資本効率が総株主の返品をどのように促進するか

総株主利益率（TSR）を改善するという課題に直面している場合、ほとんどのエグゼクティブはデフォルトで成長を遂げます。しかし、投資家が成長を大切にしている限り、彼らは企業が資本を効率的に管理できることを見たいと思っています。

TSRへの異なるパス

成長、資本投資、TSRの関係をより深く理解するために、EYの専門家は最近、独自の予測キャッシュフローモデルを使用してS＆P 500の企業の価値創造を分析しました。

私たちの調査結果は、従来の知恵に挑戦し、企業の投資資本利益率（ROIC）に応じて、肯定的なTSRへの鋭く異なる道を明らかにしています。

この研究では、サンプル会社を2021-2024の3年間にわたる平均的な歴史的ROICに基づいて、高および低ロックグループに分割し、各グループがTSRでどのように運営されているかを調べました。 （分析には、S＆P 500の360社が含まれていましたが、金融サービス部門、観察期間中にS＆P 500を出入りした企業、およびクルーズオペレーター、航空会社、カジノなどの期間のCovid-19の破壊によって依然として深刻な影響を受けたセクターの一部の企業が除外されました。）

カメvs.うさぎ、バッタ対アリ

分析の教訓は、2つのable話のモラルを反映しています：「カメとウサギ」と「バッタとアリ」。

ROICが低い企業（カメやノミが共通の目標に向かってレース）の場合、優先事項は、投資から最も価値を得る能力を向上させることで成長する権利を獲得することであるべきです。一方、ROICが高い企業（バッタとアリがそれぞれ反対の戦略をとっている）は、魅力的なリターンで新しい資本を展開することを優先する必要があります。

調査結果は、高または低ROICまたはTSRの各象限における企業に深い教訓を持っています。

ROICが低い企業：カメとノミ

•安定した決意を通じてレースに勝つカメのように、ROICが低い企業は、投資効率を改善し、安定した規律ある成長に焦点を当てることで成功しました。

•対照的に、うさぎは自信過剰を表しています。根底にある非効率性に対処せずに成長を追いかけ続けた低いROICの企業です。

•時間が経つにつれて、カメは戦略的改善に焦点を当てることにより、ノールを上回りました。

高いROICを持つ企業：アリとバッタ

•アリと同様に、ROICが高い企業は、規律があり、組織化されたプランナーです。彼らは、リターンの機会への慎重な投資を通じて、系統的に利益率を拡大し、TSRの持続可能な成長を促進するために彼らのハイロックの力を最大限に活用しました。

•そして、屈託のないグラスホッパーのように、ROICが低いリターン資産に投資過剰投資過剰投資を始めた他の企業は、株主価値を破壊し、TSRを減少させました。

•Grasshoppersの無駄なアプローチは、Antsの焦点を当てた戦略とは対照的です。

カメ：成長のための再配置

調査のカメ企業は、低ROICをより優先順位の懸念として扱うことで成功しました。彼らは、資本の展開（15ポイントTSRの影響）を制限し、ROICをより良い資本効率と利益率の増加の組み合わせにより44％改善し、TSRへの59％の純貢献を生み出しました。

ノール：どこにも速く行く

対照的に、Hare Companiesは、ROICが低いにもかかわらず、パフォーマンスの低いビジネスに大幅に多くの資本を展開することで成長を2倍にしました（56％、カメの15％と比較）。継続的な弱いROICは、投資の価値を相殺します（-26％の影響）。

これらの要因の正味の効果は、TSRがゆっくりと浸透したピアの半分しか成長しなかったことでした（30％対59％の影響）。このアプローチに対する投資家の懸念は、期待が低下するにつれてさらに-39％TSRの影響を与え、-9％TSRの合計純影響をもたらしました。教訓は、経営陣が最初に資本の規律を示さずに、低ターンの問題から抜け出す方法を成長させることができないということです。

アリ：思慮深く投資します

そして、ROICのリーダーはどうですか？彼らは結果を維持するために何をすべきですか？

幸運なROICを持つことができて幸運な企業は、成長のために投資する必要がありますが、強力なROICを希釈しないように、規律ある方法でそうしなければなりません。データは、このカテゴリの企業がこれを行う能力が大きく異なることを示しています。

高TSRパフォーマーと低TSRパフォーマー（それぞれアリとバッタ）の両方が、より多くの資本を展開し、売り上げを増やしました。アリは、資本効率とマージンを維持または強化しながら投資し、投資家の信頼を高め、TSRを73％増加させることでそうしました。

Grasshoppers：浪費的な利点

低TSRセグメントであるGrasshoppersの結果は、それを間違えていることが高価であることを示しています。これらの企業は、資本を高レベルで展開しました（84ポイント対TSRへの61ポイントの貢献）が、彼らの減少したROICは-74ポイントで利益を否定しました。投資家は再び期待を下げました（-20ポイントの影響）。その結果、パフォーマンスの高いアリの73％と比較して、わずか10％のTSRゲインが得られました。 Grasshopper企業は、非効率的に投資し、投資家の信頼を失い、高い歴史的ROICを無駄にしました。

アリやカメになる

ポジティブなTSRへの道を見つけるには、企業は2つのステップを踏む必要があります。

Roicを理解してください

リーダーは、バランスシートをどれだけ効果的に使用しているかを評価することで成長する権利を獲得したかどうかを判断する必要があります。重要なベンチマークは、ROICが資本コストを超えているかどうかです。彼らが着陸する場所に応じて、この尺度を使用している企業は、成功への2つのパスのいずれかを選択できます。

成功への道を選択してください

ROICが低い企業は、カメをエミュレートする必要があります。これは、パフォーマンスの低いユニット、非コア資産の売却、運用上の改善など、資本効率とマージンの改善に焦点を当てています。 Roicが資本コストを超えると、彼らは成長のために投資する権利を獲得しました。

すでに健全なバランスシートと高いROICを持っている企業には、他の企業よりも多くの選択肢があります。しかし、将来の価値を構築し、彼らの利点を浪費することを避ける賢明な投資決定を下すことにより、彼らはf話のアリのように体系的でなければなりません。

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ミッチ・ベルリン Ernst＆Young LLPのパートナーおよびEY Americasの副議長、戦略およびトランザクションです。

ホイットバトラー Ernst＆Young LLPのパートナーおよびEY Americas副議長のコンサルティングです。

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この記事に反映されている見解は著者の見解であり、必ずしもErnst＆Young LLPまたはグローバルEY組織の他のメンバーの見解を反映しているわけではありません。