金は最高値、ウォール街（とアッファーリ広場）は過去最高値に。なぜ市場は急騰し、経済は苦戦しているのでしょうか? 「バブル」の危険性

by 経済学編集部

マクロ経済のファンダメンタルズは維持できていない。そして、歴史的に市場に不利益を与えてきた不確実性さえも、付加価値となっているようだ。それでもFRBはバブルのリスクを高める

すべてとすべての反対。マクロ経済のファンダメンタルズはあまり維持されていない。そして、歴史的に市場に不利益を与えてきた、大いに自慢されてきた不確実性さえも、付加価値となっているようだ。 例えばフランスでは、セバスチャン・ルコルヌ首相の突然の辞任後も続く政治危機を投資家が割り引いて評価している。 そしてエマニュエル・マクロン氏は何をすればよいか分からずエリゼ通りまで一人で歩いた。それにもかかわらず、 それどころか、パリ証券取引所の業績はまったく悪くありません。投資家心理は引き続き低迷 米国市場が下落した後でも、Oracle の急落により、AI 上昇の持続可能性に対する懸念が再燃しました。

株価の高騰と「バブル」の懸念

つまり、現時点の状況はこうだ。株式市場は動いており（歴史的記録を更新したアッファーリ広場を含む）、金も動いており（オンス当たり4000ドルの閾値を超えた）、ビットコインも動いている（10万ドル以上）。おそらく、経済ファンダメンタルズが決して明るいとは言えず、進行中の地政学的危機、そしてトランプ大統領の関税によって引き起こされた地震（揺れはまだ止まっていない）を考慮すると、少々楽観的すぎるのかもしれない。このため、今にも爆発しそうなバリュエーション「バブル」について話し始めたのは、何よりもまず連邦準備制度理事会だけではない。

米国の閉鎖はカウントされるのか、カウントされないのか?

しかし、多額の債務を理由とする米国の行政活動の閉鎖、つまり行政活動の遮断によって市場が影響を受ける可能性は確かにありますが、実際にはそうではありません。 明確な解決策がないまま2週目に入ったにもかかわらず、見通しが不透明になり、重要なデータの発表が遅れた そして、合意に達するよう議会とホワイトハウスへの圧力を強めることで、投資家は冷静になっているように見える。しかし金融面では、FRBが今月利下げを4分の1ポイント行うと広く予想されており、12月にも追加利下げが行われる可能性が高い。

FRBの議事録を待つ

もちろん、市場は金融政策に関する示唆を得るために中銀のFOMC議事録やパウエル大統領のコメントを待っている。 マクロ経済面では、ドイツの鉱工業生産は8月に前月比4.3％減少し、7月に記録した1.3％増加から反転した。 1%の減少を予想していた市場予想を大幅に下回った。これは、鉱工業生産の月間減少率としては2022年3月以来の大幅な減少となったが、これは主に自動車（-18.5%）、機械・装置製造（-6.2%）、製薬（-10.3%）、IT、電子・光学製品（-6.1%）部門の急激な縮小によるものである。

金の歴史的記録

明らかなことは、金が初めて1オンスあたり4,000ドルの基準に達し、新たな歴史的記録を達成したということです。 インベスコのデビッド・チャオ氏の論文によれば、これは他の投資資産に対する信頼が低いことの表れのようだ シタデル最高経営責任者（CEO）のケン・グリフィン氏（「投資家は将来のショックに備えている」）とエムクス・パンプ社のニッキー・シールズ氏（金の購入は閉鎖とフランス危機によって引き起こされているという）によるもので、モリヤ・ロンゴ氏も同調した。 日曜24時間営業。しかし、それはそれほど単純ではありません。

金とフランスの利回りの「フォモ」

それは、たとえコストがかかっても安全な避難所という観点だけではありません。そうでなければ理解されないでしょう。 ウォール街とフランクフルトに新たな歴史的記録が生まれる理由。 ９月３０日から火曜日までの米国債利回りも変わらず、４．１５％から４．１２％となった。フランス国債だけがネガティブに反応したが、それほどではなかった。政府危機前の金曜日の利回りは3.50％だったが、利回りは3.56％まで上昇した。むしろ、1970年代以来最大の金の上昇は「フォモ」、「」によって促進されています。逃すことへの恐怖» (それについてはここに書きました)。 2025年には価格が50％以上上昇し、4,000ドルを超える史上最高値を記録した。 他人が得ているやりがいのある経験から排除されることへの持続的な恐怖を特徴とする社会不安の一種。 これを送金による貯蓄に当てはめると、投資家は利益を失うことを恐れ、インフレを懸念してポートフォリオに貴金属を追加していると言えます。

中央銀行の外貨準備高

この上昇は中央銀行の購入によっても推進されました。火曜日、中国中央銀行は11か月連続で黄色の金属の購入を増加しました。 ゴールドマン・サックスの試算では、中央銀行は今後も同様の措置を継続し、2025 年から 2026 年の間に平均 70/80 トンを追加購入すると予想されています。Dウクライナ侵攻後にロシアの外貨準備が凍結されて以来、多くの中央銀行は金準備を増やすために外貨準備（特にドル）を削減してきた。

人工知能の約束

株式市場では、歴史的な高値に達したウォール街を押し上げているのは人工知能の期待です。しかし、欧州でも株式市場は堅調だ。 FRBのジェローム・パウエル総裁は、現在の株価は「かなり高く評価されている」と述べたばかりだ。 または「かなり高い評価」。このメッセージは、1996年に株式市場に言及して「不合理な熱狂」について語った当時のアラン・グリーンスパン知事の言葉を彷彿とさせる。 では、私たちはバブルの最中にあるのでしょうか、それともそうではないのでしょうか？ 現在の地政学的な状況の不確実性さえも、現時点では株価に影響を与えているようには見えない。

株式と企業利益の倍率

市場が割高か割安かを評価するパラメータは、株式市場価格と今後 12 か月の予想利益の倍率です。 大企業の中では、マイクロソフトは予想利益の28.8倍で取引されており、アップルは32倍を超え、エヌビディアは29.3倍、ブロードコムは36倍を超えて急上昇している。 すでに高い数値となっており、以前なら警戒を示唆するのに十分だったはずだ。テスラやパランティアなど、最近の投機の象徴である一部の証券は、「現実との関係をまったく失った複数の銘柄で取引されている。 1 つ目は将来の利益の 180 倍近く、2 つ目は 200 を超えており、永続的かつ無制限の成長を前提とした水準です」とロンゴ氏は記録しています。 日曜24時間営業。

アメリカ人の細動

アメリカの不確実性も問題ではない。 ホワイトハウスは民主党に支出計画への署名を促すために連邦職員への圧力を徐々に強めている 共和党の短期政権。行政管理予算局の新たなメモは、トランプ政権には一時帰休した連邦職員に未払い金を支給する義務がないことを示唆している。 この脅威は、政府機関の閉鎖に関連した一時帰休を大量解雇に変える脅威を想起させるもので、米国政府機関の閉鎖が7日目に入ったときに発生した。 共和党と民主党の間の衝突は収まる気配がなく、一方双方は政府機関閉鎖の影響についてお互いを非難している。共和党指導者らは、労働者が今月末に給料を受け取らなくなることで民主党の抵抗勢力が崩壊すると予想する一方、民主党側は、来年数百万人の米国人が巨額の医療費に直面する見通しを巡り、共和党の結束が崩れ始めている兆候をつかんだと述べている。

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2025 年 10 月 11 日 (2025 年 10 月 11 日変更 | 午後 1 時 49 分)

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2025-10-11 09:30:00