[뉴페@스프] イロンマスクの関心値が64兆ウォン…人類の希望をかける対価、そうですか？

[뉴페@스프] イロンマスクの関心値が64兆ウォン…人類の希望をかける対価、そうですか？

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2024年8月14日| By: イングプー | SBSプレミアム | ノーコメント

*ニュースペパーミントはSBSのコンテンツプラットフォームスブスプレミアム（スープ）にニューヨークタイムズコラムを一本ずつ選んで翻訳し、文に関する解説を書いています。その中で私たちが書いた解説をスープと時差を置いて紹介します。 スブスプレミアムではニュースペパーミントの解説とともにコラム翻訳も読んでいただけます。

**今日紹介する記事は 6月18日スープに書いた記事です。

時間は金という格言があります。誰もがこの言葉を知っていますが、それでも誰もが時間を金のように惜しまない。時間を効果的に使うと必ずしも成功するわけではありませんが、成功した人の中には時間を大切に惜しむ人が多いこともあります。それで、重要なことをする人々の時間は通常高価な価値を認められます。時間を管理してくれる人が別にいるほど忙しい人は、通常平均以上の成功を収めた人だと見ても大きく間違っていません。重要なことをする人、権威ある人の時間を買うのには少ないお金がかかります。多分象徴的な意味のある慈善イベントですが、 ウォーレンバフェットとの食事がオークションに出たときに落札を受けるには、お金が必要です。

時間と必ずしも同じではありませんが、関心はどうですか？力のある人、お金のある人の関心を買うことができますか？いいえ、事故を売る前に関心を値付けすることは可能ですか？難しい問題を解決する独特の能力を持っている人がその問題を解決するのではなく、他に関心が売れた場合、その問題に苦しむ人々は当然解決策の関心を引き付けたいと思うでしょう。関心を引く方法だからお金ではなく、いくらでもあるだろうが、もしお金で関心を思おうとしたらどのくらい適正な価格なのでしょうか？

テスラの株主は、創業者でありCEOであるイロン・マスクの関心を他の人に奪うことなく、テスラに完全に握るために非常に異例の方法を選びました。既存企業が踏んでいない道に沿って開拓して成長してきたテスラらしい発想であり、マスクダウンの試みでした。まさにマスクに前例を見つけるのが難しいレベルの莫大な給与を抱いたのです。

株主が2018年に投票で承認したマスクの給与にはいくつかの特徴があります。達成するのは容易ではありません。目標を達成できなかったら？マスクは給与を一回も受けません。その代わり、当時は一見不可能に見えた目標を成し遂げれば、マスクはなんと3億株の株式を大幅に割引された価格で取得することができます。

マスクが受け取る給与の規模が毎回少しずつ変わるのは、現在テスラの株価が変わり続けているためです。現在1ドルに1,380ウォンを超える為替レートを適用すると、私たちのお金64兆ウォンに達する額です。

米国で経営者の報酬が高すぎるという議論が多かったのですが、今までどんな経営者や創業者もこのような水準の給与を受けたことがありません。理由は簡単です。株主がこれを許すわけがないからです。むしろ会社の収益をCEOがあまりにも多く持っていると訴訟をかけるか、その株式に背中を回すだろう。

ところがテスラ株主たちは正反対に、70%を超える圧倒的な賛成率でマスクの給与案を承認してくれました。それも2018年に一度通過したが、テスラ法人が登記されたデラウェア州裁判所が投票手続きに問題があるとし、これを無効にすると、先週同じ給与案を再度通過させました。

プロの翻訳：「アグロマン」になったマスク、彼の給与460億ドルを見れば、その行動を理解することができる

テスラの株主たちの全面的な支持を背に、アップはマスクと裁判所の綱引きをめぐり、UCバークレー経済学科のJ.ブラッドフォード・ドロン教授がコラムを書いた。テスラも、マスクも初心を失い、次々とイノベーションを作っていったキラキラした初期の原動力を失うと懸念する文で、ドロン教授は7年ぶりにギアが再び裁判所と対立するマスクを眺め、テスラ株をミーム株にする血になったマスクは世界に役立たないと強く批判します。本稿では、給与案の内容と背景、意味を詳しく見てみましょう。

ミーム株？自己株式購入？企業価値と株価

ドロン教授は、マスクの給与に含まれるインセンティブと、それに応じて株価を上げようとするマスクの努力を行った株式現象に例えます。テスラをファンデミック中（事業上の明確な根拠もなく）突然株価が急騰した援助ミーム株式ゲームストップのように作れば自分が受ける報酬も大きくなる状況で、マスクは同様に株価が上がればすぐにの利得を享受できる。テスラの株主を説得しなければなりませんでした。

デラウェア州裁判所は当初、投票手続きに問題があった、株主が取締役会とマスクの関係、給与案の詳細をあまり知らないので問題とブレーキをかけたが、詳細はすべて知られた後にも株主はマスクと一倍を乗る方を選ぶほどの有人がいて、実際にそうしました。

ミーム株の特徴は明らかにないが、ドロン教授もコラムで認めたようにテスラ株価が上がったことをゲームストップや（劇場チェーン）AMCのように特別な事業上見通しがないのに突然株価が上がったのと同じ現象として扱うのは少し問題がそうですね。ミーム株でなければ会社の業績を株価だけで評価しようとする傾向、株価にすべてを結びたい傾向の問題は 自己株式取得に関する議論を通して見ることができます。

企業が自社株を買うと、通常1株当たり純利益（EPS、earnings per share）が高くなり、株価利益比率（PER、price-earnings ratio）は低くなり、株価が上がります。ただし、自社株を買い取って株価を上げるのは無限にできず、市場価値に比べ株価が低い場合にのみ有効な戦略です。もし自社株を買い取るお金で市場の他の機会に投資して事業を育て、売上と利益を増やすことができる道があれば、特に長期投資家はそのように事業を拡大して成長して株価が自然に上がる方を好むでしょう。

もちろん、マスクの異例の給与案を承認してくれたからといって、テスラ株主を短期的な株価に血眼になった近視眼的な人々と売ることはできません。しかし、テスラはご存知のように、あまりボールがない企業ではありません。電気自動車革命を先導してきた企業で、21世紀に入って最も革新的な企業のひとつであり、今この瞬間最も「クール」な企業を挙げる時も絶対に抜けない企業です。

そんなテスラがイノベーションに拍車をかけてより良い電気自動車を作って気候変動と戦いの先封に立つ代わりに株価を浮かべる「やさしい道」を選ぶ姿は苦いことを消すことは難しいです。つまり、企業価値というのが株価にあまり反映されているわけではありませんが、株価だけを見て経営に関するすべてを評価してみると、実際の企業の実績をきちんと見られない問題が生じることがあるという意味です。 （もちろん現在、テスラの株価が実際の価値よりも低いため、自社株買取を通じて株価をある程度上げて市場価値を反映するのが妥当であるという反論も一理があります。）

64兆ウォンか入るの？

マスクの時間を買うために莫大な報酬というニンジンを喜んで提供するという論理も、一方では理解が行きながら、もう一方では首をかしげます。 2018年に給与案の承認可否を初めて投票にあたった時だけでもテスラは売上も、営業利益も低迷しました。実績が良くありませんでした。これを打開するために、テスラ株主はマスクが初めてテスラを立ち上げた時のように、より多くの時間をテスラだけに注ぎ込むように、簡単に言って他に気を使わずに眠りや目やテスラだけ考えるようにしなければならないと考えました。彼のために他のどのCEOも受けたことのない金銭的報酬を考案して承認しました。

しかし、スタートアップ初期のテスラとは異なり、生産とサプライチェーン、物流全般がすでに位置づけられた状況であり、中国をはじめとする自動車メーカーと原材料調達、技術などをめぐって競争しなければならない今のテスラは、もはやマスク一人が時間と品を注ぐとすぐに成果が保証される会社ではありません。もちろん、イロンマスクが何度も明らかにしたように、現在自分が保有している13％程度のテスラ持分を最終的に25％まで上げなければ、よりスムーズで効率的な経営が可能になるという言葉が事実かもしれないが、効率的な経営がテスラの成長と実績と直結するという保証がない場合は、他の方策も考えてください。

ちなみに今回の給与案が最終適用され、マスクが3億株を受け取れば、マスクのテスラ持分は21％に高まります。マスクは実はテスラをベースにスペースXを通じて火星に植民地を建設したいと知られていたが、もう一つの全人未答プロジェクトを推進するには前例のない権限が必要であり、彼を支えたお金が必要だというマスクの主張もある。くらい頷きが行きます。それにしても、果たして64兆ウォンチ株を抱かせながら、マスク一人に人類の希望をかけることが果たして正しいか考えてみるとまたよく分からないのです。

技術分野のジャーナリスト カラスイッシャーはかつて革新を導いたビッグテック企業の創業者、CEOがますます「イエスマン」に囲まれて批判に陥り、自分だけの王国の中に閉じ込められて生きる状況を何度も懸念しました。すべての最高経営責任者（CEO）は全く同じではないと言われており、代表的に懸念があると述べた人物がイロン・マスクとメタのマーク・ジャーカーバーグでした。 ウォールストリートジャーナル今年の初めに詳述した記事を見ると、実際にテスラの取締役会は一言でイロン・マスクに近すぎて問題です。

結局のところ、今テスラは大きな道に立っていると言えます。イロンマスクというスマートな天才エンジニアであり創業者のビジョンと直観に会社の未来を全部任せるのか、それとも果敢にではないと言える理事会を立てて必要なときはマスクと戦って討論して責任を分かち合う側を選ぶのか分かれ道です。

企業は民主政府ではありません。定款によって株主の意志を集めた場合、これを反映して経営するのが正解であり、この決定が民主的であったかを問うことは意味がありません。ただし、この決定がテスラという私たち全員に重要な企業の未来に大きな影響を及ぼす可能性があるので、必ずテスラの株主でなくても関心が出るしかありません。

株主が前例のない給与案をもう一度承認してくれたが、またマスクが公言したように企業の登記上の住所をデラウェア州から最初にテキサス州に移す安堵投票に払い過ぎの賛成票を得たが、誰かがまた訴訟を提起するならばあるやはり法廷工房は再び続くことができます。