論説 | プイグはまだ美しさのピークに達していないことに賭けている

プイグ ブランドSA は数十億ユーロ規模の新規株式公開でフレグランス・インデックスに賭けている。 しかし、そのオーナーは、 シャーロット・ティルベリー、 ジャンポール・ゴルチエ そして ニナ リッチ 投資家に購入を納得させるには、臭気テストに合格する必要がある。 3 年間にわたる目覚ましい成長を経て、私たちは香りのピークを過ぎたかもしれません。

プイグは2023年に2022年比19％増の43億ユーロ（47億ドル）の収益を上げ、利息、税金、減価償却費を除く利益は8億6300万ユーロとなった。 借入は管理可能であり（2023年末の純負債は12億ユーロ）、IPOの最大25億ユーロの収益は将来の成長を支援するために使用される予定だ。 プイグ家は過半数の株式を保持することになる。

Puig の最大の市場はヨーロッパと米国で、2023 年の売上高に占めるアジア太平洋地域の割合はわずか 10% です。そのため、アジア太平洋地域が大半を占めるアジアの美容市場には拡大の余地があります。 スキンケア そして 化粧品 しかしここで 香り ますます人気が高まっています。

プイグ氏の2023年のEBITDAをロレアルSAとコティ社の倍率を合わせて計算すると、企業価値は170億ユーロとなる。 しかし、これはいくつかの理由から野心的であることがわかります。

2023 年の Puig の収益の約 72% はフレグランスおよびファッション事業によるものでした。後者が部門の一部であると仮定すると、部門の収益の大部分は香水によってもたらされます。

パンデミック以降、フレグランスの売り上げが急増した。 消費者は家に閉じこもって気分を良くする方法として香りを試しました。 経済が再開され、私たちがオフィスや社交イベントに戻るためにお気に入りの香水を買いだめするにつれて、需要はさらに加速しました。 これをきっかけにフレグランス・インデックスの話題が生まれ、コティ、エスティ・ローダー・コス社、ロレアルなどはいずれも強い需要を見込んでいる。 これは、2001 年の景気後退中にレナード ローダーが初めて観察した口紅指数のバリエーションであり、不確実な経済環境に直面している女性が、より手頃な価格のおやつをどのように散財したかを説明しました。

この意味で、プイグ氏は、美容大手セフォラに対するドイツの答えであるダグラス社よりも、もう一つの急成長カテゴリーである皮膚科製品を提供するガルデルマ・グループSAとの共通点が多い。 ガルデルマ株は先月の市場デビューで２１％急騰したが、ダグラス株は１１％下落した。

Puig の香水ブランドが Z 世代のバイヤーに人気があるかどうかには疑問符がつきます。 その全体的なポートフォリオは明らかに高級であり、ペンハリガン、ラルチザン パフュムール、ドリス ヴァン ノッテン、バイレードなどのニッチな香りもいくつかあります。 さらに、全額または過半数が所有するブランドが収益の90％以上を占めており、高級ブランドの一部のライバルが美容商品を掌握して高い利益率を実現していることに比べてリスクが低い。 プイグ氏の2023年のEBITDAマージンは20%だったが、コティ氏の6月までの1年間の予想利益率は約18%だった。

プイグの最大のブランドはラバンヌで、昨年の売上高は10億ユーロに達し、キャロライナ・ヘレラもこの売上高に近づいている。 これらは主流のフレグランスであり、プイグ氏は、より高級な職人技のラインを追加することで、これらのブランドが目の肥えたバイヤーに確実にアピールできるよう、懸命に取り組む必要があるだろう。

化粧品とスキンケアは依然としてビジネスの小さな部分です。 同社は1月に皮膚科スキンケアブランドのドクター・バーバラ・スタームを買収するなど、これらの市場での存在感を高めている。 シャーロット ティルベリーの魅力は衰える気配がなく、このブランドの収益も 10 億ユーロに近づいています。 しかしプイグは、特にアジアを開拓するために、メイクアップとスキンケアへの投資を続ける必要があるだろう。 また、ニッチなフレグランスブランドや美容ブランドを購入する場合、価格が高くなる可能性があります。

おそらく最大のリスクは、真っ赤な美容市場の冷え込みによるものでしょう。

Ulta Beauty Inc.のデイブ・キンベル最高経営責任者（CEO）は先週、同社は2月初旬以降、大衆市場と高級品の両方のセグメントが「大幅に」減速していると述べた。 同氏は、減速は予想より「少し早く、少し大きかった」と述べた。

これが消費者経済全体にとって良い兆候なのか悪い兆候なのかは、すぐには明らかではありません。

ポジティブに読み取ると、女性が口紅や高級ヘアケアを購入しないのであれば、おそらくハンドバッグにお金をかけたり、サロンで髪を整えたりしているのではないかと考えられます。 さらに懸念されるシナリオは、消費者が価格上昇のため、または過去 3 年間で十分な量の保湿剤やマスカラを購入したために、少額の購入を控えていることです。 キンベル氏は、クレジットカード債務の増加と、昨年末の学生ローン返済の戻りが人員削減の原因だと主張した。

いずれにせよ、この開発は市場に参入しようとしている美容ビジネスにとっては役に立たないものである。 このような背景に対して、プイグは最高の顔、つまり香りを前面に押し出さなければなりません。

アンドレア・フェルステッド著

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