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2025-10-11 13:14:00
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FT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。
高金利と経済ショックへの恐怖から、英国の消費者はパンデミック以降、G7の他のどこよりも支出を抑制しており、家計は飛び散るよりも貯蓄を増やす傾向にある。
2020年に新型コロナウイルスのパンデミックが始まって以来、インフレが名目支出を加速させたにもかかわらず、英国の家計支出は実質ベースで1％増加にとどまり、一人当たりベースでは3％減少した。
対照的に、同じ期間に一人当たりの支出は米国で12.7％、日本で5％、イタリアで3.2％増加した。同様に消費者が減少しているドイツでも、0.2％増加した。
この警戒心は英国の消費者にとっては異例だ。英国の消費者はGDPの約3分の2を占め、新型コロナウイルス感染拡大に至るまでの6年間で堅調に成長した。
インフレや税負担の増加を考慮しても、家計の可処分所得は増加しているため、これは経済学者らを困惑させている。
しかし、各家庭はこれらの利益を消費する代わりに、それを隠し続けています。第2四半期には10.7％まで上昇した貯蓄率は、過去1年間は2桁にとどまっており、2016～19年の平均である5.6％を大きく上回っている。
このパズルを解読することは、イングランド銀行の政策立案者にとっての優先事項である。消費者がすぐに消費を始めなければ、中銀は金利の動向に影響を及ぼし、成長とインフレの予測を再考する必要があるだろう。
「私たちは貯蓄率が低下すると一貫して予測してきましたが、これが持続的に展開するのはまだ見ていません。」 キャサリン・マン、英中銀の金利決定者は先週、英国のGDPの見通しを異常に不確実なものにする「大きな判断の要求」だと述べた。
エコノミストらによると、英中銀が２０２２年に積極的な利上げを開始した後、貯蓄は増加することが予想されていたという。現金に余裕がある人 Isas やその他の貯蓄商品に積み上げられる ここ数年よりも優れたリターンを提供しています。一方、住宅ローン費用の急激な増加に直面している住宅所有者は、借り換え前にできるだけ多くの負債を返済するために節約した。
しかし、コンサルティング会社キャピタル・エコノミクスの英国首席エコノミスト、ポール・デールズ氏は、この影響は「薄れていくはずだ」と述べた。彼は現在、人々が雨の日に備えて緩衝材を構築する傾向が強まり、行動に構造的な変化があったのではないかと考えている。
「これは金融政策委員会の多くの関係者が考えていることだ」と英中銀次長クレア・ロンバルデリ氏は先月述べた。 「需要悪化のリスクには十分に対応しなければなりません。消費と貯蓄の組み合わせには特にリスクがあると思います。」
何が貯蓄率の原動力となっているのかを理解するのは難しい。なぜなら、この数字は家計の収入と支出の推計から導き出されており、パンデミック以降、通常よりも大幅な修正が加えられているからだ。最新の推計によると、消費者は2022年にこれまで考えられていたよりも支出が増え、貯蓄は減ったものの、2023年と2024年には減少した。
マン氏は、英国でこの予防的行動が他国に比べてより根付いた理由の一つは、インフレショックもはるかに大きかったことにあると示唆した。
「英国の家計はこの2年強で12年分のインフレを経験している。……物価水準の累積上昇は、インフレ率が目標に戻ったときに消費者心理から単に『洗い流される』だけではない」と同氏は述べ、特にホテルやレストランなどの裁量的支出の分野で消費者が価格に敏感になっている証拠を挙げた。
しかし、コンサルタント会社オックスフォード・エコノミクスのアドバイザー、マイケル・サンダース氏は、高インフレによるこの「痛ましい」影響が消費者が行動を控える主な理由である可能性は低いと述べた。
同氏は「インフレの不確実性はおそらく小さな部分を占めるだろう」と述べた。 「経済の不確実性は非常に高く、人々は仕事、AIの影響、税金について心配しています。税金について知っている唯一のことは、税金が上がるということです。」
長期的な人口動態も影響している可能性があります。高齢者は貯蓄する傾向が高く、初めて不動産を購入したいと考えている若者は、頭金を増やすためにより多くの資金を確保する必要があるとサンダース氏は指摘した。
ピール・ハントの首席エコノミスト、カラム・ピッカリング氏は、英国の消費者が活力を失ったさらなる理由を挙げている。債券価格の下落が年金ポートフォリオに打撃を与え、住宅価格が実質ベースで停滞した3年間を経て、消費者は裕福ではなくなったと感じているのだ。
「金曜日の夜のディナーパーティーの後で、家の価格が2万5000ポンド上がったので屋根の増築をするのに最適な時期だと自慢する人はいない」と彼は言う。
Keith Fray によるデータの視覚化
#英国の消費者はG7のどこよりも支出を抑制している