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財政圧力が高まるにつれ、ロシアの石油収入は急速に減少している

ブリュッセル、ベルギー - 11月15日: 2025年11月15日、ベルギーのブリュッセルで、ネーデル・オーヴァー・ヘームベークのPJSCルクオイル石油会社タンク貯蔵所が見られる。 2025年11月現在、ルクオイルは米国と西側の厳しい制裁に揺れており、同社は国際資産の売却やイラクの西クルナ2油田を含む主要プロジェクトの操業停止を余儀なくされている。海外事業を縮小する11月21日の期限に直面しているルクオイルは、インドや中国などの主要パートナーの中から買い手を見つけるのに苦労しており、最近ではガンバーへの220億ドルの資産売却計画が破綻するのを目にした。米国と英国からの制裁により、フィンランド、ブルガリア、その他の主要地域での活動も中断された。政府やカーライルのような潜在的投資家からの圧力が強まる中、同社は現在、欧州の製油所やカザフスタン、イラク、ガーナ、ナイジェリアの油田の権益を含む海外資産の買い手を緊急に探している。 (写真提供:ティエリー・モナス/ゲッティイメージズ)ゲッティイメージズロシアの石油とガス収入への依存は、長い間、この国の最大の経済的強みの一つであった。同じ依存性が現在、最も重大な脆弱性の 1 つになりつつあります。 11月にはロシアのエネルギー収入が大幅に減少し、軍事費が膨らむ中、制裁、原油価格の低迷、為替動向がいかに重なりロシアの財政を圧迫しているかを浮き彫りにした。最近の推計によると、ロシアは11月に石油とガスから約5,200億ルーブル（約66億ドル）を回収すると予想されている。それ 35%の減少を表します 前年同月比では減少し、10月からでも大幅な減少となった。連邦予算の約4分の1をエネルギー収入に依存している政府にとって、このような縮小は直ちに財政に負担をもたらすことになる。縮小する予算のアンカー2025 年の最初の 11 か月間、ロシアの累積石油・ガス収入は現在 1,020 億ドルと推定されています。 前年比約22%減。これらは依然としてかなりの金額だが、ロシアの予算枠組みは安定した予測可能なエネルギーキャッシュフローを中心に構築されている。その予測可能性が損なわれると、財政構造全体がより脆弱になります。エネルギー収入は単に政府の日常業務に資金を提供するだけではありません。これらは防衛支出、社会プログラム、地域移転、長期的なインフラ整備を支えています。この収益源の低迷が長引くと、時間の経過とともに明らかになる難しいトレードオフが余儀なくされます。価格割引と通貨の逆風いくつかの勢力がロシアの輸出収入に対して同時に動いている。最も明らかなのは価格設定です。ロシアの主力原油ウラル原油は、世界のベンチマークに比べて大幅な割引価格で取引されている。 11 月には、その割引はおよそ ブレントを23%下回る―ここ1年以上で最も急な水準となった。一部の報告された積載量は1バレル当たり30ドル台半ばに下落し、2022年の価格崩壊のどん底以来の最低水準となった。価格の低下だけでもダメージを受けるでしょう。しかし、その影響は為替の影響によってさらに大きくなります。 より強いルーブル これは、輸出で得た各ドルが予算レベルでより少ないルーブルに換算されることを意味します。したがってロシアは、ドル建て価格の下落と、その収入の国内転換の鈍化という二つの打撃に同時に直面している。制裁により価格決定力は引き続き弱まる制裁は依然として、ロシアが原油の市場価値を最大限に引き出す能力に対する構造的な制約となっている。ロスネフチやルクオイルなどの企業に対する制限により、ロシアの輸出品はより長い航路、より複雑な物流、買い手を引きつけるための大幅な値引きを余儀なくされている。バレルの変動が続く一方で、ロシアは現在、世界市場における価格設定レバレッジを大幅に削減して運営している。これらの割引は半永久的です。この変化は、たとえ世界的な原油価格が回復したとしても、ロシアの長期的な収益の可能性を再定義するため、重要である。支出の多さとキャッシュフローの悪化政府支出が戦時中の水準に固定されたままであるため、歳入の減少が生じている。国防および国内安全保障支出が連邦予算に占める割合は増加し続けています。エネルギー収入が減少するにつれて、その支出を賄うことは徐々に困難になってきます。ロシアにはまだ自由に使える短期的な手段がある。初期の原油価格高騰時に蓄積された埋蔵量を活用できる。国内の借り入れも拡大する可能性がある。しかし、どちらのアプローチにもコストがかかります。外貨準備は有限であり、借入の増加は国内の信用市場を圧迫し、広範な経済活動を遅らせる可能性があります。世界のエネルギー市場への影響ロシアは依然として世界最大の石油・ガス輸出国の一つであり、その財政ストレスは国境を越えて影響を及ぼしている。歳入圧力にさらされている国は、世界市場にさらなる下方圧力をかけるリスクを冒してでも、価格低下を補うために生産量を最大化する動機が与えられる可能性がある。あるいは、過去と同様に、価格を下支えするためにOPEC+とのより緊密な連携を追求する可能性もある。どちらを選択しても、世界的な供給力学にさらなる不確実性が生じます。投資家が注目すべきこと投資家にとって、11月の収入の急激な減少は、ロシアの回復力が制裁強化以来、これまで以上に深刻に試されていることを示す明確なシグナルとなっている。貿易の流れを変更し、代替決済システムを構築するという適応の初期の数年間は、根底にある財政的負担の一部を覆い隠しました。大幅な価格割引、コストの上昇、不利な為替変動が現在、さらに悪化しています。ロシアは今でも石油とガスから毎月数十億ドルを生み出している。しかし、トレンドラインはもはや好ましいものではありません。現在の状況が続けば、モスクワは財政バッファーを維持するか、増加した支出約束を維持するかの間で、ますます難しい選択に直面することになるだろう。エネルギー市場では、このような圧力が静かに高まることはほとんどありません。圧迫が長く続くほど、生産政策、輸出、世界の価格動向に、より目に見える形で影響を及ぼし始める可能性が高くなります。 #財政圧力が高まるにつれロシアの石油収入は急速に減少している