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2024-04-27 16:00:09
米連邦準備制度理事会による物価圧力との戦いが他の中央銀行の緩和計画を複雑にする中、投資家は世界中で利下げ期待を後退させている。
米国が一連の悪いインフレ統計の最新報告を発表すると、市場は欧州中央銀行とイングランド銀行、さらにはFRB自体による利下げ予測を抑制した。
「FRBのインフレ問題は世界規模であり、その他の側面もある」 中央銀行 それらを無視することはできない」とニューヨークのＩＮＧの首席国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトレー氏は語った。 「特に、FRBがすぐに利下げできなければ、ドル高が加速する可能性があり、それが欧州経済にストレスを与え、他の中央銀行の利下げ能力を制約することになる。」
同氏はさらに、「さらに、米国のインフレで起きていることが欧州でも同様に表面化する可能性があるという懸念がある」と付け加えた。
ECBと英中銀の高官らは、同じ問題には直面していないと主張 インフレーション 米国としては問題を抱えており、早期に利下げする余地がさらにあることを示唆している。
しかし、先物市場の変化は、根深い米国のインフレ問題が世界に及ぼす影響を示している。
トレーダーらは現在、ECBが6月6日の次回政策会合から今年平均約0.7％ポイント利下げすると予想しているが、2週間前には累積利下げ幅が0.88％ポイントになると予想していた。
米国のインフレ率がより堅調な下降軌道に乗っているように見えた年初時点では、彼らは１．６３ポイントの引き下げを予想していた。
市場は現在、2週間前の0.56ポイント、年初の1.72ポイントと比較して、今年の中銀の利下げを0.44ポイントと予想している。
この変化の背景には、来週の会合で金利を23年ぶりの高値に維持する予定のFRBに対する市場の期待が後退していることが挙げられる。 投資家は年初には最大6四半期ポイントの利下げを予想していたが、今年は1～2回の利下げを予想している。
米国と欧州諸国は過去にも意見の相違を経験してきた。 しかし、他の地域がFRBよりも積極的に利下げすれば、為替レート、輸入コスト、インフレへの影響により自国の経済に悪影響を与えるリスクがある。
米国の金融大手シティのチーフエコノミスト、ネイサン・シーツ氏は「マクロ的な乖離には良いケースがあるが、最終的には乖離の度合いには限界がある」と述べた。 同氏は、ＥＣＢにとって「ＦＲＢが待っている環境で積極的な利下げ」を行うことは「より困難」だと付け加えた。
FRBのパウエル議長は今月、米国のインフレ率が目標に達するまでに「予想より時間がかかっている」ことを認め、借入コストがこれまで考えられていたよりも長期間高止まりする必要があることを示唆した。
金曜日の統計では、FRBが推奨するインフレ指標は3月までの年間で2.7％と予想を上回っており、少数のトレーダーは 今ではFRBの利上げにさえ賭けている 今後 12 か月以内に。
ＢＮＰパリバのグローバル経済部門責任者、マルセロ・カルヴァーリョ氏は、ＥＣＢは「ＦＲＢ依存型」でも「ＦＲＢ非鈍感型」でもないと述べた。
米国の借り入れコストの高さが金融政策の自由を制限するとの市場の予想にもかかわらず、欧州の中央銀行トップらは、それほど深刻ではないインフレ問題には別の対応が必要だと主張している。
ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は今月、ワシントンで「これは我々が飼い慣らそうとしている動物とは異なる種類の動物だ」と述べた。
同氏は、2つの地域の価格高騰の「根源と推進力」は異なっており、欧州はエネルギーコストの影響が大きく、米国は巨額の財政赤字の影響が大きいと述べた。
中銀のアンドリュー・ベイリー総裁も、欧州のインフレ力学は米国とは「多少異なる」と主張した。
投資家が11月のFRB初利下げを織り込むきっかけとなったインフレ統計にもかかわらず、ECBと英中銀の高官らは今夏も利下げが続くと示唆した。
この変化は、FRBが下落を主導しているとみられていた今年初めとは顕著な対照的である。
アムンディ・アセット・マネジメントのグローバル・マクロ経済責任者、マフムード・プラダン氏は「ＥＣＢと英中銀は、はるかに弱い成長環境の中で運営されているため、早期利下げに何の良心の呵責も感じないのではないか」と述べた。
しかし、ECBの政策当局者らは、FRBとの金利差がどの程度の大きさであれば許容できるかについて、異なる見解を示している。
フランス銀行総裁フランソワ・ビルロワ・ド・ガロー氏はレゼコーに対し、6月以降も「現実的なペースで」利下げが続くと予想していると語った。 しかし、オーストリア中央銀行のロバート・ホルツマン総裁は、「FRBから遠ざかりすぎると困難になるだろう」と警告した。
ユーロは年初から対ドルで１．０７ドルをわずかに上回る水準まで３％下落しているが、投資家はユーロが米国通貨と同等まで下落する可能性があるとの見方を強めている。
最近のECBの調査によると、このような下落は、今後1年間のユーロ圏のインフレ率を約0.3％ポイント押し上げることになる。 同銀行のルイス・デ・ギンドス副頭取は今週、「為替レートの変動の影響を考慮する必要がある」と述べた。
米国の政策の広範囲にわたる影響はすでに日本でも顕著に表れており、円安がインフレを加速させる中、投資家は日銀が借入コストを引き上げ続ける必要があるとの見方を強めている。 円は対ドルで３４年ぶりの安値まで下落し、輸入品の価格を押し上げている。
しかし一部のEU政策当局者は、FRBのタカ派化が世界的な金融情勢の逼迫につながれば、ユーロ圏などで緩和の根拠が強まる可能性があると主張している。
イタリア中銀総裁のファビオ・パネッタ氏は木曜日、「米国の引き締めはユーロ圏のインフレと生産に悪影響を及ぼす」と述べ、これは「利下げの根拠を弱めるのではなく、むしろ強化する可能性が高い」と付け加えた。
米国の引き締め政策は世界の債券市場にも影響を及ぼし、ドイツの10年物連邦債は米国10年物財務省の動きを反映することが多い。
ＢＮＰパリバは、米国市場の影響で欧州債券利回りが０．５％ポイント上昇した場合、金融環境引き締めの影響を相殺するためにＥＣＢによる追加の０．２％ポイントの利下げが必要になると試算している。 同様に、中銀による0.13ポイントの追加利下げが必要となる。
ロンドンのT・ロウ・プライスのトマシュ・ウィラデク氏は、ECBと英中銀は「国内金融状況を自国経済のファンダメンタルズとより一致させるために、この世界的な金融状況の引き締めに積極的に対抗する必要がある」と主張した。
ジョージ・ステアによるロンドンでの追加レポート
#投資家は世界の中央銀行が利下げの延期を余儀なくされるだろうと予想している