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利下げの「イエス、しかし」サイクルへようこそ | 専門家の見解

5分で読める 最終更新日: 2024 年 8 月 10 日 |午前12時30分 は ダニエル・モス30年前、経済学は十分に評価されていない革命を経験した。政策変更を秘密に隠す代わりに、中央銀行は金利の引き上げや引き下げを声高に叫び始めた。市場でひそかに動くことはなくなり、プレスリリースが主流になった。当局はメッセージを増幅することで、国民を自分たちの見解に誘導しようとした。運が良ければ、金融混乱を最小限に抑えることもできた。 今日の政策立案者たちも、同じような明確な目的意識を持つべきだ。 世界経済は持続的な緩和の瀬戸際にありますが、必ずしも劇的な利下げが続くわけではありません。成長は鈍化していますが、危機はありません。重要なのは、物価上昇が大幅に鈍化し、インフレ目標が視野に入っていることです。これは素晴らしいニュースのはずですが、当局者はこの状況をうまく受け入れることができていません。連邦準備制度理事会が2021年のインフレ上昇を軽視するために使用した、今や悪名高い言葉である「一時的」という言葉の遺産が、大混乱を引き起こしています。ほぼすべての金融当局が同様の言葉を使用していました。 オーストラリア準備銀行（RBA）の最近の記者会見で、ミシェル・ブロック総裁は、RBAのタカ派的な姿勢を、金利を引き下げた他の機関と比較するよう求められた。緩和を容認しないRBAが見ていないのに、他の機関が見ているものは何だったのか？ ブロック総裁は防御的だった。たとえば、カナダ銀行は実際にはハト派ではなく、単にそれほどタカ派ではなかった。「彼らは引き締めを緩和している」。その答えは、簡単に細かいことにこだわっていると戯画化された。それでも、ブロック総裁は何かに気づいていた。転換点を見極めるのは非常に難しい。緩和が早すぎるとインフレが再燃するリスクがあり、遅らせすぎると望ましい減速がより悪質なものになる可能性がある。 こうした消極的な態度は理解できる。2021年後半の失策の後、インフレ目標を上回ったと宣言する立場に誰がなりたいだろうか。ブルック氏は木曜日の演説で、この過剰な慎重さを繰り返した。「これは人々が聞きたいことではないことは分かっている」とブルック氏は述べた。「インフレが長引くという選択肢はもっと悪い。それは誰にとっても痛手だ」。しかし、中立的な立場に転換するまでに時間がかかればかかるほど、ブルック氏がミスを犯す危険は高まる。 悲しいことに、最後の戦いはまだ続いている。イングランド銀行（BoE）では警戒心が露呈し、同銀行の政策委員会は先週、5対4の投票で金利を引き下げた。異例なことに、BoEのチーフエコノミストは敗者側にいた。ヒュー・ピル氏はインフレの進展を挙げつつも、「まだ仕事は終わっていない」と警告した。しかし、いくらかの緩和を正当化するのに十分近いはずではないか？インフレ率は2022年と2023年に2桁に達した後、銀行の目標である2％に戻っている。決定票を投じたアンドリュー・ベイリー総裁は、勝利に不快感を示した。さらなる救済を急ぐ必要はないと強調した。 異端者でさえ、自らの言説を踏みにじっている。7月下旬、日銀は国債購入額を半減させる計画とともに主要金利を引き上げ、人々を驚かせた。上田一男総裁はタカ派的な印象を与え、日本株の下落と円高を招いた。この混乱を受けて、上田総裁の副総裁はわずか数日後に、決定の実質はともかく、少なくともトーンは撤回した。木曜に公表された日銀の審議概要は、当局者が自らの行動を引き締めとは考えていなかったことを示している。これはある意味ではうまくいっている。政策は依然として世界基準で非常に緩和的だ。しかし、ショックの中ではニュアンスが失われる可能性がある。 つまり、金利引き下げ派は金利引き締めの実態を強調し、金利引き上げ派は金利緩和の実態を強調する。どちらも狭い意味では真実だが、より広い傾向を覆い隠す可能性がある。経済学者は、FRBが9月に金利を引き下げると確信しており、ほぼ毎日、削減の規模を膨らませている。インフレを抑えるには景気後退が必要だと公然と認めたニュージーランド準備銀行は、早ければ来週にも行動を起こすかもしれない。韓国銀行もそれに遅れずに対応するだろう。ラテンアメリカでは、借入コストがしばらく前から低下している。こうした政策転換にはタカ派的な言葉が伴うことが予想される。私たちは万全の警戒が必要だなどと言っているわけではない。 願わくば、世界的不況が起こらなければ、当局は抑制を捨て去ることはできないだろう。今のところは、これを「イエス、だが」緩和サイクルと呼ぼう。必要なものを売るためにごまかしが必要なら、それはそれでいい。私は、他の選択肢よりもそれを選ぶつもりだ。 第3次モディ政権は、ラーフル/議会派の考えを想像力に欠けた無益な冗談として却下する姿勢をすぐに改め、現在ではそのいくつかを実施している。例えば、 この予算では、多額の予算が割り当てられ、失業問題に直接取り組むことが約束されています。企業に雇用を増やすインセンティブがあり、5年間で1,000万人のインターンシップを実施する計画もあります。 l BJP 州政府、特に選挙を控えている州政府は、すでに農業 MSP を拡大している。たとえばハリヤナ州政府は、MSP を以前の 14 種類から州内の主要作物 24 種類すべてに拡大した。 l 最近の新聞の全面広告をチェックすると、ハリヤナ州では他にもたくさんの無料サービスがあることが分かります。460万世帯にわずか500ルピーでLPGシリンダーを配布。女子生徒への無料ミルク提供、運河の水道税免除などです。 ダニエル・モスはブルームバーグ・オピニオンのコラムニストである。©ブルームバーグ免責事項: これらは筆者の個人的な見解であり、必ずしも 企業情報 またはビジネススタンダード紙初版:…
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