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2026-03-19 10:15:00
金融市場の主要な脆弱性はよく知られており、米国株式市場を中心に、少数の AI 主導銘柄のパフォーマンスと、このテクノロジーの影響と勝者と敗者が誰になるかについての不確実性をもとに上昇しています。
これに湾岸紛争による成長とインフレのリスクが加わると、2026 年が投資家やファンドにとってどうなるかについて不確実性が加わります。
2026 年に向けて明らかなもののうち 2 つを以下に示します。
債券市場
湾岸戦争によるインフレ上昇への懸念から、国債価格はここ数週間下落している。ここでは、紛争の期間だけでなく、紛争が終了する条件も重要です。例えば、米国が攻撃停止を決定したとしても、イランは依然としてホルムズ橋を経由する石油と液化天然ガス（LNG）の輸送を標的にし続ける可能性があり、その結果、エネルギー価格の上昇圧力が続く可能性があるという明白なリスクがある。
2026年の初め、資産運用会社は債券市場が「通常の」年になると予想しており、中央銀行金利の安定または低下が価格を下支えし、利回り（つまり長期金利）が低下するだろうと期待していた。 2026 年の見通しでは、この投資分野の見通しが楽観的に語られました。
現在、インフレの長期化への懸念と、戦争費用を支払い、エネルギー価格への影響を消費者や企業に補償するために各国がさらなる債務を増額しなければならないリスクにより、この状況はすべてひっくり返った。
結局のところ、投資家は影響がそれほど長引くことはないと依然として信じており、インフレ調整後の原油価格が歴史的にみても依然として相対的に低いという事実に賭けている。そして、経済的損害への懸念が紛争を終わらせる動機となるのです。
生産者インフレの予想外の上昇を示すデータがその日後半の連邦準備制度理事会の決定に対する不安を増大させたことを受けて、ウォール街の株価は3月18日早朝に下落した。写真：アンジェラ・ワイス/-、ゲッティイメージズ経由
しかし、海運全般と同様に石油、液化天然ガス、肥料の流れがすべて混乱しているため、悲観論者は供給ラインの混乱が長期化し、エネルギー価格とインフレが長期的に上昇することを懸念している。彼らは、新型コロナウイルスショック後、世界の供給ラインが正常に戻るまでにどれだけの時間がかかったのかを指摘している。こうした懸念が強まれば、債券市場は明らかに緊張し始める可能性がある。
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投資マネジャーのブラックロック氏は最近のメモで、「われわれの見解では、この短期的な供給ショックから逃れられる場所はほとんどない」と述べた。 「株価が下落する中、国債や金はバラストになっていない。その理由は…投資家が、インフレが持続し債務水準が高いことを踏まえ、長期債券を保有するリスクに対するさらなる補償を求めているからだ」
「今回の最近の供給ショックは、その力関係をさらに強めるだけであり、ディスインフレに関する最近の市場の見方を反転させ、債券利回りにさらなる上昇圧力を加えている。」
債券は多くの年金および投資ファンドの投資ポートフォリオの一部を形成しているため、重要です。株式はより多くのリスクを伴いますが、それらは「安全」であることを目的としています。
したがって、年金基金を持っている人は、退職が近づくにつれて、より多くの資金が債券に移されるのが一般的です。また、株式が上昇している場合、一般的に債券は下落しますが、その逆も同様です。
湾岸戦争が続き、成長率の低下で株式市場に打撃を与え、インフレ高進で債券市場に打撃を与えた場合、リスクは2022年と同様の年になるだろう。その時は新型コロナウイルスの影響でこれらの主要な資産クラスが下落し、年金や多くの投資ファンドにとって悲惨な年となった。債券は低成長時代にも恩恵を受ける可能性がありますが、一般的には結果としてインフレ率が低下している場合に限られます。そして木曜日には、エネルギー価格高騰への懸念が再びインフレ懸念を引き起こし、株式と債券がともに下落した。
成長への打撃と、エネルギー価格の高騰に対応する支出拡大の必要性により、各国が投資家に借金への資金提供を誘導しようとする中、政府の借り入れが拡大し、長期金利のさらなる上昇につながる可能性がある。
プライベートクレジット
金融危機を受けて、銀行に対する融資規制が世界中で強化されました。大手金融業者がその隙間に介入し、投資家から現金を集めて企業に貸し出す専門ファンドを設立した。いわゆるノンバンクファイナンスは、これまでは資産ファイナンスなどの分野でのみ一般的でしたが、大きな飛躍を遂げました。
そして今ではそれが主流になりました。米国が運営する多くの大手ファンドは、プレッシャーにさらされているソフトウェアセクターを含め、広範囲に融資を行っている。 国際決済銀行による最近の分析によるとは、現在注目を集めている米国の民間ファンドの一種である事業開発法人からの融資の20％を担っている。これは現金換算で5000億ドル（4350億ユーロ）に相当する。
これにより、ブラックストーン、ブルーオウル、KKRなどの大手ファンドプロバイダーの株価が急落し、資金を取り戻そうとする投資家からの要求が殺到し、このセクターでは神経質になっている。これは主にソフトウェアセクターに対する神経質によるものだが、いわゆる「ハイパースケーラー」、つまりAIインフラに数十億ドルを投資しているメタのような大手企業への融資におけるこれらのファンドの一部の役割も原因である。これらの投資には多額の現金が必要であるため、その多くが株式ではなく借入によって賄われていることを意味します。
従来の投資ファンドや伝統的なプライベート・クレジット・ビークル（多くの場合、特定の存続期間中は引き出しが認められていない）とは異なり、現在注目されている構造の多くはいわゆる「半流動性ファンド」であり、投資家に6か月ごとに一定の金額を引き出すオプションを提供している。近年、これらの手段は成長し、投資家に安定した利息を提供し、プロモーターに多額の報酬をもたらしています。
年金基金などのプロの投資家だけでなく、裕福な個人投資家もこれらのファンドにますます関与するようになってきています。そしてトランプ政権は、個人資産が個人年金制度の一部となることにゴーサインを出した。
AIと湾岸を巡る懸念が高まる中、ファンドオーナーらは資金の返金を求める投資家に現金を返還しようと躍起になっている。フィナンシャル・タイムズ紙は、投資家はこれまでに100億ドルを求めており、今後さらに増えるだろうと推定している。
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引き出し規模に関する規則により、一部のファンドはノーと言えることになっているが（通常、引き出しはファンド規模の5％に制限されている）、希望者に資金が支払われるよう新たな資本を注入することを選択したファンドもいるが、これは力強く成長してきたセクターにとって大きな雰囲気の変化である。
懸念されているのは、市場全体の更なる混乱がこの傾向の加速につながり、民間金融セクター、それを支援してきた銀行、民間投資家基盤にさらなる問題を引き起こす可能性があるということだ。これは今度は、指数関数的に成長し、暗号通貨などのリスク資産との関連性を有する、より広範な民間融資市場に対する懸念を引き起こす可能性があります。
IMF、国際決済銀行、中央銀行などの大手国際機関は、民間信用市場の不透明な性質と主流の銀行システムとのつながりについて、しばらく懸念してきました。規制当局は同セクターの融資基準を懸念しており、景気が悪化した場合に不良債権のリスクや投資家の信頼喪失が露呈する可能性がある。
主流銀行は厳しい規制と監視を受けており、金融危機前よりも強固なバランスシートを持つことが義務付けられているが、同じルールは銀行以外の貸し手には適用されない。
それで、結局のところは何でしょうか？
2つ目は、レバレッジによるリスクです。投資が失敗し、その資金が株式によって賄われると、株主は打撃を受けます。これは痛みを伴いますが、抑えられています。
2008年の不動産市場のように、投資が借金によって資金調達されている場合、金融システムが不良債権による圧力にさらされるため、問題は急速に広がります。この中には、いわゆる流動性のミスマッチによる特定のリスクが存在する可能性があります。つまり、投資家は短期で資金の返済を望んでいるのに、投資は長期的なものであるため、ファンドマネージャーが資金を提供するのに苦労している場合です。
これらは、紛争が長引く場合に今後数週間で注目すべき分野だ。市場は不安定な時期にあり、方向性については地政学専門家の予測に依存している。
#金融市場は動揺している