ワシントンDCにある連邦準備制度理事会の本部。クレジット: Rdsmith4/ウィキメディア コモンズ、 CC BY-SA
大不況後の数年間、銀行は約4,200億ドルをアメリカ国民や企業に貸し出すのではなく、準備金として保管することを選択しました。多くの人はこの決定について銀行自身を責める傾向があるが、ウォール街出身で学者になった一人は、銀行の超過準備に利子を支払うという連邦準備理事会の決定を真っ向から非難している。
ノーザン・アリゾナ大学WAフランケ・カレッジ・オブ・ビジネスの金融助教授レイモンド・キム氏は、景気後退以来何年もの間、官民の経済学者がいわゆる「準備金貸し出しパズル」を説明するためにいくつかの理論を提案してきたと述べた。 「なぜ銀行がお金を貸す代わりに、より多くの準備預金を保持することを選んだのかという謎。
一部の専門家は、経済が低迷する中、銀行は中小企業、家族、個人への融資を減らし、米国債などの低リスク投資を選択したと述べている。 FRBが金利を引き下げたために融資が減少したと言う人もいる。
しかし査読では 紙 にリリースされました SSRN電子ジャーナル プレプリント サーバーは 2024 年に稼働し、出版予定 財務レビュー 2025年、キム氏はこれらのありがちな説明がすべて誤りであることを暴き、パズルに新たな答えを与えた。2008年10月から初めて連邦準備制度が銀行の準備金に利払いを始めたため、銀行融資が減少したのだ。
「2008年以前、銀行は余剰資金を眠らせても利息が得られなかったため、利息を得るためにそれを貸し出さなければならなかった」とキム氏は語った。 「確かに準備金を持ち続けることはリスクがありませんでしたが、利益は得られませんでした。その後、不況が訪れると、連邦準備制度は米国債よりも高い金利で超過準備金に利払いを始めました。突然、融資はハイリスクになりました」そして、準備金を保持することはリスクがないよりも良いことになりました…そこで彼らは準備金を保持することを選択しました。」
キム氏は、2008年から2017年までの6000行以上の銀行の財務報告データを分析したところ、連邦準備制度が準備金への利払いを開始してから銀行が融資を5％以上削減し、その額は9年間で約4200億ドルに達したことを発見した。
キム氏は、銀行の長年にわたる銀行融資減少の唯一確実な説明は、準備預金を維持するというFRBの金融的インセンティブだけだと述べた。
同氏は、銀行が代わりに米国債（米国国債の別名）への多額の投資に舵を切ったために融資が減少したという一般的な説明よりも理にかなっていると述べた。
金氏は「国債は米国政府の信用に全面的に裏付けられているため、世界で最も安全な国債だ」と述べた。 「路上で無作為にお金を貸したら、二度と会わないからそのお金は返ってこない、と思うでしょう。10年か20年でそれがわかるから、政府にお金を貸したほうがずっと安全です。何年経っても、政府はあなたに返済するためにここにいます。」
相対的な安全性のため、銀行は、経済的に厳しい時期にはリスクの高い企業への融資よりも米国債を好む可能性があります。おそらく一部のエコノミストが、銀行が米国債に全力を注いでおり、その過程で米国債価格さえも上昇させていると主張して、大不況による融資の停滞を説明したのはこのためだろう。
しかしキム氏は、その考えはすべて間違っていると述べた。まず第一に、「銀行は米国債全体の4％しか保有していないため、価格にそれほど影響を与えることはできない」。第二に、銀行は通常、価格が下がったときに米国債を購入するため、銀行が米国債の価格をつり上げると言うのは、「セールのときにしかアボカドを買わないのに、アボカドの価格をつり上げると言う」のと同じです。
それに加えて、キム氏の分析では、大不況中、銀行は過去の不況時ほど財務省に資金を向けなかったことが判明した。これはおそらく、連邦準備理事会が準備金に対する魅力的な新たな金利を設定したためであると考えられる。
「もしあなたが銀行で、連邦準備理事会から5％の利子を獲得できると知っているなら、4％の米国債金利を見て、『連銀の方がわずかに有利な取引だ。むしろ、準備預金をもう少し増やして、融資を少し減らしたいのです」とキム氏は語った。「不景気で米国債の金利が1%に下がったら、さらに投資することになるFRBから追加の利息を得るために準備金を蓄えているのだ。」
FRBを批判する研究結果を発表するのは危険な仕事である：キム氏は、特に査読者にFRB自体の関係者が含まれていたため、論文が出版されるまでに9年かかったと述べた。しかし金氏は、粘り強くこの制度の意図せぬ欠点に光を当ててくれたことをうれしく思っている。
「もしこれが議会に提出されれば、連邦準備理事会は『あなた方は融資を減らすために我々の税金を使っている』と言うだろう」とキム氏は語った。彼らに働き方の大幅な変更を強いる。しかし、彼らの決定の中には予期せぬ結果をもたらすものもあり、それを認識する必要があります。」
詳細情報:
レイモンド・キム、リスクフリーよりも優れている: 準備金が銀行融資を圧迫しているのか?、 SSRN電子ジャーナル （2019年）。 DOI: 10.2139/ssrn.3318432
引用：アメリカ人は連邦準備制度のせいで4,200億ドルの銀行ローンを失ったと新しい研究が発表（2025年1月14日）、2025年1月14日取得
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#新しい研究によるとアメリカ人は連邦準備制度のせいで4200億ドルの銀行ローンを失った