世界経済は、非常に矛盾した状況で2024年末を迎えています。すべての指標は成長傾向を示していますが、景気後退の脅威、インフレ、公的債務というダモクレスの剣が、多くの大国、特に西側諸国に影響を及ぼしています。 通貨ゲームから産業政策まで、 西側資本主義システムの主要経済国である米国、欧州、日本は複雑な状況に直面することになるだろう。その動向をより深く掘り下げるために、 インサイドオーバー 彼は話した マクロ経済シナリオの専門家、ガブリエーレ・ピノサ 地政学および経済分野の戦略コンサルティングに携わる会社のオーナー ゴースパ。
国際経済のシナリオにより、ここ数カ月、主要国で今後数カ月以内に景気後退が起こる可能性があると繰り返し言われてきました。これらの警告はどの程度現実的でしょうか?
「昨年7月のIMF（国際通貨基金）の最新の見通しでは、世界の主要経済の2024年の経済成長がそれぞれ米国+2.6%、中国+5%、ユーロ圏+0.9%と確認された。インド（+7%）とロシア（+3.2%）のGDP成長予測を加えると、景気後退期に入ることは考えにくい。しかし、現実は違うようだ。中国の需要の原動力は、不動産バブルの崩壊後、行き詰まっており、ユーロ圏はドイツの「経済病」に徐々に感染し、米国ではコロナ後の超拡張的財政政策によって膨らんだ経済成長サイクルが終わりを迎えている。さらに、インドでは金融バブル崩壊の最初の兆候があり、ロシアは戦争経済のおかげで成長している。つまり、パンデミック前の過剰の結果は、強力なケインズ主義的な財政刺激策によって単に無効化されただけで、構造的な不均衡の原因は解決されていないのだ。」
特に米国は注目されている。トランプ・ハリス対決で経済はどの程度の重みを持つのだろうか。
「物語の面ではかなり（「それは経済だ、バカ！”：クリントンの勝利に貢献したスローガン）。移民や公民権の問題と並んで、経済は星条旗をまとった有権者にとって最も敏感な問題である。宣言以外では、2つのプログラムの違いはまったく現実離れしたものではない。これは、民主党が中国に対する関税を撤廃するつもりはなく、共和党がオバマケアを廃止するつもりもないという事実によって証明されている。重要なのは、両候補とも「素晴らしいプロジェクト」を提示しているが、それを実行すれば財政赤字がさらに増えるだけだということだ。同時に、どちらも35兆ドルを超えた公的債務の指数関数的増加に対する解決策を提案していない。2024年には、アメリカ史上初めて、公的債務の返済負担が防衛費を上回ることになる。1兆ドル/年を超える価値があり、それをさらに債務を発行することで支払う。これは自立的債務スパイラルと呼ばれ、いかなる形のデフォルトもなしにそこから抜け出すことは不可能である。
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この意味で、米国は、インフレと金利との戦いというもう一つの根本的な問題に関して、どのような見通しを示しているのでしょうか。
「答えは前の点と密接に関係しています。米国は（依然として）世界金融システムでリーダーシップを発揮しており、それを活用して戦略目標を守ることができます。債務が」部屋の中の象システムの 出口 債務の実質価値の削減を可能にするのはインフレである。しかし、これにはすべて、名目金利がインフレ率よりも低い、つまり実質金利がマイナスであるという条件がある。これは「金融抑圧」と呼ばれ、債務が実際には名目ベースで返済される一方で、実質的な損失は徐々に購買力を失う債権者の懐に入るため、「デフォルト」への最も痛みの少ない方法である。これは、インフレを問題の一部と見なす支配的な物語を覆すものである。インフレは膨大な債務問題の解決策の一部である。これは、インフレが自らの目標を上回る水準にとどまっているにもかかわらず、中央銀行が金利を引き下げなければならない理由でもある。なぜなら、現時点では実質金利がプラスであり、これが債務削減に対する最大の障害だからである。
世界通貨の面では、どのようなバランスが観察されるのでしょうか?
「日本銀行は、数十年にわたる超拡張的金融政策の後、2%目標を上回るインフレ率の上昇に動機づけられ、方針転換を余儀なくされた。これにより、長期にわたる円安局面の後、円高が進んだ。実際には、日銀は自ら作り出した罠、すなわちハイパーマネタリズムに陥っていた。実際、円安を引き起こしたのは東京の超拡張的金融政策であり、これがインフレ再来の土台を作った。日本は原材料（特にエネルギー）の純輸入国であり、その支払いは米ドルで行われている。輸入インフレは、金融投機のさらなる加速要因となった。これは、輸入インフレの現象によるものである。 キャリートレードこれは、金融業者が最も低い金利の通貨（この場合は円）で借り入れ、収益性は高いがリスクのある資産（株式など）に投資するか、より高い金利で返済する別の通貨（この場合は米ドル）で借り入れるように導くメカニズムです。 キャリートレード 円の潜在的に無限の下落（空売り）につながり、「双方に利益があるおもちゃが壊れるまで、日銀の金利は（わずかではあるが）上昇した。 キャリートレード 8月5日の金融危機は、円高の進行と日経平均株価を皮切りに世界株式市場の暴落を招いた。これは、まだ終息には程遠い、より大きな規模の地震が起こる可能性を予兆するショックであり、その影響はシステムレベルで「金融事故」を引き起こすリスクがある。
ヨーロッパは将来を決める重要な局面にあります。どのようなシナリオが私たちを待ち受けているのでしょうか?
「（イタリアに関する）フォン・メッテルニヒの有名な発言を言い換えると、「ヨーロッパは地理的表現である」と言える。80年前の建国の父たちの主張（ヴェントテーネ宣言）は、しばらく前から力尽きているようだ。事実、ヨーロッパ計画は主に重商主義と商業目的をもって生まれ、発展し、常に他の側面を後回しにしてきた。このプロセスの原動力（ドイツ重商主義）が構造的危機に陥っている今、その責任は自業自得であり、ベルリンだけでなくヨーロッパ計画全体にかかっている。ヨーロッパの機関と各国政府の間にはますます明らかな断絶があり、これはさらに深刻な問題、すなわち旧大陸の市民とヨーロッパの機関の間に亀裂が生じていることを示す。連合の2つの「多数派パートナー」（ドイツとフランス）の政治システムが深刻な危機に陥っているときに、「ハンガリーの例外」について語ることはできない。この危機は、アイデンティティの欠如、そしてビジョンのないメルケル時代の戦術主義の行き過ぎた結果である戦略の共有という点で、深い根源を持っている（「ギリシャ危機」への対応は、私たちにこれを思い出させる）。その証拠は、ヨーロッパが中国のシステムに依存していることである。 サプライチェーン 「防衛の面では、ドイツは戦略的であり、アメリカに絶対的に従属している。経済危機は社会・政治危機につながり、その結果は予測不可能で、潜在的に悲惨なものとなる可能性があるので、ベルリンは状況の進展を注意深く監視する必要がある。これは歴史が私たちに思い出させる通りだ」。
ドラギ報告書とその解釈について、あなたはどう思いますか?
「ドラギ計画は、（少なくとも事情を知る者にとっては）以前から誰もが知っていた一連の課題を、白紙の原稿で提示している。しかし、重要なのは「何をするか」（共通のエネルギー・防衛政策、資本市場の統合、原材料分野での戦略的自主性の拡大、移民政策の共通路線の定義など）ではなく、「それをどのように行うか」（利害が食い違う場合に、各国に迅速に進める必要性を納得させるにはどうすればよいか）である。共通路線の難しさの証拠は、誰もが毎日目にしている。移民管理や中国に対する反ダンピング政策に関する見解の違いは、このことを具体的に証明している。ここ数十年、欧州プロジェクトは危機の中で新たな命を吹き込まれてきた。パンデミックの最中に次世代EUが発足したのもその例だ。公的および民間の投資の再開は不可欠だが、年間8000億ユーロの追加債務ですべての問題を解決できると考えているのなら、それは間違いだと私は思う。ヨーロッパが誕生するには、信じるべきビジョン、実現すべきプロジェクトが必要です。私たちは、ヨーロッパ憲法の必要性に立ち返るべきです。ヨーロッパ憲法は承認されず（2005年のフランスとオランダの国民投票で否決され）、ヨーロッパのプロジェクトに大きな打撃を与えました。ヨーロッパは若者と学校によって成り立っています（エラスムス計画で実証されているように）。そうでなければ、ヨーロッパは実際に光を見る前に、死滅する運命にあります。」
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