経済はひどいが、株式市場は素晴らしい：なぜ株主は現在の危機で大儲けしているのか

ドイツ経済はせいぜい停滞しているが、株式市場の価格は記録的な急騰を見せている。 投資家は他人の懸念に盲目で耳が聞こえなくなってしまったのだろうか？ 全くない。 彼らはただ注意深く見ているだけです。

ドイツには危機があり、ほぼ全員がそれに同意している。 たとえばトンネル掘削業者で家族経営のマーティン・ヘレンクネヒト氏は、「信号機はメイド・イン・ジャーマニーの神話を破壊する」と起業家らは不満を漏らす。 バイエルン州ビジネス協会は週初めに「経済の雰囲気は悪い」と診断し、先行きについては悲観的な見方が優勢だ、と各協会は悲鳴を上げている。 そして政治家さえも機嫌が悪くなっている。ドイツ経済は「困難な時期」にあると経済大臣ロベルト・ハーベックは年次経済報告書の最新発表で認めた。

しかし、危機に関する話を実際には理解できない人々、つまり株主が増えています。 世界で最も重要な株価指数であるMSCIワールドは過去最高値に向かっています。 そして、大手上場企業40社を集めたドイツの株価指数ダックスを見ても、先週再び最高値を更新した。 株主であれば誰でも、安心して自分のポートフォリオを見て、「危機は他人だ」と自分に言い聞かせることができます。

謎？ ドイツの経済状況が悪化しているにもかかわらず、企業データが好調なことから株式市場価格も見事に機能している理由の解決策は、DAX 企業がどのように位置付けられているかにあります。最新の統計数字によると、DAX 企業の収益はわずか 18% です。ドイツ国内での売上高は、工場、オフィス、機械など、会社の資産の 3 分の 2 以上がドイツにありません。 株主構成も同様です。 EYの経済コンサルタントの計算によると、2023年には配当金から約200億ユーロがドイツの株主に流れ、260億ユーロが海外の投資家に流れることになる。 これほど多額の資金が株主に支払われたことはかつてなく、またこれほど多額の資金が海外に流出したこともかつてなかった。

特に 2 つの地域が先頭に立って進んでいます。DAX 企業の株式の 22.3 パーセントは現在、他の欧州諸国の投資家によって保有されています。 北米の投資家が株式の２１．８％を保有している。 「ドイツのトップ企業にとって海外市場の重要性はますます高まっており、これは投資家の構成にも反映されている」とEY経営委員会会長のヘンリック・アーラース氏は数字を分類しながら述べた。 この運営事業の国際化が株主構造の国際化を伴うのは当然のことです。

ドイツ企業の株主の多くは経済が好調な米国に拠点を置いている。 米国政府は成長に依存しており、その資金を借金でまかなっている。 ジョー・バイデン大統領が打ち出した巨大なインフレ削減法（IRA）は、その顕著な例です。 ドイツ系アメリカ人商工会議所が米国で活動するドイツ企業を対象に調査した最新の「ドイツ系アメリカ人のビジネス見通し」によると、米国市場に対するドイツ企業の雰囲気は良好で、回答者224社のうち99.5パーセントが景気後退を予想していないとしている。 : 91% が純売上高の増加を期待しています。 企業の 3 分の 2 以上が米国に重要な地位を与えています。 そして、地元の立地にもメリットがあることがわかります。米国からの需要に応えるために、過去 3 年間で 3 分の 1 以上がドイツで従業員を増加しました。 彼らは皆、信じられないほどIRAを賞賛している。

しかし、同じ主人公は、米国規模での投資の洪水を引き起こすためにドイツとヨーロッパもさらに多くの借金を負うべきかどうかという質問に答える傾向があります。 前述のバイエルン州ビジネス協会は、「堅実な国家財政が経済的成功の基礎である」と考えています。 「救って、救って、救って」と協会のヴォルフラム・ハッツ会長は自分の立場を繰り返した。 ファミリービジネス協会も債務ブレーキを弱めることに対して警告している。 これらの協会はクリスチャン・リンドナー財務大臣を支持している。 ドイツは長期的にはより堅実な道を進んでいると信じている。 米国が何をしているか、そしてドイツで何をすべきかについての見解は完全に一致しているわけではない。

しかし、この政治的決定は、国内成長の欠如に反映される危機が意識的に受け入れられつつあることも意味する。 これは、すでに述べた 1 つの例外を除いて、すべての人に影響を及ぼします。株主は、債務ブレーキをめぐる争いに冷静に耐えることができます。 いずれにせよ、彼らは長期的には勝者であり続けますが、これはドイツのキャピタルゲインに対する課税が比較的低いことにも助けられています。