ヒルツィク氏：バンガードは仮想通貨に対して毅然とした態度をとる

証券取引委員会が最初のビットコイン上場投資商品を承認した1月10日以降、最大手の投資会社は両足でプールに飛び込み、規模の大小を問わず顧客にビットコインファンドへのアクセスを提供しようと互いに競い合った。

ただし、地球上で 2 番目に大きい民間投資管理ファンドであるバンガード グループを除いてはすべてです。

同社は最近、次のように明らかにした。 1月24日のメッセージ 同社は顧客に対し、ビットコイン上場投資信託（ETF）やその他の仮想通貨関連商品を提供する予定はないことを伝えた。 また、他社のそのような商品を同社の仲介部門を通じて提供することも認めない。

バンガードは、この資産クラスが生み出す「見出しと話題」にもかかわらず、仮想通貨を避ける理由を正確に説明した。 簡単に言えば、仮想通貨は個人投資家のポートフォリオに属するとは考えていないということだ。

これは、仮想通貨分野全体に蔓延する貪欲なプロモーターや詐欺師の利益よりも、バンガードの顧客の利益を優先する賢明で責任あるポリシーです。

ビットコインやその他の仮想通貨への投資は、通常、一般投資家にとって経済的な惨事をもたらします。 の物語 人生の貯蓄が失われる 安全だと思われている仮想通貨への投資は、悲惨なほど一般的です。

バンガードの幹部たちは、自分たちが時代の流れに逆らっていることを知っている エンターテイメントやスポーツのスターによる暗号通貨擁護のプロパガンダ 同様に 著名な作家たち。 それは彼らを動揺させません。

「バンガードの見解では、仮想通貨は投資というよりは投機だ」と同社のETF資本市場グローバル責任者のジャネル・ジャクソン氏は、「バンガードにビットコインETFはないのか？」という見出しの最近のメッセージで述べた。 その理由は次のとおりです。」

仮想通貨と従来の資産クラスを対比して、彼女は次のように書いています。「株式では、商品やサービスを生産する企業の株を所有し、多くは配当金も支払います。 債券を使用すると、一連の利息の支払いが得られます。 商品は消費ニーズを満たす実物資産であり、 [and] インフレヘッジ特性を持っている……仮想通貨は商品として分類されているが、歴史が浅く、固有の経済的価値もキャッシュフローもなく、ポートフォリオ内に大混乱を引き起こす可能性がある未成熟な資産クラスである。」

これらの言葉はいくつかの理由で重要です。 1 つはバンガードの規模です。2023 年の時点で運用資産は 7 兆ドルを超え、同社はブラックロック (9 兆ドル以上) に次ぐ米国第 2 位の投資管理会社にランクされています。 また、他の多くの同様の企業よりも、バンガードのターゲット市場は、長期的なバイアンドホールド戦略を追求する個人投資家です。

さらに、バンガードには、今月のトレンドの投資ブームを懐疑的に捉え、プラットフォームから遠ざけてきた歴史がある。

バンガードの決定と歴史についてさらに詳しく説明する前に、ビットコインETFにゴーサインを与えるというSECの決定について少し触れておきます。

ゲイリー・ゲンスラー会長の下、同庁は暗号通貨ベースの投資スキームの承認に一貫して抵抗してきた。 で 1月9日のツイート, ゲンスラー氏は投資家に対し、暗号資産に関連するあらゆることに「注意する」ようアドバイスした。 「重大なリスクが伴います」と彼は書いた。

しかし、その翌日、SECは2018年までに遡る20件の申請を却下した後、複数の投資会社からのビットコインETFの提案を承認した。何が変わったのか、 ゲンスラー氏は投票後に次のように述べた。、SECの手を縛っていたのは、 連邦控訴裁判所の判決 ワシントン DC 裁判所は、委員会が最新の申請を却下したことについて訴訟を起こさなかったと認定した。

ゲンスラー氏は、SECの投票は仮想通貨投資に対する一般的な嫌悪感が変わったことを意味するものではないと強調した。 同委員会が承認したETFは単一の仮想通貨ビットコインの保有に限定されており、委員会が他の仮想通貨ベースの投資商品にも好意的に目を向けるというシグナルと受け取られるべきではないと同氏は警告した。

キャロライン・A・クレンショー委員は、ゲンスラー氏と同様にSEC民主党多数派の一員であった。 さらに鈍い 承認に反対する場合。 仮想通貨市場は安全ですか? 彼女は修辞的に尋ねた。 「実質的な証拠は、答えがノーであることを示しています。」

同氏は、新しいETFの基礎となるスポットビットコイン取引は「操作されやすく、詐欺が蔓延しており、ボラティリティが非常に高く、監視が非常に限られているため、適切な投資家保護が行われているとは信頼性をもって言えない」と付け加えた。 」

ブラックロック、フィデリティ、インベスコなどの企業が開発した11のビットコインETFの申請を対象としたSECの承認は、仮想通貨愛好家からの過呼吸を引き起こし、これを「最悪の事態」と表現した。 資産クラスの「ゲームチェンジャー」。 しかし、ベター・マーケッツの共同創設者兼最高経営責任者デニス・ケレハー氏のような他の投資監視機関の懸念が払拭されるわけではなかった。 「重大な歴史的間違い」 それは不注意な投資家を「価値のない商品」に引き込むことになるだろう。

国内トップクラスの投資管理会社のうち、ほぼすべてが顧客にビットコインやその他の仮想通貨への投資機会を提供している。 これらの資産を他の資産よりも積極的にマーケティングしている企業もあります。

ブラックロックとバンガードに次ぐ運用資産第3位のフィデリティは、従業員向けに401(k)プランのスポンサーとなる雇用主の提供を開始した。 2022年のビットコイン投資オプションサム・バンクマン・フリードによる暗号通貨詐欺、FTXのほんの数か月前、 詐欺でクレーターになった。 （思い出されるかもしれないが、連邦陪審は11月にバンクマン・フリードを7件の詐欺罪で有罪とした。）

フィデリティの事業は、民主党のリチャード・ダービン上院議員（イリノイ州）とエリザベス・ウォーレン上院議員（マサチューセッツ州）の反発を招いた。 同社に401(k)オプションから撤退するよう促した。 フィデリティは明らかにそうしませんでした。 依然として 401(k) プランのビットコインを推進しています そのウェブサイトで。

それでヴァンガードの話に戻ります。 （私はそのファンドのいくつかに投資しています。それはファンドの株主が所有する相互会社なので、微々たるものではありますが、厳密に言えば私はその会社のオーナーです。）

公平を期すために言うと、バンガードはビットコイン投資を決して提供しないとは約束していない。「私たちは継続的に証券会社のオファーを評価し、市場への新商品参入を評価している」とバンガードの広報担当カリン・ボールドウィン氏は電子メールで私に語った。

しかし彼女は、ビットコインETFが「バンガードがバランスの取れた長期投資ポートフォリオの構成要素とみなしている株式、債券、現金などの資産クラス」に属することを示すためには登るべき山があることを明言した。 」

どの投資会社も顧客の利益を最優先に重視することを重視していますが、バンガードほどその原則に基づいている会社はほとんどありませんでした。

同社は、尊敬されるジョン C. “ジャック” ボーグルによって 1975 年に設立されました。 彼はインデックスファンドを通じたパッシブ投資のコンセプトに基づいて会社を設立しました。 主要な株価指数の保有を複製するこれらのファンドは、指数の構成要素がほとんど変化しないため、比較的まれに取引されます。

これにより、顧客の収益を圧迫する手数料や税金などの取引コストが削減されます。 さらに重要なことは、そのようなパッシブ投資は、特定の銘柄や市場カテゴリーでの上昇を狙って頻繁に取引し、投資対象を選択する「アクティブ」ファンドマネージャーよりも一貫して優れた成績を収めていることです。

ボーグルは2019年に生涯を終えるまで、投資ではなく投機に敵対的であった。 「文化の衝突」 彼は「知識人、哲学者、歴史家の岩である長期投資の文化と、数学者、技術者、錬金術師の道具である短期投資の文化」を対比させた。

同氏は、「私利私欲と強欲にまみれた」金融システムを支配するようになった後者が「金融市場の熱狂的な活動、複雑で風変わりな金融商品を特徴とする」「徐々にだが容赦なく台頭」していることを嘆いた。

それが彼をビットコインに対して極度に警戒させるだろうと思うなら、冗談ではありません。 で 2017年の投資カンファレンス、ビットコインに関する質問に答えて、彼は次のように答えました。 私は自分自身を明確にしますか？

同氏は、「ビットコインには根本的な収益率がない。支払った以上の価格で誰かにビットコインを売ってくれるという期待以外、ビットコインを支持するものは何もない」と説明した。言い換えれば、「大愚か者」理論。

このような懐疑論が、必ずしも呪われた投資を回避するというビジネス上の決定につながるわけではないことは注目に値します。 結局のところ、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーの会長兼最高経営責任者（CEO）であるジェイミー・ダイモンも、同時期にビットコインについて同様の疑念を表明し、ビットコインを「問題」と呼んだ。 「詐欺…チューリップの球根より悪質だ。」

しかし、バンガードとは異なり、JPモルガンはリーダーの本能には従わなかった：同社は顧客に暗号通貨ファンドへのアクセスを提供してきた 少なくとも2021年以降は。

バンガードが顧客の利益のために、ほぼ例外なく顧客に拒否してきたトレンディーな投資のリストは長いものである。 リスト モーニングスターのジョン・レーケンターラーが最近まとめたもの これには、1980年代の政府プラスファンド、1990年代後半のインターネットファンド（「今日の人工知能投資は何だ、インターネットファンドは25年前だった」とレーケンターラー氏は書いている――正当な警告）、そして2009年ヴィンテージの「130/30ファンド」が含まれる。彼らはロングポジションとショートポジションを組み合わせたヘッジファンドのようなポートフォリオを保有し、おそらくリスクを追加することなく利益を得ることができた。

レーケンターラー氏が指摘したように、これらのアイデアはすべて最終的には「クラッシュして炎上」しました。 バンガードはどれも受け入れなかった。主な理由は、どれも長期投資家の利益に反するからだ。

バンガードの方針は明らかに、仮想通貨信者の心に引っかかっているようだ。 1つ ツイートで主張した 同氏が連絡を取ったバンガードの代表者は「経営陣のビジョンの欠如を深く謝罪し、ビットコインを個人的に所有していることを認め、口座の移動を求める顧客から文字通り何千件もの電話を受けた」と述べたという。

それに対して私たちが言えることは、「ああ、確かに」ということだけです。 ただし、ここに予測があります。半世紀近く存在するバンガードは、仮想通貨が投資ブームの墓場に置かれた後もずっと存在し続けるでしょう。