GDPは成長しています。 2024年第2四半期のイタリアのGDPは+0.2%（第1四半期は+0.3%）を記録し、輸出は
3月はサービス部門の成長率が低下し、減少が緩和する兆しが見られる。
産業の発展。ユーロ圏のインフレは減速し、最終的には家庭や企業が
金利引き下げは消費と投資を刺激するが、欧州ではガソリン価格が上昇している。
金利は下がっています。 6月に利下げ（-0.25%）したECBは、9月12日に
2回目の利下げ（それでも-0.25％）。市場は18日に最初のFRBの利下げを予想しており、
利下げは限定的（-0.25%）だが、年末までにさらなる利下げが続く。ユーロ圏では、国債金利も
下降傾向に転じた。BTPは6月の3.92%から3.58%に、Bundは2.49%から2.22%に。
インフレはほぼ順調です。 ユーロ圏では、インフレ率は8月に+2.2%（7月は+2.6%）に低下し、
ECBの基準では、エネルギーと食料を差し引いたとしても+2.8%である。イタリアは最も低い国であることが確認されている。
インフレ率：+1.1%（コア+2.1%）、ドイツ+2.0%、フランス+2.2%、スペイン+2.4%。
米国では、最新のデータは良好で、7月は+2.9%（3月の+3.5%から）となっていますが、コアは依然として高い（+3.2%）。
エネルギー：ガソリン価格が上昇。 8月の急騰（+17.2%）の後、9月にはヨーロッパのガス価格が
3月の最低値27ユーロから36ユーロ/mWhに留まりました。一方、石油価格は74ドル/mWhに下落しました。
4月の90バレルの高値から下落した。どちらの価格も2019年より高い。最も価格が高いのはガスだ。
高額な電気料金は家庭や企業の電気料金を引き上げ、インフレに悪影響を及ぼすでしょう。
サービスの速度が低下しています。 第2四半期では、サービスが成長しました（付加価値+0.4％）。
観光（6月の対外支出は前年比2.7%増）が好調だった。7月のRTT（CSC-TeamSystem）は、
売上高は6月の下落後回復した。しかし、8月にはPMIは再び下落し、現在は
成長は鈍化（51.7から51.4）し、数か月にわたる低下の後、企業の信頼感は部分的にしか回復していない。
業界: 軽度のカルス。 生産は2か月の回復の後、7月に-0.9%減少した。
3位でもマイナスの買収が決定（-0.4%、2位の-0.9%から）。見通しは
弱い：RTTは7月の工業売上高の回復を報告、8月のHCOB PMIはほぼ横ばい
安定閾値（47.4から49.4）を回復したが、企業信頼感はさらに低下した。
ゆっくり消費しています。 第2四半期の家計支出（+0.2%）は緩やかなプラス傾向を継続しました。
控えめな見通し：実質所得は物価の減速と緩やかな成長によって支えられている
賃金と雇用の増加により、貯蓄性向は歴史的な水準まで上昇し、コストは
信用は減少しているが、家計信頼感は3度の増加の後、8月に低下した。
投資動向は依然として良好です。 第2四半期は+0.3%（前四半期の+0.4%から）増加しました。
1°) 設備と機械の好調な動き(+1.1%)は輸送手段(+1.7%)によって牽引された。
一方、建設は横ばいだった。住宅部門の下落（-1.1%）はスーパーボーナスの終了によるもので、
PNRRの支援を受けた非住宅建築物の増加（+1.8%）によって相殺されました。
労働力ではなく、雇用されている人々について。 イタリアの労働市場の好調な業績は継続しています。
雇用は依然として増加（7月は+56,000人、1月は+260,000人）し、失業率は低下している。
（求職者数は10万7千人減、求職率は6.5％で、2008年3月以来の最低水準）。しかし、
2024年初頭までに非労働人口の減少が止まり、労働力の拡大も止まり、
雇用の伸びは、近い将来、労働供給面により制限される可能性がある。
calo でエクスポートします。 イタリアの輸出は第2四半期に減少した（商品1.8％減、サービス0.3％減、数量ベース）。
コロナ前（商品7.1%増、サービス18.4%増）を大きく上回る水準。EU市場では下落が広がっている（-2.1%）
EU外（-0.8％）、特にドイツと主要アジア諸国での売上が減少した。注文データ
海外の製造業（IstatとPMI）も夏季のマイナス指標を示している：弱さが重し
欧州の需要の伸びが鈍化した。一方、世界の財貿易は貿易の伸びに支えられ第2四半期に増加した。
中国; しかし、世界製造業受注PMIは夏に景気後退領域に戻った。
ユーロ圏の弱さ。 第2四半期には、この地域のGDPは+0.2%（第1四半期は+0.3%）増加しました。
公共支出の増加だけでなく、何よりも純外需（+0.5%）が減少を相殺した。
投資（-0.5％）、家計支出はわずかに減少した。この分野はスペインが牽引している。
(+0.8%)、イタリアとフランス(+0.2%)は持ちこたえている一方、ドイツはマイナス(-0.1%)となっている。
中国：光と影。 輸出は予想以上に加速（8月は前年比8.7%増）:企業
中国は関税障壁の強化を予測する戦略を採用した可能性がある。一方で
一方、輸入は停滞したままである（+0.5％）。これは、地元企業の競争力に加えて、
国内需要の弱さ。小売売上高は7月に前年比2.7％増となったが、これは
昨年と比較するとプラスの「ベース効果」によって膨らんでいるが、コロナ前の水準と比較すると弱い。
アメリカは本当に景気後退の危機に瀕しているのか？
夏にはアジア市場が崩壊する。 8月5日、アジアの株式市場は下落し、特に東京は1日で-12.4%下落した。この下落は、7月の日本の公定金利の引き上げと、それに続くキャリートレード現象（低金利で円を借り入れ、高金利でドルに投資する）の急激な減少によるもので、ボラティリティを生み出したが、メディアでは米国の景気後退への懸念と結び付けられていた。欧州と米国の下落ははるかに穏やか（-2.2%）だった。
なぜ日本の崩壊は米国の景気後退と関連していたのでしょうか？ 米国経済の反転の可能性に対する懸念はしばらく前からあったが、その懸念は常にプラスの面で予想を裏付けてきた。FRBは、緩やかな金利引き下げの道を織り込んでいるにもかかわらず（現在は5.25～5.50%の範囲）、6月に米国の経済成長が良好になるとの見通しを確認したばかりだった（2024年GDP+2.1%、2025年+2.0%）。しかし、7月末から8月初めにかけて東京株式市場が暴落したちょうどその頃、米国の経済指標がかなり弱く発表され、それがこうした潜在的な懸念の「証拠」のように思われた。そして、株式市場の下落は「反証」のように思われた。
市場を震撼させた米国のデータは何ですか? 7月末のシカゴ購買担当者景気指数は
8月1日には製造業PMIが51.6から49.6に低下したが、いずれも低下した。
オペレーターの予想（44.8と49.5）よりも低い程度であった。
オペレーターは、8月1日木曜日に発表されたISM製造業であり、景気後退値を確認した。
（46.8ポイント）は6月（48.5）に比べて大幅に低下し、何よりも当初の予想よりはるかに低いものとなった。
封じ込められた回復さえも（48.8）。翌日の8月2日金曜日、
非農業部門雇用者数（米国経済の最も注目される指標の一つ）は驚きだった
不利、または市場運営者が考えていたよりも不利：179から114千ユニット
6月の失業率は17万6千人で、予想の17万6千人を大きく下回った。一方、失業率は
4.3%に増加した（6月の4.1%から上昇し、予想されていた安定に反する）。
その後の米国のデータにより緊張は緩和された。 数週間以内に発表されたマクロ指標
その後の調査ではサービス面では明るい兆候が見られたが、依然として市場の減速が続いている。
労働力不足は製造業の活動に失望を招いた。8月のISM非製造業景況指数は、前月の48.8から51.5ポイントに低下した。
（6月）とPMIサービス指数（55.3から55.7）は拡大傾向を確認した。そして、
消費者物価指数は上昇（101.9から103.3ポイント）。週次失業保険申請件数は
予想よりも低かったが、非農業部門の雇用者数（+142,000人）の減少は残念なものだった。
労働市場の減速を確認した。一方、6月の鉱工業生産は減少した。
8月の経済活動に関する経済指標は低調であったが、0.6%減少した。
それで、米国経済は景気後退の危機に瀕しているのでしょうか? 第2四半期の米国GDPは予想以上に成長
（+0.75%）は、消費（+0.5%）の好調な貢献と投資の緩やかな成長によるものである。
（+0.13％）。したがって、この局面におけるアメリカ経済のパフォーマンスは、何よりもまず、
消費と投資の回復の可能性。しかし、前者には緊張の兆候が見られる。1)
貯蓄率は過去最低（2.9％）に達しており、今後再び上昇すると予想されている。2）破産件数が増加している。
クレジットカードと消費者信用、3) 小売売上高が実質賃金を上回るペースで伸びている、4)
労働市場の減速が続くと賃金は低下するだろう。一方で、
製造業の活動と投資、特に建設部門の弱さは、
金利上昇から。最近の株式市場への懸念を受けて、オペレーター（CMEデータ）は金利が
連邦準備制度理事会（FRB）の金利は9月に引き下げられ、12月までに4.25～4.50に引き下げられる。より安定した目標となる。
7月前半の予想より0.5ポイント低い。市場の見方は
困難に直面していると判断される米国経済を支えるために、FRBはさらなる利下げを余儀なくされるだろう。
ソフトランディング（現在のデータに基づくと最も可能性の高いシナリオと思われる）と停滞/軽度の景気後退。
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#第3四半期はサービス業の押し上げが弱まり産業の弱さは軽減したが輸出は依然として低調
2024-09-13 21:05:46