科学＆テクノロジー

金融市場の教育には抜本的な再考が必要

デビッド・ピット・ワトソンは、責任投資の分野の先駆者です。彼はフェローであり、ペンブローク大学の元客員教授です。 ケンブリッジ ジャッジ ビジネス スクール。彼は FT 2024 責任あるビジネス教育賞の受賞者です。金融業界の重要性を疑う人は誰もいませんが、金融業界は、金融業界に貢献する人々によって深く無視されています。これは、金融を研究する方法と、それが業界の仕事をより良くするのに役立つかどうかについて疑問を引き起こします。経済成長、気候、貧困、高齢化といった私たちが直面する最も重要な問題に、金融界の参加なしに対処することは想像もできません。しかし、 イングランド銀行の調査 英国人に金融業界に対する見方を最もよく言い表す言葉は何かと尋ねたところ、彼らは「腐敗」を選んだ。金融実務家である私にとって、その判断は腹立たしいものに思えます。私が一緒に働いている人たちが腐敗しているというわけではありません。コーポレート・ガバナンスに多くの時間を費やしてきた者として、私は英国企業の取締役会の構造と説明責任が過去 30 年間で大幅に改善されたという事実に衝撃を受けています。 これは主に法律や奨励金によってではなく、善良な人々によって行われてきました。 エイドリアン・キャドバリー 以降、ベストプラクティスを提唱してきました。彼らがいなかったら、私たちの金融システムは機能しなかったでしょう。アルフレッド・マーシャルが19世紀の著書で強調したように 経済学の原則、このシステムは「正直さと正義の精神」に依存しています。輝かしい、しかしまれな例の1つは、2006年のノーベル平和賞受賞者であるムハマド・ユヌス氏です。彼は貧しい人々に生産的な投資をさせるためにお金を貸し、数千人を貧困から救い出した銀行家です。彼はこれを数学的な洞察によってではなく、引受業務に対する新しい人間的なアプローチ、つまり目的を持った投資のためにグループの女性に融資することによって実現しました。しかし、より広く言えば、金融業界に対する国民の非難は完全に間違っているわけではありません。それが自分自身にあまりにも役に立ち、外の世界にあまりにも役に立たないという証拠はあまりにも明白です。高頻度取引を考えてみましょう。これはコストのかかる行為であり、リアルタイムで行われた場合、フロントランニング（差し迫った同様の取引を事前に知った上での取引）のように見える可能性があり、したがって違法となります。学術研究でも問題が指摘されています。フランスの経済学者トーマス・フィリポンは、「現実世界」から1ドルの貯蓄を受け入れ、それを「現実世界」に再投資するコストを計算することによって、120年間にわたる業界の効率性を推定しています。技術革新により生産性が大幅に向上するはずですが、消費者に転嫁されるコストはほとんど削減されていません。財務上の意思決定をどのように行うべきかについては一連のテクニックがあり、その多くは非常に数学的なものであり、ビジネス スクールで教える内容の中核を成しています。それには現在価値も含まれます。資本構造、ポートフォリオ、オプションの理論。資本資産の価格設定。そして効率的な市場。 しかし、これらはより効率的な産業を生み出すのに十分ではなく、金融が重要な役割を果たしている世界が直面する差し迫った問題への対処に重点を置いた産業を生み出すにはなおさら不十分であるようだ。 なぜこれらの数学理論が金融の研究方法を支えているのでしょうか?金融と経済は「物理学の羨望」に悩まされており、結論は統計的証明の結果である必要があると主張する人もいます。しかし、金融システムは人間のシステムです。物理学のように、常に同じように動作する無生物で構成されているわけではありません。 シティの実務家は皆、言葉が絆となっている人々と働くことは、人々が契約のためだけに働く世界とは大きく異なることを理解しています。数学では受託者責任は説明できません。古典的な経済学では、私たち全員が利己的なホモ・エコノミクスであると想像されています。しかし人類学者は、そのような不道徳を特徴とする社会は存在しないとしている。 これは、これらの理論に居場所がないとか、市場や競争が重要ではないと言っているわけではありません。しかし、制度、情報、法律、プロフェッショナリズム、受託者責任、倫理も同様です。これらは静的ではなく動的です。このことは、私たちの学術カリキュラムでは、教えられる内容を支配するようになった要素と同じくらい、これらの特性が資本市場の効果的な機能の中心であることを強調する必要があることを示唆しています。 フィリポンの研究の意義は、あらゆる金融学位において議論されるべきである。個人的な利益を脇に置くことを要求する受託者責任の性質と限界を十分に理解する必要があります。目的のある行動を奨励する制度とインセンティブの設計を常に念頭に置く必要があります。デビッド・ピット・ワトソン：「今日のアプローチは完全に間違っているわけではなく、部分的であり、したがって目隠しされている」 ©チャーリー・ビビー/FT学術の枠を超えて、金融機関がその機能をどの程度果たしているかに目をつぶれば、目的のない金融システムができてしまいます。たとえば、高頻度取引は証券取引所の金庫を埋める可能性がありますが、資金を調達する企業の数が減少した場合、それは間違いなく証券取引所の中核的な目的が果たされていないことを示しています。 もし私たちが狭いカリキュラムだけを教えているとしたら、より深刻な危険があります。証拠は、学生がホモ・エコノミクスに基づいて構築されたモデルを学習すると、より利己的になり、世界の他の国々も同様に利己的であるかのように行動することによって反応することを示唆しています。それは一歩後退することになるだろう。悪い理論は良い実践に取って代わられます。私たちは金融市場についての考え方や研究方法を根本的に再評価する必要があります。今日のアプローチが完全に間違っているからではなく、部分的であり、したがって目隠しされているからです。目的のある産業の創造に貢献するすべての要素を組み込む必要があります。私たちには、目的を達成するために制度が適切に設計された市場を促進するシステムが必要です。それは、私たちが本質的に優れた天使を認識し、受託者責任に重点を置く人々に報酬を与えることを奨励するはずです。私たちの金融業界を見るとき、人々は世界が切実に対処する必要がある問題に対処する上でその役割を果たしているということを誇りに思うべきです。 #金融市場の教育には抜本的な再考が必要
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