フランス政府は崩壊の危機に瀕しており、投資家は混乱の中でもチャンスを狙って、不安定な週の取引に備えている。パリで財政と政治の緊張が高まる中、フランスとドイツの国債利回りの差はここ数日で８５ベーシスポイント（ｂｐ）に上昇し、ここ１０年以上で最高となった。 2 つのソブリン債それぞれが知られているように、オーツと外債のスプレッドは、投資家がドイツ国債と比較してフランス国債に対して否定的な感情を抱いていることを示しています。欧州中央銀行が利下げし、今後のさらなる金融緩和を示唆したため、両国の絶対利回りは先月着実に低下した。今週、左翼連合と極右国民党（ＲＮ）がフランス政府とミシェル・バルニエ首相を打倒する動議を議会に提出した。これはバルニエ氏が政府の６％の財政赤字を削減するために社会保障削減を無投票で強行すると述べたことを受けてのことだ。就任したばかりの政権が倒れれば、バルニエ氏はフランス現代史上で首相在任期間が最も短いことになる。また、フランスでは選挙が12カ月に1回しか実施できないため、2025年7月に投票が行われるまでは現職閣僚がレームダックになる可能性が高いことも暗示しているだろう。この麻痺は、緊急予算の制定が必要となることを意味する可能性が高く、EU条約が課す制限の2倍に達する財政赤字は、あと1年近くほぼ変わらないリスクがある。現在の軌道では、公的債務も2023年の110％から2026年までにGDPの約117％に増加する予定で、長期借入コストが上昇する。ワシリ・セレブリアコフ氏率いるUBSのストラテジストらは、「国内政治リスクが高まった7月のように、海外からのフランス国債への流入が今後急速に悪化する可能性があるため、フランスの財政緊張が再燃していることはユーロにとって良い前兆ではない」と述べた。 12月2日付けの顧客向けメモでは「国内経済の低迷と米国の関税脅威がECBのハト派見通しに転化しつつある現在、これは特に有害となる可能性がある」としている。資産運用会社アブドンの債券ファンドマネジャー、アレックス・エベレット氏によると、不信任案が可決されれば政府は倒れ、投資家がフランスに求めるリスクプレミアムは増大するだろう。フランス国債は金曜日まで。しかし、債券価格がどの程度急激かつ迅速に変動するかは、フランスのエマニュエル・マクロン大統領の今後の行動にかかっている可能性が高い。エベレット氏によると、議会のコンセンサスの崩壊がマクロン氏の辞任につながった場合、債券利回りは「極めて激しく」変動する可能性があり、35ベーシスポイント悪化するか、オーツ国債と連邦債のスプレッドが120ベーシスポイント以上に拡大する可能性がある。一方、不信任案可決後もマクロン氏が政権の座に留まれば、スプレッドは約２０ベーシスポイント拡大する可能性が高いと債券ファンドマネジャーは付け加えた。 「もしマクロン氏が辞任した場合、実際にはおそらく非常に暴力的な動きを受ける可能性がある」とエベレット氏はCNBC Proに語った。 「120に到達するシナリオでは、より早くそこに到達します。」 「それは、より暴力的な結果をもたらすが、率直に言って未知数である」と彼は付け加えた。エベレット氏のファンドであるabrdnユーロ国債ファンドは、フランス国債価格がさらに下落する一方、オランダとスペインの国債を優遇すると予想している。交渉の策略 バルニエ政権の崩壊に伴うリスクのため、不信任決議案は政府の政敵による土壇場の交渉策略であると考える人もいる。メッツラー・リサーチのアナリストらは、新政権は現在の体制と同様に「議会における非常に複雑な票の配分」に直面する可能性が高いと考えている。マクロン氏は別の中道派候補を首相に指名する可能性が高く、予算交渉はこれ以上進展しないだろう。メッツラー銀行のレオン・フェルディナンド・ボスト氏率いるアナリストらは、債券スプレッドは現在の水準にとどまると予想し、「２回目の試みで予算案が決議される可能性は、われわれにとってほとんど高くないと思われ、数カ月にわたる政治的麻痺のリスクが迫っている」と述べた。アブドンのエベレット氏も、政府打倒の動きの背後にある疑念に同調した。債券管理者は、国民議会がバルニエ予算からさらなる譲歩を引き出し、社会福祉削減を骨抜きにするための交渉策略として不信任案を利用したいと考えていると考えている。 「原因となる RN の価値については少し懐疑的です。 [the] 「政府は今日倒れるだろう」とエベレット氏は語った。「それが、生活費問題の改善に熱心なRNにとってどのように役立つのか、私にはよくわからない。」政府が倒れても、人々に直接影響を与える問題は変わらない可能性が高く、今後もそうなるだろう。 「間違いなく」フランスの借り入れコストが相対的に高くなる「彼らはほとんど政治的目的を持たない混乱の手先だ」とエベレット氏は付け加えた。
#投資家はフランスの政治的混乱をどのように取引しているか