ウォール街の熱狂がNVIDIAチップを購入するAIグループに110億ドルの負債市場を生み出す

ウォール街最大の金融機関は、世界で最も人気のある商品であるエヌビディアの人工知能チップの保有を根拠に、ニッチなハイテク企業グループに110億ドル以上を融資している。

ブラックストーン、ピムコ、カーライル、ブラックロックは、AI製品を開発する技術グループにクラウドコンピューティングを提供する「ネオクラウド」企業に融資することで、過去1年間に儲かる新たな債券市場を創出した企業の一つだ。

CoreWeave、Crusoe、Lambda Labs などの Neocloud グループは、生成 AI モデルの開発に不可欠な GPU として知られる Nvidia の高性能コンピューター チップを数万個取得しました。それらの エヌビディア チップは現在、巨額融資の担保としても使用されている。

この熱狂的な取引は、ニューヨークの裕福な金融家によってますます支援されているシリコンバレーの蔓延するGPU経済に光を当てた。しかし、その急速な成長により、よりリスクの高い融資、循環型融資、およびエヌビディアによる市場支配の可能性についての懸念が生じています。 AI市場。

3兆ドルのテクノロジーグループによるネオクラウドグループへのチップ割り当ては、ウォール街の金融業者に自信を与え、企業に数十億ドルを融資し、その資金をさらにNvidiaチップの購入に使用できるようにした。 Nvidia 自体はネオクラウド企業への投資家であり、同社の最大の顧客の 1 つとなっています。

批評家は、新しい高度なバージョンが市場に登場するにつれて、あるいは現在の AI への高額な支出が後退し始めるのかどうか、担保されたチップの継続的な価値に疑問を抱いています。

ヘッジファンド、オルソ・パートナーズの空売り手ネイト・コッピカー氏は、「金融業者はこぞって、これらのチップを担保に借りられるという話を押し広げ、今すぐ参加すべき熱狂をさらに高めている」と述べた。 「しかし、チップは価値が上がる資産ではなく、価値が下がる資産です。」

CoreWeave 接続

ニュージャージーに拠点を置く最大手のネオクラウド企業である CoreWeave は、2017 年に仮想通貨のマイニングを目的として設立されたときからチップの蓄積を開始しましたが、2 年後に AI に軸足を移しました。同社は現在、45,000 個を超えるチップを保有し、北米最大の Nvidia GPU の民間事業者であると主張しています。

「CoreWeave の最初の成功は、まさに ChatGPT と AI がカンブリア紀の爆発に達した瞬間に Nvidia から GPU 容量を確保したことです」と、同社最大の投資家の 1 社の幹部は語った。

ベンチャーキャピタリストとエヌビディアの支援を受け、同社の評価額は過去18カ月で20億ドルから190億ドルに急上昇した。同社に近い複数の関係者によると、同社は２０２５年上半期に新規株式公開（ＩＰＯ）を計画しており、その場合にはさらに価値が高まる可能性があるという。

コアウィーブは過去12カ月でブラックストーン、カーライル、イリノイを拠点とするヘッジファンドのマグネター・キャピタルなどの金融機関から100億ドル以上の借金を調達した。同社は今月、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーを含むウォール街の銀行からさらに6億5000万ドルの融資枠を設けると発表した。

この負債は CoreWeave の Nvidia GPU の株式に対して担保されており、その資本はさらに数千基の GPU を購入するために使用されます。同社は、2024年末までに米国とアジアに28のデータセンターを設置する予定で、これは昨年初めの設置面積の9倍に相当する。

この資金調達は、CoreWeave が非常に高度に活用されていることを意味します。同社に近い2人の関係者によると、2023年8月に同社が最初の23億ドルの負債調達を発表したとき、その中にはブラックストーンからの融資約10億ドルが含まれていたが、年間売上高はわずか2500万ドル、EBITDAは約800万ドルのマイナスだったという。関係者の１人によると、今年の収入は約２０億ドルにまで急増したという。

コアウィーブは財務内容についてコメントを控えた。

CoreWeave と交渉した大規模な契約を理由に、CoreWeave の最大手貸し手の一部が投資を説得された マイクロソフト —最大の支援者 OpenAI この取引に詳しい複数の関係者によると、昨年、これにより数年間で10億ドル以上の収益が見込まれるという。

「マイクロソフトとの契約は極めて重要だった」と、この契約に近い関係者は語った。 「彼らは契約を獲得し、その後 20 億ドルの GPU が必要だと言いました。そして私たちはそれを調達することができました。」

従来の資産担保融資と同様、デフォルトが発生した場合、貸し手は GPU と、GPU をリースする会社との契約 (電力購入契約として知られる) を所有することになります。

CoreWeave の成功により多額の民間債務を調達 より多くの金融業者がこの分野に参入するよう促した。ネオクラウド企業のほとんどはベンチャー企業の支援を受けているが、新興企業としては異例で多額の資本支出を行っており、拡大資金を得るために信用市場に頼る必要がある。

マッコーリーは4月にラムダ研究所に5億ドルを融資し、クルーソーは昨年ニューヨークの投資家アッパー90から2億ドルを調達した。フィナンシャル・タイムズ紙が報じた 先週 クルーソーはまた、ピーター・ティールのファウンダーズ・ファンドを含む投資家から5億ドルの資本を調達していたという。

10月、クルーソーは、OracleとOpenAIにコンピューティング能力をリースするテキサス州の新しいデータセンターに資金を提供するため、オルタナティブ資産運用会社であるBlue Owl Capitalと34億ドルの契約を締結した。

「これが人類史上最大の資本投資であると人々が認識し始めると、投資の規模はより理にかなったものになります」とクルーソーの最高経営責任者チェイス・ロクミラー氏は述べた。

Nvidia への露出

Neoclouds は Nvidia との関係に大きく依存しています。たとえば、CoreWeave はチップ巨人の「優先パートナー」として数万個の H100 チップにアクセスできましたが、今後の成長は Nvidia の新しい Blackwell チップにも同様にアクセスできるかどうかにかかっています。

Nvidiaは、同社が投資している顧客を含むいかなる顧客にも自社チップへの優先アクセスを与えていることを否定している。「私たちは誰かが列を飛び越えるのを助けるつもりはない」とNVidiaのベンチャーキャピタル部門NVenturesの責任者であるMohamed Siddeek氏はFTに語った。 去年。

「貸し手の観点からすれば、これは良いことだ」と債務取引に関する銀行家の一人は語った。 「彼らはサプライチェーン全体をコントロールしています。 Nvidia は事態が悪化することを許さないので、これは良いことです。」

しかし、一部の市場で取引されているGPUの価格はここ数カ月で暴落した。 1 時間の GPU コンピューティングの価格は現在約 2 ドルで、今年初めの 8 ドルから下がりました。

チップの需要が増加し続けているにもかかわらず、ハードウェアの予備が再販されているため供給は改善しており、基礎となる AI モデルを構築する企業の数をめぐる競争は狭まっています。

一部のテクノロジー大手は独自の AI チップを開発しているが、次のようなライバルもいる。 AMD また、Nvidia の優位性に挑戦するために、独自の高性能 GPU をリリースしようと競い合っています。

「1 年前、GPU にアクセスできるということは、ウィリー ウォンカの工場へのゴールデン チケットを手に入れるようなものでした」と、CoreWeave への大手融資先の 1 社の上級幹部は述べました。 「それはもう当てはまりません。」

融資の担保として使用される Nvidia のチップの将来価値にも疑問が投げかけられています。ネオクラウドがテクノロジーグループと結んでいるリース契約は今後数年で期限切れになり、おそらく市場で入手可能なチップが過剰になるだろう。

AIインフラに数十億ドルを費やしてきた上場テクノロジー大手も、大きな利益を上げるプレッシャーにさらされている。ベンチャー企業セコイア・キャピタルのパートナー、デービッド・カーン氏は6月、テクノロジー企業のAIインフラ構築によって暗示される収益予想と、AIエコシステムにおける実際の収益成長の間には5000億ドルのギャップがあると述べた。

しかし、ネオクラウドの貸し手はAIの継続的な進歩に賭けている。

マグネター社の戦略責任者エリック・フォーク氏は、携帯電話技術を一例に挙げ、「需要を予測するのは非常に難しいが、これまでの予測では多くの分野で将来の需要が過小評価されてきた」と述べた。 「ここでの緊急性は計り知れません。そしてテクノロジー企業は最前線に立つために多額の投資をする用意があるようだ。」