次に、長期の美しい算術 |ニルス・プラトリー

よばかばかしいほど卑劣な見方がある 今会計年度の年間利益10億ポンドに向けて次なる動き:小売業者が 2008 年にほぼ 5 億ドル (4 億 9,800 万ポンド) に達したことを考えると、17 年間で売上高が 2 倍になったことは特筆すべきことではありません。年間複合改善率はわずか 4% です。

しかし、その見方は少なくとも 2 つの理由から明らかにばかげています。初めに、 次他の企業と同様に、ネクストも金融危機とパンデミックに続いた長期不況に対処しなければなりませんでした。小売業界には、BHS、デベナムズなど、成功しなかった人々の死体が散乱していました。あるいは、2008 年に 10 億ポンドの水準に達し、その後再びその水準に到達することのなかったマークス & スペンサーとの対照を見てください。 M&S が回復モードにあるにもかかわらず、ネクストは株式市場価値の点で最近断然最大の企業であり、130 億ポンドが 75 億ポンドを占めています。

しかし、株主にとっては2番目の、より重要な理由がある。それは、所有者にとっての真の価値の原動力であるネクスト社の一株利益の改善が利益の伸びを大幅に上回っていることだ。自社株買いの素晴らしい世界へようこそ。毎年資本の一部を買い戻す場合、Next のように、事業に投資して利益の輪を回し続けるのに十分な現金も生み出すことができれば、その効果は大きく変わる可能性があります。

同年の年次報告書によると、ネクストは2008年に5億1,300万ポンドの現金コストで2,600万株（当時の発行済み株の11.5％）を買い戻したばかりだった。これにより、発行部数は 2 億 100 万部となりました。現在、自社株買いが続いたため、この数字は1億2,600万株まで減少している。発行済み株式数が大幅に減り利益が 2 倍になったため、1 株当たりの利益は明らかに増加しました。

あるいは、木曜日の上半期の数字に付随するグラフが示すように、1997 年まで遡って、株主が配当金を再投資した場合の一株利益への影響を確認することもできます。回答: 複合成長率 17.5% で約 20 年、その後 8.2% で 7 年です。つまり、長期間にわたって異常な利益が得られ、その後は平凡な期間が続くのです。

ネクストが早くオンライン市場に参入したにもかかわらず、英国で成長する余地がなくなりつつあるのではないかと株主が懸念し始めたのは後者のためだ。 CEO のサイモン・ウルフソン氏は、この公式は 2017 年頃に機能しなくなったと説明しています。「オンライン ショッピングの増加への急激な移行により、店舗の収益が侵食され始めました。」

しかし、状況が再び変わった可能性があり、2024年が「新たな段階の始まりのように感じられる」今、彼の主張の重要性はそこにある。これは、Next の衣料品を海外で販売したり、新しいブランドを開発したり、サードパーティ ブランドの Web サイトを運営したりする可能性を指します。当然のことながら、彼の楽観的な見方も、時期尚早であるといういつもの慎重さによってかき消されていますが、ネクストが何か大きなことを起こそうとしているかもしれないと彼は明らかに感じています。たとえば、オンライン売上の 4 分の 1 はすでに海外市場からのものです。

唯一の欠点は、株価が 104 ポンド (ちなみに、2008 年初めの 12.50 ポンドから上昇) ですでに加速が見込まれているため、ネクストの 1 株あたりの利益が少なくなる可能性があることだと言えるかもしれません。たとえ財務上の算術（ウルフソン氏には彼の計算式がある）がまだ成り立つとしても、自社株買いはそうである。しかし、海外および「プラットフォーム」事業における利益成長が加速する新時代の幕開けは、確かに大きな出来事となるだろう。過去は、第一に、こうした傾向が長期間続く可能性があること、そして第二に、Next が利益を目に見える価値に変えることに非常に優れていることを示しています。