米国市場の乖離の背景には何があるのか​​？ | 専門家の見解

急騰する米国株式市場と米国政治の悲惨な状況の間には奇妙な乖離があるようだ。ウィンストン・チャーチルは「米国人は他のあらゆることを試した後に、常に正しいことをする」と皮肉ったとされている。しかし、今年の米国大統領選挙でジョー・バイデンとドナルド・トランプの再戦が迫っていることを考えると、チャーチルの見解は修正する必要がある。米国人は、どうやら他のあらゆることを二度試した後にのみ、正しいことをするのだ。

株式市場の活況と米国民主主義が直面している危機との間にこのような乖離が生じるのはなぜだろうか。市場は、少なくとも短期的には、米国大統領の国内経済に対する影響力は限られていると単純に考えているのかもしれない。あるいは、投資家は人工知能がすべてを征服すると信じているのかもしれない。

しかし、この解釈は、自由貿易からの撤退（バイデン氏とトランプ氏が互いに競い合おうとしている分野）、連邦準備制度理事会にインフレからの重点転換を促すこと、持続不可能な債務軌道の継続など、起こり得る政策決定の長期的な結果を見落としている。有権者の最大の懸念である移民に関して言えば、トランプ氏の制限は高技能移民の妨げとなる一方、バイデン氏の国境開放政策はほとんど意味をなさない。

あるいは、投資家は、米国の有権者が深く分裂し、大統領が数年以上にわたって議会の両院を支配できる可能性は低いことを理解しているのかもしれない。ワシントンでは政治的行き詰まりが常態化しているため、AIブームのおかげで最近の株式市場の上昇の大きな部分を占めている大手テクノロジー企業が独占禁止法に直面する可能性は低い。

確かに、NVIDIA が時価総額で Apple に匹敵する勢いにある中、バイデン氏は AI の台頭がもたらす「リスク管理」を目的とした包括的な大統領令を出した。しかし、政権のハイテク産業抑制への取り組みが鈍いことを考えると、こうしたリスクをどう管理するつもりなのかは不明だ。米国の独占禁止政策の復活を目指す数少ない人物の 1 人である連邦取引委員会のリナ・カーン委員長は、メディアから厳しく精査され、批判されており、彼女の攻撃的なアプローチはさまざまな結果を生んでいる。

一方、最高裁は、ソーシャルメディア企業が自社のプラットフォーム上で共有される投稿について特定の編集判断を下すことを禁じるテキサス州とフロリダ州の州法を間もなく無効にしたり制限したりする可能性がある。ほとんどの判事はオンラインコンテンツの規制に慎重なようだが、規制されていないソーシャルメディアプラットフォームと情報の反響室が、特に政治的二極化とメンタルヘルス危機など、アメリカの多くの問題を悪化させてきたことは疑いようがない。

AI がもたらすリスクはソーシャル メディアに関連するリスクをはるかに上回っているため、同じ過ちを繰り返してはなりません。これらの新興テクノロジーは、私たちの法的、倫理的、経済的、政治的システムを改善する可能性を秘めていますが、規制監督がなければ、簡単にそれらを混乱させる可能性もあります。

金融規制の進化は、イノベーションを犠牲にすることなくAIを規制する方法について貴重な洞察を提供している。イノベーターに遅れをとる傾向がある規制当局は、効率とリスクのバランスを取るのに苦労することが多い。しかし、2008年の金融危機の後、規制当局は市場の効率性を阻害する厳しい措置を実施することに成功したが、同時に銀行が新型コロナウイルスショックとその後のインフレ圧力に耐えることも可能にした。

現在の株式市場の上昇は、何千万人もの労働者が職を失う可能性、政情不安の脅威、公共の言説のゆがみにもかかわらず、AI は規制されないままだろうという期待に部分的に支えられている。AI 業界は、世界金融危機前の銀行や今日のソーシャル メディア プラットフォームが採用した戦略に倣い、最終的には AI を規制しようとするあらゆる試みを鎮圧するのに十分な政治的権力を蓄積する可能性がある。基本的に、市場は、米国大統領選挙の結果に関係なく、AI 企業が繁栄するという想定の下で動いている。

しかし、トランプ氏の勝利は誰にとっても不利となるだろう。トランプ氏の再選は米中貿易戦争の激化を招きかねず、あるいは北大西洋条約機構（NATO）からの米国の脱退とそれに続く軍事衝突につながる可能性もある。どちらのシナリオも長期的には国内経済に利益をもたらすとは考えられない。トランプ氏が計画しているほぼすべての輸入品に対する10％の関税は、米国の貿易相手国に独自の関税を課すよう促す可能性があり、間違いなく事態を悪化させるだろう。

さらに、ロシアの拡張主義的野望はウクライナで止まることはないだろうし、欧州諸国は今年、たとえ国防費を国内総生産の2％まで引き上げることができたとしても、軍事力と技術力を強化するのに何年もかかるだろう。世界最大の経済大国がトランプ氏の独断的で衝動的な政策に支配されることは、米国の経済力を支える制度を弱めることになるだろう。

逆に、バイデン氏が勝利した場合の結果は、特に民主党が上院を維持し、下院の支配権を奪還した場合、はるかに予測可能になるだろう。残念ながら、これは民間需要を制約する大幅な金利上昇につながる可能性があり、インフレでより大きなリスクを取るようFRBに微妙な圧力をかけることになるだろう。

しかし、米国と世界経済が直面している課題と不確実性を考えると、11月に誰が勝利したとしても、現在の株式市場の好調がどれだけ続くかは見通しにくい。

著者は、国際通貨基金の元チーフエコノミストであり、ハーバード大学の経済学および公共政策の教授であり、2011年にドイツ銀行金融経済学賞を受賞した。©Project Syndicate、2024
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初版: 2024 年 3 月 7 日 | 午後10時24分 は