べてきた。カナダとメキシコに25％の関税を課す意向を示したトランプ大統領の最近の発表も、おそらくそのような見方で見るべきだろう。
ベトナムにとってより重要なことは、ベッセント氏が各国の関税水準を決定する際に米国の地政学的目標を考慮することに賛成しているということだ。これがどのように正確に機能するかという詳細と、トランプ大統領が予想する関税戦略のその他の詳細については、「世界貿易システムを再構築するためのユーザーズガイド」と題された白書に概説されている。この白書は、トランプ大統領の当選後に広く配布され、上級幹部によって書かれたものである。トランプ第一次政権の経済政策顧問で、ハーバード大学で経済学の博士号を取得しており、ベッセント氏に近いと伝えられている。
その40ページの報告書では、各国への関税を決定する際に地政学的要因を20回以上考慮することに言及している。要するに、地政学的目的の達成を助けるために米国にとってベトナムが有用であるという超党派の信念により、ベトナムがトランプ大統領による過度に厳しい関税措置の対象に選ばれないことが本質的に保証されるのである。
バイデン政権が発足する前、ベトナムはバイデン政権下ではトランプ大統領が扇動した米中貿易戦争時ほどうまくいかないのではないかと多くの懸念があった。 2021年1月に出版されたアトランティック・カウンシルの「The Longer Telegram」はこうした懸念を払拭し、バイデン政権下で米国とベトナムの関係が引き続き強化されることを明らかにした。
私たちがこれらの政策文書の両方を強調したのは、2021年の「ロングター・テレグラム」報告書がベトナムに対するバイデン政権の姿勢（これを「明白な前向きな扱い」と私たちは特徴づけている）を示すものであり、2024年の「ユーザーズ・ガイド」報告書がベトナムの現状を示唆しているためである。次期トランプ政権によって扱われる可能性が高い（「中立からやや肯定的」な扱いを期待している）。
最後に、「ユーザーズガイド」政策文書は、1985年のドル安合意「プラザ合意」に似た洗練された戦略を通じて、製造業の雇用の米国へのリショアショアを促進するために関税をどのように利用できるかを詳述しているが、それはまた、世界の基軸通貨としてのドルの役割も強化されます。
メディアの悲観論
トランプ氏の再選を受けて、いくつかの国際的なビジネス出版物は、同氏の関税政策がベトナム経済を大きく狂わせる可能性があると警告した。 「ベトナムを待つ厳しい4年間」などのタイトルの記事が掲載され、「昨年のベトナムの経済成長率は5％であったが、最大4％ポイント低下する可能性がある」との主張が掲載され、我々の見解では極めて悲観的であったと考えられる。なぜなら、その主張には、なぜベトナムがこれほど深刻なGDP減少に見舞われるのかを説明する証拠が伴っていなかったからである。
しかし、韓国の工場賃金はベトナムの10倍近くであり、韓国は人口減少のピーク時に日本よりも速いペースで高齢化が進んでいることから、韓国の大手企業による投資はベトナムに流入し続けている。韓国とベトナムから米国への輸出が同じ関税負担に苦しむとしても、企業がベトナムで生産する計画を変更する可能性は低く、ベトナムがアジアの輸出同業者に対して関税優遇を受ける可能性さえある。トランプさん。
最後の点にさらに言えば、「The Longer Telegram」と「User’s Guide」の政策文書に共通するのは、地政学的な考慮が米国と世界中の国々との経済関係を形作るべきだということです。
これはベトナムにとって理想的である。なぜなら、中国と米国/友好関係諸国の両方と友好関係を築くという同国の巧みな「竹外交」戦略があるからである(The Longer Telegramは、アジアにおける米国の地政学的戦略と経済戦略の絡み合いについての深い議論である。トランプ政権下でも継続される「新ワシントン・コンセンサス」として特徴づけられる）。
ベトナムは有利な立場にありますが、いくつかの注意点があります
11月7日、我々は「トランプ大統領の選挙はベトナムにほとんど影響を与えないはずだ」と題したこの報告書を発表し、その中でベトナムは米国が自国で製造するにはコストが高すぎる中国製製品から手を引くのに役立つ可能性があると述べた。
将来のある時点で米国がベトナムに移転する中国工場を取り締まる可能性もあるが、トランプ政権の当初の焦点は中国からの輸入と中国企業がメキシコで生産する製品に集中すると予想される。
不法移民に対する米国の有権者の懸念と、中国が米国の関税を回避するのにメキシコがどの程度協力しているかについての憶測のため、メキシコはかなりの精査にさらされるだろう（ロジウム・グループによる最近の報告書「閉鎖されるバックドア？」では、「中国からの直接投資は、メキシコは公式統計に示されているよりも大幅に高い」）。
対照的に、最近のハーバード大学の調査によると、（関税を回避するために）ベトナム経由で米国に中国製品をルート変更する量は、ベトナムの米国への総輸出量の約2％にとどまる可能性があるという。通商当局者らは、寛大な関税措置と引き換えに、ベトナム経由の積み替えを阻止するためのより厳格なメカニズムを主張する可能性が高い。
トランプ大統領の目的と戦略を理解する
ドナルド・トランプ氏は製造業の雇用を米国に再上陸させたいと考えている トランプ氏は選挙期間を通じて、その目的を達成するために関税を行使する意向を強く表明していた――ただし、中国に関税を課すという脅しは、彼の主要な支持層の1人である不満を抱いているブルー氏にもアピールしていた-首輪労働者。
トランプ氏が予想する関税戦略の基本的な本質は、関税を次の目的で利用することだ。
１）中国、ドイツなどに米国に工場を建設するよう強制し、
２）米ドルを約２０％下落させる「プラザ合意２．０」への広範な協力を強制する。
後者は、米国への雇用の再移転を促進し、ベトナムにとっては良いことだろう。なぜなら、ベトナム国立銀行は、VNDの為替レートを米ドルに緩く固定しているからである（VNDが安くなれば、ベトナムの対外競争力は明らかに高まるだろう）世界の）。
また、ベッセントらは、市場の混乱や米国のインフレ促進を回避するために、段階的に関税を導入することを主張していることにも注目してほしい（たとえば、最初に2％の関税を国に課し、その関税を月ごとに2％ポイントずつ引き上げるという脅しをかけることもできる）。
また、ミラン氏がこの報告書を、製造業の雇用の大規模な回復を達成するためにトランプ政権が利用できる経済手段の概要であると特徴づけていることにも言及しておくべきだろう。しかし、私たちはこの報告書が次期政権の予想される関税政策と戦略のプレビューとして見られるべきであると考えており、選挙期間中に認識されていた偏見を考慮すると、ほとんどの主流メディアがトランプ氏の功績として評価してきたものよりも、より洗練され微妙なニュアンスが含まれる可能性が高い。
リスクを認識する
私たちは、製造業の雇用を米国に戻すための交渉戦略として関税を利用する上記の戦略は、いくつかの理由から最悪でもベトナムにとって経済的に中立になると信じています。
しかし、私たちは、トランプ大統領の最初の任期中の交渉とコミュニケーションのスタイルが常軌を逸していたという事実を認識する必要があり、その結果、彼の場当たり的なコメントやソーシャルメディアの投稿が、ベトナムを含む世界中の株式市場に影響を与える可能性があることを懸念しています。
次に、トランプ次期経済チームの発表されたメンバーのほとんどは、米国の貿易相手国に巨額の関税を課すことに消極的であると表明している。例えば、スタンフォード大学で教鞭をとり、次期FRB議長になる可能性が高いケビン・ウォーシュ氏は、 ウォール・ストリート・ジャーナル 数年前、当時の政策担当者に「経済ポピュリズムの高まりに抵抗する」ようアドバイスした。私たちの最大の懸念は、トランプ第一次政権における上級スタッフの極端な入れ替わりを念頭に置いて、上で論じた経済戦略が内紛や辞任によって狂ってしまうことだ。
ベトナム特有のリスク
そうは言っても、ベトナムの株式市場（およびすべての新興株式市場）にとって最も差し迫ったリスクは、米ドルの価値が継続的に上昇する可能性である。 USD/DXY 指数は、関税懸念もあって、選挙の前後で約 7% 上昇しました（「ユーザーズガイド」戦略には、関税による懸念を相殺する「プラザ合意 2.0」協定が含まれています）ドル高）。
本稿執筆時点で、USD-VND為替レートは年初来で5%近く下落しており、DXYが上昇を続け、SBVが金融政策の引き締め/金利引き上げを促しれば、心理的に重要な年初から5%の水準を確実に超えるだろう。 VNDをサポートします。
最後に、ベトナムの対米国貿易黒字は約1000億ドルで、単一国の中でメキシコとカナダに次いで3番目に大きい。この数字を文脈で説明すると、米国財務省は、国が「為替操作国」とみなされるための 3 つの基準を設けており、その 1 つは 300 億ドルを超える持続的な貿易黒字です。
この理由と他の理由（つまり、トランプ大統領は米国とその貿易相手国との間の数値的な貿易収支に非常に焦点を当てている）により、ベトナムは米国からより多くの製品を購入することによって米国との貿易黒字を削減するために緊急の措置を講じる必要がある（例： 、LNG、航空機ジェットエンジンなど）。 ブルームバーグ 最近、これが起こる可能性が高いといういくつかの心強い初期兆候を報告しました。
結論
さらに、次期トランプ政権は各国の関税を決定する際に地政学的考慮を考慮する可能性が高い。米国にとって地域の地政学的目標を達成するのに有益であるという超党派の合意を踏まえると、これはベトナムにとって良いことだろう。
#トランプ大統領の関税政策はベトナムの成長経済を阻害する最小限のリスクをもたらす