ダイニス・ガシュピュティス氏、SEB銀行のエコノミスト
安全保障政策の予測不可能性が高まるにつれ、ルールに基づく国際秩序と協力体制は徐々に崩壊し続けています。しかし、2025年には米国とその他の世界の成長は予想よりも良かったと、SEBバンカの世界とバルト三国経済に関する北欧展望レビューは結論づけた。
戦争や紛争、また連邦準備制度（FRS）の独立性に対するトランプ米大統領の政策や攻撃にもかかわらず、経済は成長した。成長は、堅調な労働市場（米国では弱体化しているが）、家計収入の増加、国防、インフラ、安全保障（欧州）、テクノロジー（米国）への投資によって牽引されました。より拡張的な経済政策と金融環境の緩和も成長に寄与した。米国もホワイトハウスが実施した規制緩和政策の恩恵を受けた。
経済発展に関する北欧アウトルックの予測では、2026 年から 2027 年にかけて世界の GDP が年率 3% をわずかに上回る成長を続けるとさらに予測されています。しかし、成長の原動力は異なり、パンデミック以降の回復にはかなりむらがあります。世界銀行によると、現在、世界の先進国の90％で一人当たりGDPがパンデミック前の水準（低所得国では75％）を上回っている。
米国の成長率は2%前後で推移する見通し
現時点で最も差し迫った問題の一つは、共同で採択されたルールに基づくことがますます少なくなっている新しい国際秩序がどのように形成されるのかということである。そしてそれは経済発展にどのような影響を与えるでしょうか?多くの国が安全保障や通商政策の面で困難な状況にある。米国の政策は、すでに不均衡になっている欧州と中国の貿易関係にさらなる緊張を与えている。一方、中国政府は輸出主導の成長モデルを継続し、自給自足に注力する一方、欧州企業に価格と収益性の圧力をかけている。一方、EUは産業の構造的問題に苦しんでおり、非常に低い生産性の伸びしか確保できていない。したがって、EU の域内市場を強化する決定は、この地域の脆弱性を軽減し、成長を促進する可能性があります。
安全保障政策、貿易、人工知能への投資に関連する問題がどのように扱われるかは、長期的には成長市場と金融市場にプラスとマイナスの両方の影響を与えるでしょう。昨年の関税混乱の後、米国の景気後退は予想よりも小さかったが、これは主に予想外に好調なテクノロジー投資によるものである。持続的な家計支出と株価の急騰も成長を支えた。今年のGDP成長率は2.3％、来年は2％と予想されている。
ユーロ圏の成長 – 家計の消費と投資の役割が増大する
ユーロ圏の成長率は 2026 年に 1.2% になると予想されています。購買担当者指数などのさまざまな指標は、緩やかな経済活動を示唆する水準にあります。確かに、成長因子の組み合わせは依然としてアンバランスです。 PMI指数などの指標ではサービス業と製造業の差が拡大しており、停滞を示している。例えば、ドイツの産業は構造的および景気循環的な問題に苦しんでおり、特に中国との国際競争の激化に直面している。フランスの産業界も同様の問題に直面している。
ユーロ圏のこれまでの成長モデルは輸出が主な貢献であったが、今後ますます家計消費と投資に取って代わられるだろう。ドイツ経済（およびユーロ圏全体の成長）は、防衛支出とインフラ投資の増加によってプラスの影響を受けています。予測不可能性が高いため、企業は開発計画の実行を躊躇します。所得の増加と金利の低下にも関わらず、家計は依然として不安を抱えており、より多くのものを買いだめしている。フランス、イタリア、スペインでは財政が逼迫しており、さらなる財政再建の必要性により、財政運営の余地が限られている。ユーロ圏の財政政策は今後数年間は中立になると予想されている。
賃金の伸びは鈍化しているが、インフレとの戦いは終わっていない
米国やユーロ圏を含むいくつかの主要国で賃金の伸びが鈍化している。中国ではデフレが続き、多くの原材料や食品の価格が下落している。関連通貨の対米ドル為替レートが上昇する国では、さらなるディスインフレの衝動が観察される可能性があります。経済学者の間では、AIによる生産性向上に期待が寄せられている。ただし、この地域の経済への影響はまだ明らかになっていません。人工知能とテクノロジーの分野では、長期的にはどちらがより多くの利益を得るのかという疑問が生じます。インフラストラクチャを構築する企業と、インフラストラクチャを構築する企業です。またはサービスを使用する企業。
ユーロ圏ではインフレ率はすでに2%程度に達しています。米国と英国では依然として高すぎるが、減少し続けている。これらすべての国と地域のコアインフレ率は依然として目標をわずかに上回っている。サービス価格は通常よりも上昇し続けていますが、米国では過去の平均に近づきつつあります。欧州では、労働市場の逼迫が賃金の高成長を後押ししている。たとえ賃金上昇率が鈍化したとしても、歴史的に見るとユーロ圏のサービスインフレ率は高止まりするだろう。
エネルギー価格は伸び悩みに直面しており、必須金属の役割は増大している
エネルギー価格は、低成長、グリーンエネルギーへの投資、そして豊富な供給によって制約されています。中国の輸出価格も下落している。食料価格は下落しており、価格上昇率への影響は減少している。昨年最も業績が悪かったのはエネルギーで、価格は石油で18％、ガスで40％下落した。化石燃料の生産能力は増加しており、太陽光と風力エネルギーの生産量は 2025 年にほぼ 80% 増加しています。さらに、エネルギー貯蔵コストも削減されています。
私たちは、OPEC+が原油価格を安定させるために今年の原油生産を削減すると予想しています（ ブレント ) 金額は約 65 米ドル。来年の世界的な輸出能力の増加に伴い、天然ガス（LNG）価格は下落するだろう。現在、寒冷気候とヨーロッパの在庫不足により、ガソリン価格が高騰しています。
金や銀などの金属は、国際的な不信感と産業需要の両方によって高騰しています。たとえば、銀の需要の 15 ～ 20% は太陽光発電技術メーカーによるものです。前述の要因は今年も引き続き支配的となるでしょう。さまざまな金属に対する米国の関税と新たな関税への懸念により、輸入業者が在庫を積み上げており、世界価格の重しとなっている。重要な金属の供給と管理は安全保障政策の重要な要素となっています。主に米国と中国の間の戦略的世界的リーダーシップをめぐる競争は、レアアースおよび重要な金属の需要に影響を与えています。
金利は安定したが、不安定のリスクは残る
2025年には、欧州中央銀行、スウェーデン国立銀行、スイス国立銀行、カナダ銀行など複数の中央銀行が過去最低水準を記録した。 FRSは2026年に政策金利を段階的に引き下げ、秋には中立金利の推定値と一致する3.00％の水準に達する予定だ。 ECB金利は2026年と2027年の両年とも現在の水準である2.00％にとどまる見通しだ。ECBとFRSが設定する金利は2027年も据え置かれることがあらゆる兆候で示されているが、過去の出来事は、中央銀行が再び金利を変更するまでにそれほど長く待つことはめったにないことを示している。
2025 年の GDP 成長率には前向きな驚きがありましたが、下振れリスクは依然として残っています。これらのリスクは、政治的決定とその成長および金融市場への影響に関連しています。モスクワとキエフの間で停戦が実現すれば、何らかのプラスの効果が生じる可能性がある。 2025 年の米国の関税合戦の影響は予想よりも小さかったものの、政治的決定によって急速に悪影響が拡大する可能性があります。米国の関税による直接的な影響に加えて、紛争は金融市場などで増幅的なドミノ効果を引き起こす可能性もあります。同時に、国債利回りの上昇は、人工知能などの要因に関連した株式市場の高い評価を脅かす可能性がある。
今年のラトビアの経済成長率は2.3%
ラトビアのGDPは昨年第3四半期に2.5％成長し、景気回復率の上昇が確認され、2026年と2027年の成長見通しが強化された。経済は、EU資金の流入、急速な信用成長、リスク選好の高まりによって促進される投資サイクルの強化によってますます支えられている。一方で、建設の活性化は他の分野にもプラスの効果をもたらします。この成長は、輸出（主にサービス分野）の強化によっても支えられています。実質賃金の上昇を追い風に、個人消費は回復の兆しを見せている。
インフレは引き続き緩やかになると予想されますが、サービス価格は引き続き急速に上昇すると予想されます。労働市場の活動は継続するでしょう。賃金の伸びは徐々に鈍化しますが、競争力と利益率には引き続き圧力がかかります。今年の経済成長率は２．３％、来年は２．４％と予想している。主なリスクは依然として地政学的な出来事に関連しており、成長とインフレの両方の傾向に影響を与える可能性があります。
リトアニアは好調な成長が継続、エストニアも徐々に回復
昨年の力強く幅広い成長に続き、今年のリトアニア経済の台頭はさらに速くなるだろう。これは主に、年金基金資金の取り崩しに伴う個人消費の短期的な増加と、防衛インフラや住宅建設への投資の急速な増加によって支えられるだろう。製造業が停滞する一方で、サービス輸出は大幅な成長を続けている。インフレはわずかに鈍化するだけだ。賃金の伸びも鈍化するが、住宅価格は所得を上回るペースで上昇し続けるだろう。財政政策は引き続き拡張的であり、2026年には国防支出がGDPの5%以上に達するだろう。リトアニアの今年の成長率は3.2%と予想されており、来年は2.1%に減速するだろう。
エストニアの家計が高インフレと増税の圧力にさらされていた数年間を経て、状況は徐々に改善しつつある。月額 700 ユーロという普遍的な非課税最低額の導入により、特に中高所得世帯の純収入が大幅に増加します。これにより消費の回復が促進され、接客業、自動車販売、住宅市場などのセクターが支援される可能性が高い。インフレは昨年、税金と食品価格の上昇によって押し上げられたが、労働市場が引き続き堅調な一方で、徐々に緩和して３％程度になる見通しだ。実質賃金の伸びは近年で最も速いものの一つとなるだろう。北欧諸国での受注増加と建設業の回復により、輸出見通しは改善するだろう。政治環境では、2027年の議会選挙が近づくにつれ、財政政策と財政赤字の抑制をめぐる不確実性が高まるだろう。エストニアの経済成長率は今年２．７％に回復し、２０２７年には２．８％に上昇する見通し。
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