米国と比べると、欧州の株式市場は急成長中

グ打撃を受け、麻痺し、回避される。これが近年のヨーロッパ経済の運命だ。経済は縮小し、戦争や危機が感情を圧迫し、世界の投資家はヨーロッパ大陸を遠ざけた。しかし、ここ数週間で雰囲気は急変した。「ヨーロッパはもはや醜いアヒルの子ではない」と投資会社バントレオンの主任エコノミスト、ダニエル・ハートマン氏は言う。

さらに、この古い大陸の需要は高く、株式市場では今や米国を上回っています。その主な理由は、経済データの改善、金利引き下げの見通し、そして欧州の銀行の驚くべき台頭の 3 つです。しかし、問題は、これが単なる短期的な好転にすぎないかどうか、そして貯蓄者が今反応すべきかどうかです。

今年初め以来、米国の総合株価指数であるS&P 500は約11%上昇している。一方、欧州の大手企業50社を含むユーロストックス50は13%上昇しており、これは大幅に上回る。しかも、人工知能（AI）ブームが米国のハイテク企業を何カ月も後押ししているにもかかわらずだ。大西洋のこちら側のムードが長らく沈滞していただけに、欧州のこのリードは意外なだけでなく、異例でもある。約15年前の金融危機終結以来、欧州がリードしていたのは全体でわずか27カ月にすぎないのだ。

最新の経済データは、現在、株式市場でヨーロッパ大陸が人気を集めている理由の一つだとハートマン氏は言う。2023年、ユーロ圏は世界経済の問題児であり、同年後半にはユーロ圏は軽度の景気後退に陥った。一方、米国経済は好調だった。「2023年末、米国の成長率リードは最大3パーセントポイントに達していた」とバントレオンの専門家は言う。「しかし、2024年第1四半期には風向きが変わったようだ」

米国経済は現在、年率換算でも前四半期比でも1.6%しか成長していないが、ユーロ圏経済は1.3%成長している。「そのため、成長率は2022年半ば以降で最も接近している」とハートマン氏は言う。彼は、この相反する動きが今年中に激化する可能性が高いと想定している。欧州の景気回復はスペインからラトビアまで広がっており、ドイツでもトンネルの先に光が見えている。「これは、 「ヨーロッパの病人」 今後数四半期で集中治療室から退院する予定だ。」

この回復は、インフレ率を再び上昇させることなく起きている。ユーロ圏のインフレ率は4月に2.4％で、欧州統一計算によると、ドイツでも同程度だった。これは欧州中央銀行（ECB）の目標である2％をわずかに上回る程度だ。「ユーロ圏にはインフレ問題はない」とスイスの民間銀行ジュリアス・ベアのチーフエコノミスト、デビッド・コール氏は言う。成長は国内需要の増加よりも輸出によって牽引されているため、この状況は今後も続くだろう。「したがって、欧州中央銀行がインフレ率を引き上げる十分な理由がまだある」 主要金利 次回の理事会は6月6日に開催される」と彼は言う。

米国では状況が全く異なる。インフレ率は依然として3.5%で、上昇傾向にある。その結果、連邦準備制度理事会による利下げが間近に迫っているとの期待は消え去り、今や早くても秋には利下げが行われると予想されている。「これは明らかに米国株式全般に逆風をもたらしている」とプライベートバンキンググループQuintetの株式部門責任者、マーク・デッカー氏は言う。高金利のため、 債券 株式の真の代替手段。

ここ数週間のこうした展開により、海外投資家は米国株に比べて大幅に割安な株式市場を発見した欧州に目を向けるようになった。大西洋のこちら側では、株式市場での企業価値は予想利益の13倍で、2014年以降の平均より約5パーセント低い。一方、米国では株価収益率は21倍で、2014年以降の平均より70パーセント高い。

「これは部分的にはAIブームによるものだが、より大きな乖離はテクノロジー分野以外の業界、つまり金融、エネルギー、さらには循環型消費財で見られる」とODDO BHFアセットマネジメントのチーフ投資ストラテジスト、ローラン・デニゼス氏は言う。

欧州の銀行株が重要な原動力

しかし、金融分野では何かが起こっています。 欧州の銀行株 ヨーロッパの株式市場が最近アメリカの株式市場を上回っているのは、スペインの サンタンデール 1月初めから約25％増加しました。 ドイツ銀行 ほぼ 30 パーセント、イタリアの Unicredit は 45 パーセントを超えています。投資会社 GAM で欧州株式を担当する Niall Gallagher 氏も、このセクターは依然として魅力的であると考えています。「銀行のバランスシートにはそれほど多くのリスクはありません」と同氏は言います。また、このセクターでは大規模な統合が行われており、競争が減っています。「つまり、収益性に影響を及ぼす価格競争のリスクも大きくないということです。」

ODDO-BHFのストラテジストであるデニゼス氏は、銀行に加えて、高級品、健康、テクノロジーセクター、および化学産業などの景気循環株にも注目しています。バントレオンの専門家であるハートマン氏も、特に工業、高級消費財、基礎素材セクター、および中小企業グループからの景気循環株を好みます。

しかし、クインテット・エクイティの責任者デッカー氏は、欧州株に対する過度の熱狂には注意するよう警告している。長期的には、米国経済はより優れた成長力を持っており、米国企業の利益もより速く増加している。しかし、何よりも、株式を選択する際、投資家は投資先の企業が米国に拠点を置いているか、欧州に拠点を置いているか、あるいはどの証券取引所に上場しているかにあまり重点を置くべきではない。

「ビジネスモデルは極めて重要です」とデッカー氏は言う。「多くの企業にとって、これはいずれにしても国際志向であり、国内市場には部分的にしか焦点を当てていません。」したがって、株式市場に関与することは重要です。そして長期的に関与することです。「私たちは、危機の時でさえ収益とマージンを高く維持できる、実体のある実績のあるビジネスモデルを持つ株式に高い比率を推奨し続けます。」

このような高品質株は、対応する ETF でも入手可能です。たとえば、バランスシートの強さを主に重視する iShares MSCI World Quality (証券識別番号: A12ATE) や、ビジネスモデルの強さを優先する VanEck Morningstar Global Wide Moat (A2P6EP) などです。また、地域のウェイトも異なります。iShares ETF には約 68% の米国株が含まれていますが、VanEck ETF には 43% しか含まれていません。しかし、どちらも、現在は欧州がリードしているとしても、株式市場では米国を避けられないことを示しています。