米国経済は第1四半期の減速でも1.6％成長

堅調な雇用市場が堅調な個人消費を支え、今年初めの米国経済は引き続き底堅さを保った。 問題は、インフレも回復力があったことだ。

商務省によると、インフレ調整後の国内総生産（ＧＤＰ）は今年最初の３カ月で年率１．６％増加した。 木曜日に言った。 これは２０２３年末の成長率３．４％から大幅に低下し、予測者の予想を大きく下回った。

エコノミストは景気減速についてはほとんど懸念を示さなかったが、その主な原因は企業在庫と国際貿易、つまり四半期ごとに大きく変動する要素の大きな変化だった。 潜在的な需要の指標は大幅に強化されており、予測担当者が昨年多くの時間を費やして警告していた景気後退の兆候は見られなかった。

バンク・オブ・アメリカの首席米国エコノミスト、マイケル・ゲイペン氏は「成長はある程度緩やかだが、依然として堅調な経済を示唆するだろう」と述べた。 同氏は、報告書には「全体的に弱さの兆候はほとんど見られない」と述べた。

しかし、堅実な成長統計には予想外の急速なインフレ加速が伴った。 第１・四半期の消費者物価は年率３．４％上昇し、昨年最終四半期の１．８％から上昇した。 変動の激しい食品とエネルギーのカテゴリーを除くと、価格は年率 3.7% で上昇しました。

総合すると、第1四半期の統計は、インフレ抑制に向けたFRBの取り組みが行き詰まっていること、そして経済の見かけ上の「ソフトランディング」や緩やかな減速に対する金融市場の祝賀が時期尚早であったことを示す最新の証拠となった。

予測会社マクロポリシー・パースペクティブズのエコノミスト、コンスタンス・Ｌ・ハンター氏は「困難な着陸の可能性が高まる」と述べた。 「インフレ統計は驚きでした。」

頑固なインフレは少なくとも、FRBが利下げ開始を少なくとも秋まで待つことを意味する可能性が高い。 一部の予想専門家は、投資家が数週間前から予想していたように、政策当局が金利を「長期間」維持するだけでなく、実際にはさらに金利を引き上げる可能性があると考えている。

ＫＰＭＧの首席エコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は「突然の『長期上昇』はさらなる利上げを意味する可能性があるため、これは大きな変化だ」と述べた。 同氏は、今のところFRBは「金融政策の煉獄」から抜け出せないと述べた。

このニュースを受けて金融市場は下落した。 Ｓ＆Ｐ総合５００種指数は正午時点で約１％下落し、投資家が借り入れコストが高止まりするとの予想を背景に国債利回りは上昇した。

金利が高止まりした場合に苦しむのは投資家だけではない。 高い借り入れコストが米国人の経済的幸福を圧迫しているという兆候が増えている。 第１・四半期に消費者が貯蓄できた税引き後収入はわずか３．６％で、昨年末の４％、パンデミック前の５％以上から減少した。

緊張の兆候は、低所得世帯にとって特に深刻です。 彼らは支出を賄うためにますますクレジットカードを利用するようになっており、金利が高いため、支払いを滞納する人が増えています。

ＢＮＰパリバの米国シニアエコノミスト、アンドリュー・ハスビー氏は「現在、低所得層の家計はますます逼迫しているという感覚がある」と述べた。

しかし、こうした緊張にもかかわらず、全体としては個人消費は冷え込む兆しがほとんど見られない。 第１・四半期の支出は年率２．５％で増加したが、２０２３年後半と比べると若干鈍化しただけで、旅行やエンターテインメントなどのサービスへの支出は実際に加速した。

支出を牽引しているのは特に富裕層の消費者で、低負債と固定金利の住宅ローンのおかげで金利上昇の影響を免れ、つい最近まで記録を打ち立てていた株式市場の恩恵を受けていた。

ＵＢＳのシニアエコノミスト、ブライアン・ローズ氏は「高所得世帯は非常にフラッシュしていると感じる」と述べた。 「彼らは、自宅の価値とポートフォリオの価値が大幅に上昇しているのを目の当たりにし、今後も支出を続けても大丈夫だと感じています。」

これはFRBの政策立案者にとって難題である。インフレと戦うための主な手段である高金利は、貧しい家計に打撃を与える一方、富裕層の支出抑制にはほとんど役立たない。 しかし、もし金利を引き下げれば、インフレが再び加速する可能性がある。

それでも、特に1年前の悲観的な予測と比較すると、全体的な経済状況は驚くほどバラ色なままであると予測専門家らは述べた。 失業率は引き続き低く、雇用の伸びは堅調に推移し、賃金は上昇を続け、これらすべてが第１・四半期の税引後所得がインフレを上回った。

企業は第1四半期に設備やソフトウェアへの投資を強化し、これは経済への信任投票となった。 住宅市場も回復したが、これは住宅ローン金利の低下がその後逆転したことも一因だった。

第１・四半期の成長の足かせの１つである貿易赤字の拡大も、主に米国からの需要を反映したものであった。 米国人が海外からより多くの商品を購入したため輸入は増加したが、輸出はより緩やかな増加にとどまった。