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2024-10-02 17:50:58
ルース・カーソン、近藤正樹、ウィニー・スー著
日本の投資家は、数十年にわたる海外資産への熱中を失い始めている。
今年の最初の8か月で、日本の投資家はネットで28兆円（1,920億ドル）の国債を買い占め、この期間では少なくとも14年間で最大の金額となった。外国債券の購入額もほぼ半分の7.7兆円に減額し、海外株式の購入額も1兆円未満となった。
30年近い投資経験を持つT・ロウ・プライスの債券部門責任者アリフ・フセイン氏は、「これはメガトレンドの1つとなり、今後5～10年間はスーパーサイクルとなるだろう」と述べた。 「持続的かつ徐々にではあるが大規模な資金が海外から日本に流入するだろう。」
インド経済を上回る4兆4000億ドルが海外に投資されており、反動の速度と規模は世界市場を混乱させる力がある。日本と他国の金利差は縮小しているものの、一部の投資家が懸念していた洪水ではなく、流入はほんの少しずつだ。
日本人の海外投資は、投資家が国内で利用できる超低金利の恩恵を受けて海外での購入資金を調達する巨大なキャリートレードに例えられてきた。
資金の流れの範囲は、日本の金利のペースと軌道に依存するだろう。日銀の上田和夫総裁は政策当局者が利上げ計画についてより慎重になると示唆したが、ストラテジストらは政策が正常化するのは避けられないとの見方から、来年にかけて日本通貨高が進むとほぼ一致して予想している。
日銀が今年利上げを実施したことを受け、指標となる３０年物日本国債の利回りは約４０ベーシスポイント上昇し、２％を超えた。この状況は、国内最大手の保険会社の一部が地方債の保有額を増額しようとする段階に近づきつつある。
Ｔ＆Ｄアセットマネジメントは、３０年国債利回りが２．５％を超えると資金が国内に還流する水準になる可能性があるとしている。第一生命保険は4月、これらの債券の利回りが2％を超えるのは比較的魅力的だと述べた。水曜日、円は０．４％安の１ドル＝１４４．１６円となった。
かんぽ生命保険は依然としてオフショア投資を行っているが、「円建て資産への投資は容易になった」と同社グローバルクレジット投資部シニアゼネラルマネジャーの小松正英氏は語る。 「投資を多様化したい。」
賭け金は膨大だ。日本の投資家は米国国債の最大の外国人保有者であり、オーストラリアの国債のほぼ10％を所有している。彼らはまた、シンガポールからオランダ、米国に至る数千億ドル相当の株式を管理し、市場の1％から2％を所有している。彼らの範囲は、仮想通貨やヨーロッパで爆発したリスクの高い債務などの高リスク投資にまで及びます。
彼らは国内の金利がゼロ以下だった数年間に保有資産を積み上げ、利回り10％を超えるブラジル国債からアルファベット社の株式や米国の危険なローンの束に至るまで、あらゆるものを買い集めた。
海外進出の顕著な例の一つは、日本最大の農業銀行である農林中央金庫であり、60兆円の有価証券ポートフォリオのかなりの部分を米国と欧州の国債に投資している。予想外の金利急騰で資金調達コストが上昇し、同行に損失をもたらしたことから、同社は現在、約10兆円の海外保有資産を取り崩す過程にある。西日本に本拠を置く地方銀行である山陰合同銀行も、国債を売却しながら保有国債を増やす計画だ。
市場にとっての悪夢のシナリオは、日本の金利上昇と米国経済の減速に対する懸念により、世界的なヘッジファンドや他の海外投機家によるキャリートレードの賭けが急速に巻き戻された8月5日の混乱のさらに極端なバージョンとなるだろう。日経平均株価は1987年以来最大の暴落に見舞われ、ウォール街の株価変動指標は急上昇し、円高が進んだ。ストレス時の避難所である金さえ下落した。
世界最大手の年金基金や保険会社を含む日本の投資家は大部分が休眠状態にあり、さらなる地殻変動の可能性を浮き彫りにしている。
またこの混乱を受け、日銀は再利上げ前に市場の状況を考慮し、市場が不安定な場合には利上げを延期するとの方針を示した。さらに、米連邦準備理事会（FRB）は米国経済の堅調さを維持するため、9月に利下げを0.5％ポイント実施した。
サクソ・マーケッツのグローバル市場ストラテジスト、チャル・チャナナ氏は「８月は本国送還の傾向を垣間見ることができた」と述べた。 「ソフトランディングを達成するというFRBの取り組みにより、景気後退の可能性は低下しました。これは、将来の本国送還がそれほど突然ではない可能性があることを意味します。」
政策は正常化しつつあるものの、日本の金利は依然として米国や欧州などの国々に比べて数百ベーシスポイント低いため、為替リスクを許容する利回りを求める投資家にとってオフショア資産は依然として魅力的であることを意味する。世界最大の年金基金の一つである日本の年金積立金管理運用独立行政法人は、保有資産の約半分を外国債券と株式に投資することを目標としている。これらのポジションは、前回報告期間中の国内債務の損失を相殺するのに役立った。
Nuveen LLCの債券部門グローバル責任者であるアンダース・ペルソン氏は、「日本の投資家は、米国市場が依然として信じられないほど流動性が高く、非常に規模が大きく、最も多様な市場を提供していることを認識している」と述べた。 「彼らはもう少し利回りの高い機会を探しているのです。」
8月の市場混乱の後、JPモルガン・チェースはキャリー取引の4分の3が巻き戻されたと推定した。その分析は、低金利の通貨での借入によって資金調達された世界的な取引に焦点を当てたものでした。日銀のベンチマーク金利は0.25％なので、円は依然としてその基準を満たしている。この状況が変化するにつれて、日本人がお金を国内に持ち帰るインセンティブが高まるだろう。
みずほ証券（東京）のチーフデスクストラテジスト、大森翔樹氏は「世界中の投資家が長期的には大規模な本国送金のリスクを過小評価している」と述べた。 「日本人自体が大のキャリートレーダーです。この傾向はすでに始まっています – この分野に注目してください。」
(8段落目を円に修正)
最初に公開されたもの: 2024 年 10 月 2 日 |午後11時20分 は
#日本の投資家による4兆ドルのキャリートレードがゆっくりと解消し始める #市場に関するニュース