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2024-10-05 23:01:00
予算の話や、レイチェル・リーブスが財政規則をいじって支出にもう少し余裕を持たせるために何をするかに入る前に、予算責任局（OBR）からの最近の報告書について少し考えていただきたいと思います。
これは、経済と財政の状態に関する予測と分析が満載された、各予算と一緒に作成される文書や数値など、多くの注目を集める大規模なOBRレポートの1つではありませんでした。
その代わりに、それは、政府が何かに投資した場合、たとえば道路や鉄道、あるいは新しい校舎など、その投資が利益を得るまでに一般的にどれくらいの時間がかかるのか、という質問をした、あごが痛くなるような調査報告書だった。
報告書によれば、その答えは「実際にはかなり長い時間がかかる」というものだった。今年、政府が国民所得の 1% に相当する多額の資金を投資に費やしたと想像してみてください。 5 年後には、その投資は GDP の 0.4% しか生み出さないでしょう。言い換えれば、純額ではGDPの0.6%のコストがかかっていることになります。
しかし、これが重要なことですが、もう少し離れたところに目を向けてください。高速鉄道ネットワークは数十年続くように設計されており、その数十年が経過するにつれて、人々の生活は徐々に改善されます。毎日の通勤者が節約できる時間を考えてみてください。毎日少しずつではありますが、その効果は徐々に増加します。したがって、短期的には投資に費用がかかりますが、長期的にはメリットが徐々に増大します。
OBRの計算では、GDPの1％の公共投資は5年間でGDPの0.4％にしかならないが、10年か12年が経過する頃には、その投資はGDPの1％に近づくというものだった。言い換えれば、それは損益分岐点になるでしょう。開始時に投入された資金は全額給付金として回収されます。
そして、投資が 50 年経過するまでに、GDP の 2.5% という驚異的な経済効果をもたらしたでしょう。将来の世代は多大な恩恵を受けるだろう――OBRの総額はそう述べている。
以上のことを説明したところで、財政ルールについて考えていただきたいと思います。 レイチェル・リーブス 初めての予算に直面することになる。最も差し迫った問題は、首相が国の借金、つまり厳密に言えば「イングランド銀行の介入を除いた公的部門の純債務」を5年以内に返済しなければならないと主張する、いわゆる債務ルールについて熟考することだ。
この時点で強調しておきたいのですが、このルールには基本的なことは何もありません。リーブスはそれを継承しました 保守党、数年前にそれを夢見たばかりでしたが、 COVID。それ以前にも、国家債務の減少を防ぐためのルールが無数に存在していましたが、率直に言って、成功することはほとんどありませんでした。
しかし、リーブス氏は選挙前に、どれだけ深刻なのかをみんなに知ってもらいたかったので、 労働 財政を管理することが重要だったので、彼女は保守党の規則を守ると決めました。この政治的なことは理解できます。経済学はそれほどではありませんが、繰り返しになりますが、私はこれらすべてのルールについて常に少し懐疑的だったことを告白します。
結論としては、このルールを満たすためには、国家債務が OBR の 5 年間予測の 4 年目と 5 年目の間に減少する必要があるということです。そして、最新の OBR 予測によると、 ジェレミー・ハントの最後の予算です。しかし、それほど大きな差はなく、89億ポンドの差にすぎません。もしこの数字がピンとくるとしたら、それはウェストミンスターの多くの人々があれこれ言いたがる、大いに自慢されているものの、あまり理解されていない「ヘッドルーム」の数字だからだ。
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そして、もしこれらの規則を文字通りに受け取っているなら、ウェストミンスターの誰もがそうしているようですが、結論は、首相には実際には次の予算に費やす余地があまり残っていないということです。彼女に借りられる追加の余裕は 89 億ポンドしかありません。
投資であれ、NHSであれ、福利厚生であれ、その他何であれ、あらゆる支出の決定は、この恐ろしい89億ポンドというヘッドルームの数字の影で行われます。そして、首相は今年初めの「ブラックホール」イベントで、保守党が予算に計上していなかった多額の追加支出を約束したとすでに説明しており、おそらく彼女が引用したい220億ポンドの全額ではないが、それでもなお、かなりの部分があり、それなら本当に「お金が残っていない」のは当然です。
それともありますか？これまでのところ、私たちは財政ルールをまったく文字通りに受け止めてきましたが、この段階では、「なぜ?」という質問をする価値があります。まず第一に、これらのルールには何の福音もありません。 5年以内に国の債務が減少する必要があるという石板は存在しません。
次に、OBR 論文から学んだことを思い出してください。物事への投資は、実際にはコストよりも多くのお金を生み出すことがあります。しかし、借金ルールに固執するということは、投資資金として借りたお金が常にプラスではなくマイナスとしてカウントされることを意味します。また、負債ルールは 5 年先しか見ないため、損益分岐点ではなくコストのみがわかります。
第三に、この政府が採用している債務ルールは、実際には必ずしも正しいとは限らない国の債務の尺度に焦点を当てています。英国の国家債務の規模を表現する方法が実際にかなりたくさんあることに気づくまでは、奇妙に聞こえるかもしれません。
私たちが現在使用している措置はイングランド銀行を除外していますが、数年前にはそれが賢明な行動であるように思われていました。日本銀行は、大量の国債の売買を伴う量的緩和と呼ばれる政策を実施しており、これにより国債が歪められます。おそらくそれを除外するのが最善です。
ただし、最近のイングランド銀行の介入が実際に州の損失を増大させる役割を果たしている点は別だ。頭痛を引き起こす恐れがあるため、ここでは詳しくは述べませんが、結論として、ほとんどのエコノミストは、現在主に政府の決定ではなく、中央銀行が金融政策を反転させることによって影響を受けている債務対策に焦点を当てていると考えています。かなり変態のようです。
言い換えれば、財政ルールは純債務の旧BoEの尺度に焦点を当てるのではなく、代わりに純債務の全体的な尺度に焦点を当てるべきであるという非常に強力な議論がある。ここで重要なのは、純負債の指標を見ると、なんと、4 年目と 5 年目の間で純負債がさらに減少しているということです。言い換えれば、他の銀行を除いた負債の尺度に基づくと 90 億ポンド弱ではなく、250 億ポンド弱というかなり大きな余裕があるということです。
リーブス氏は、予算案または準備段階で、今後は PSND 全体に焦点を当てる方がはるかに合理的であると宣言する可能性がありますか?もっともらしい。そして、ある点ではそれはいじりですが、彼女の弁護によれば、それはある愚かなルールから、少し愚かではないルールへのいじりです。
それはまた、彼女がそうすることを選択した場合、投資のために借りる余地がさらに増えることを意味します。しかし、それはより深い問題を解決するものではありません。つまり、これらの措置は両方とも、投資の長期的な利益を考慮せずに、短期的な債務コストに固執しているということです。OBR の論文に戻ります。
リーブス氏が債務削減の期限を恣意的に定めた5年という人もいるが、投資のメリットを何らかの尺度で組み入れたいとの考えを貫く決意であれば、このルールに適用する他の2つの尺度から1つをいつでも選択できる。
彼女は「公共部門の純金融負債」または「公共部門の純資産」と呼ばれるものに焦点を当てることができる。これらの措置には両方とも、国が所有する資産の一部と債務が含まれており、その結果、より多くの資金を投資することの利点がもう少し反映されることが期待されます。
これらの措置の問題は、たとえば会計士が国道や鉄道網の価値についての意見を変えると、かなりの修正が加えられる可能性があることです。そのため、これらの措置は単純な純負債よりもボラティリティが大きくなり、混乱が生じやすいと主張する人もいるだろう。
たとえそうであっても、これらの措置は「余裕」の状況を劇的に変えるでしょう。突然、リーブスには600億ポンド以上の余裕ができることになる。彼女の財政ルールを破ることなく多額の投資に散財するには十分すぎるほどだ。
おそらく上記のどの変更よりも意味のあるルール変更がもう 1 つあります。それは、5 年の期限を 10 年、さらには 15 年の期限に変更することです。そのような地平線では、まともな投資に費やされたポンドは突然、経済にとって浪費ではなく純プラスに見えるでしょう。
リーブス氏が上記のいずれかを実行したいかどうかは、最終的には彼女が任期をどのように始めたいかによって決まる。彼女はおそらく、晩年はリラックスすることを視野に入れて、財政的には厳しい保守的な首相としての地位を確立したいのだろうか？それとも、潜在的なメリットの一部が 10 年ほどで明らかになる可能性があるため、早期に投資を開始することがより重要であると彼女は感じていますか?
実際、経済学上、彼女がどちらの道を選択することを妨げるものは何もありません。確かに、欠陥だらけの一連の財政規則ではありません。
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