現代の金融ツールの意外な起源 | MIT ニュース

1600 年代初頭、イギリスのダラム大聖堂を運営する役人たちは深刻な財政問題を抱えていた。高騰する物価で経費がかさんでいたのだ。大聖堂の収入のほとんどは小作農に土地を貸すことから得られていたが、小作農の借地契約は長期に及ぶため、役人たちは簡単に家賃を上げることができなかった。その代わりに、教会の指導者たちは定期的に料金を徴収し始めたが、これはしばしば小作農の怒りを買った。そして 1600 年代は宗教分裂の時代であり、教会員を疎外する時期ではなかった。

しかし 1626 年、ダーラムの役人は小作人が受け入れる料金の計算式を見つけました。小作人が土地の 1 年間の純価値に相当する料金を支払えば、7 年間のリースが認められました。純価値の 7.75 年間に相当する料金を支払えば、21 年間のリースが認められました。

これは割引法の一種で、現在では一般的な手法で、お金の特定の利回りを仮定して、お金の現在および将来の価値を評価するものです。ダラムの役人は、割引表の新しい本から数字を入手したようです。このような本はそれまで存在したことがなかったのですが、突然、地元の教会の役人がイングランド全土でこの手法を適用するようになりました。

金融イノベーションの話としては、これは珍しいものです。通常、先進的な金融ツールは、金融の先進的な人々、つまり短期的な利益を追求する銀行家、商人、投資家から生まれ、聖職者からは生まれません。

「ほとんどの人は、こうした非常に高度な計算は、厳格な資本家によって実行されたと想定してきた。なぜなら、本当に強力な計算によって経済的優位性を獲得し、利益を増やすことができるからだ」と、公共生活における定量的推論の展開の専門家であるMITの歴史家ウィリアム・デリンジャー氏は言う。「しかし、それがこの状況の主な、あるいは唯一の原動力ではなかったのだ」

デリンジャーはこのエピソードに関する新たな研究論文を発表した。「エクロイド氏の表：近世の田舎における経済計算と社会慣習」は、 近代史ジャーナルその中で、彼はアーカイブ調査を利用して、英国の聖職者がどのように割引を使い始めたのか、そしてどこで割引を始めたのかを探っています。そしてもう一つの疑問は、なぜなのかということです。

インフレの到来

今日、割引は広く普及したツールです。現在の 1 ドルは、10 年後の 1 ドルよりも価値があります。なぜなら、その間に投資して利益を得ることができるからです。この概念は、投資市場、企業財務、さらには NFL ドラフト (今年の指名権をトレードすると、将来の指名権をより多く獲得できる) にまで大きく影響しています。歴史家のウィリアム N. ゴーツマンが書いたように、関連する正味現在価値の考え方は「現代の金融で最も重要なツール」です。しかし、割引は 1200 年代の数学者レオナルド ダ ピサ (フィボナッチとも呼ばれる) の時代から知られていましたが、なぜ英国の聖職者が最も熱心に早期に採用したのでしょうか。

その答えは、1500 年代の世界的な変化、つまり「価格革命」に関係しています。これは、物価が一定だった長い期間の後に、物価が上昇し始めたことです。つまり、インフレが世界を襲ったのです。

「その時点まで人々は物価は変わらないだろうという期待を持って暮らしていました」とデリンジャー氏は言う。「物価が体系的に変化するという考えは衝撃的でした。」

ダラム大聖堂にとって、インフレは物品の購入費用の増加を意味し、収入の4分の3は賃借人からの家賃で、家賃の変更は困難だった。賃貸契約は複雑で、中には賃借人の生涯にわたって固定されているものもあった。ダラムの指導者たちは賃借人から断続的に料金を徴収したが、それが怒りの反応や訴訟につながった。

一方、借地人は英国国教会に対してさらなる影響力を持っていた。それは、宗教改革後の宗教的競争だった。イングランドの政治的、宗教的分裂は、20世紀半ばの内戦へとつながった。一部の私有地主は地代を大幅に値上げすることができたかもしれないが、教会はそのような方法で信者を失いたくなかった。

「地主の中には容赦なく節約できる人もいるが、教会はそうできない。宗教改革後の政治的、宗教的混乱の真っ只中にあるからだ」とデリンジャーは言う。「イングランド国教会は危うい立場にある。彼らは宗教改革はすべきではなかったと考えるカトリックと、司教はいるべきではないと考える清教徒の間で綱渡りをしている。彼らが信徒を傷つけているとみなされれば、それは現実的な結果を招くだろう。教会は財政をうまく回そうとしているが、借地人がかろうじて我慢できる程度だ」

割引表の帳簿が登場し、地元の教会の指導者たちは財務を巧みに管理することができました。基本的に、割引によって、入居者が定期的に支払う前払い料金がさらに慎重に調整されました。教会の指導者たちは、妥協案としてその数字を入力するだけで済みました。

この時期、1613 年にイギリスで最初の割引表付きの有名な本が出版されました。最も長く残っているのは、1628 年から 1629 年にかけて出版されたアンブローズ アクロイドの「リースおよび利息表」です。アクロイドはケンブリッジ大学トリニティ カレッジの会計係で、土地所有者 (および教会関連の機関) としてインフレと家賃に関する同様の問題に直面していました。ダラム大聖堂は 1626 年に既製の割引式を使い始め、数十年にわたる地域的な意見の相違も解決しました。

公平性を実行する

本の値引き表がうまくいったのは、価格が適正だったからだけではありません。巡回聖職者がこの概念をイングランド中に広めると、地元の指導者たちは、他の人たちがそうしているからという理由で本を使うことを正当化できました。デリンジャーが言うように、聖職者たちは「公平さを実践していた」のです。

「厳格な計算ルールにより、罰金が妥当であると借主と裁判所に保証され、家主が収益を最大化する能力が制限された」とデリンジャー氏は新しい記事で書いている。

確かに、イングランドの地元の教会指導者たちは、自分たちの経済的利益のために割引を利用していました。それは、短期的な経済的利益としては最大のものではありませんでした。そして、それは健全な戦略でした。

「ダーラムでは20年ごとに借家人と争うことになる [in the 1500s] 「そして新しい取引に至りますが、最終的には割引表という洗練された仕組みに進化します」とデリンジャー氏は付け加えます。「そして標準化が進みます。1700年頃までには、こうした手順があらゆるところで使われるようになったようです。」

したがって、デリンジャーが書いているように、「罰金を設定するための数学的な表は、資本主義的変革の手段というよりも、マクロ経済の力によってほぼ破壊されそうになった古い慣習的義務のシステムの残りをまとめる要であった。」

割引が広く導入されると、それは決して消えることはなかった。デリンジャーの 近代史ジャーナル この記事は、彼が現在取り組んでいる、現代生活のさまざまな側面における割引に関する大規模な書籍プロジェクトの一部です。

デリンジャーは、アーカイブの手がかりもあって、17 世紀イギリスの割引の歴史をつなぎ合わせることができた。たとえば、ダラム大学は、アクロイドの著作の最新版と自称する 1686 年の割引に関する本を所蔵している。その本は、1700 年代にダラム大聖堂の管理者が所有していた。アクロイドの著作の現存する 11 冊のうち 2 冊は、カンタベリー大聖堂とリンカーン大聖堂にある。

こうしたヒントから、デリンジャーは教会の指導者たちが割引に非常に興味を持っていることを認識することができました。さらに調査を進めると、割引の歴史におけるこの章は単に金融に関するものではなく、激動の 1600 年代への新たな扉を開くものであることがわかりました。

「教会の財政を研究することになるとは思ってもいませんでしたし、田舎や家主と借家人の関係、借家人法と関係があるとも思っていませんでした」とデリンジャー氏は言う。「私はこれを、最終的な経済計算に関する興味深い物語の例として見ていましたが、結局は計算を使って社会的な緊張を解消しようとする取り組みに関するものになりました。」